面对新国标出台的挑战，两轮电动车“老大”雅迪控股（01585）2024年业绩大跌。

　　尽管一直以规模第一制胜市场，雅迪控股如今却在单车利润、售价等多项核心指标上被“老二”爱玛科技（603529）和新锐九号公司（689009）反超，单车盈利甚至不足百元。

　　单车盈利不足百元，销量大跌导致营收利润齐跌

　　2024全年，雅迪控股收入282.4亿元，同比下滑18.8%；归母净利润同比下降约51.8%至12.7亿元，毛利率也由约16.9%降至约15.2%。

　　雅迪控股的盈利甚至不如“老二”爱玛科技，2024年其营收同比增长2.7%至216.1亿元，而归母净利润增长5.7%至19.9亿元；九号公司尽管10.8亿元利润不如前两者，但同比增长81.3%，毛利率指标更是雅迪控股的2倍，九号公司境内及境外毛利率分别23.1%、35.8%，全球毛利率28.2%。

　　雅迪控股董事会主席在财报中对2024年利润下滑作出解释，称由于新国标出台，雅迪控股对不合规的老车型进行去库存，加速现有型号库存清仓，影响公司整体利润率；早先受南京电动自行车起火事件影响，市场需求短期下滑，雅迪控股主动下调若干现有型号产品售价。

　　单车盈利能力亦显著下滑。雅迪控股的两轮车业务单辆利润也大幅下滑，每辆车只赚98元：两轮车的单车毛利288元、净利约98元，而2023年分别为319元、160元。

　　从单车指标来看，雅迪电动车2024年单车售价1488元/辆，同比微降2元。但具体来看，雅迪控股的电动自行车单价1347元/辆，比起上年的1380元/辆下滑33元；而偏向中高价位的电动踏板车单价1804元/辆，与上年1740元相比单价增长63元。

　　与之相比，“老二”爱玛科技的单车指标要优于雅迪控股：两轮车单车售价1843元，加上三轮车的单车净利约200元；而九号公司单车售价更是雅迪控股的两倍以上。

　　《财中社》发现，公司以价换量的策略并没有成功。雅迪控股的电动自行车业务在单价骤降的同时，销量也下降250万辆，而尽管电动踏板车售价提高，但销量下滑更超100万辆。雅迪控股在2024年销量急剧下滑，两轮车销量共1302万辆，与上年的1652万辆相比，降幅350万辆。

　　比起2021-2022年的1386万辆、1401万辆，雅迪控股的销量已经为近年来的最低谷。

　　渠道商“江郎才尽”

　　雅迪控股曾凭借庞大的渠道体系把门店铺进乡镇，在下沉市场取得优势。

　　在2024年财报中，雅迪控股称国内分销网络覆盖中国接近全部行政区域。截至2024年末，雅迪控股有超3660家分销商及子分销商，销售点超过4万个。

　　然而，2024年也是“压地毯式”的扩张拐点。再往前的2022-2023年，公司分销商分别有4041家和超4000家分销商，销售点分别为3.2万个、4万个。2024年销售点同上年持平，这是雅迪控股上市以来没有增长的第一年；分销商也净减少约400家，平均每天退出一家。

　　比起雅迪控股，爱玛科技在2022年的财报中披露，全国范围内开设了线下门店3万余家，尽管领先于新日、绿源、九号等二线厂商，但与雅迪控股的4万家还有差距。

　　雅迪控股单个销售点每年收入约71万元，净利润贡献约3万元，平均来说，销售门店月贡献收入6万元，月贡献盈利2500元，均不算高。

　　两轮电动车的主要市场来自三四线城市等下沉市场。国家统计局数据显示，2023年农村电动两轮车保有量高于城镇，且主要市场已逐步向三、四线城市转移。根据《2024快手本地生活两轮电动车行业洞察报告》，从选购方式来看，目前消费者购依然以线下购买为主，线下品牌专卖店、线下品牌旗舰店是消费者购买两轮电动最主要的渠道，而线上平台下单邮寄到家的占比不足一成。

　　通过深入乡镇的渠道优势，雅迪控股、爱玛科技等传统品牌曾经主导了中低端市场的出货量，然而消费趋势正在变化。2024年消费者更倾向购买智能化的中高端电动车。据快手数据，在快手本地生活成交的两轮电动车商品订单中，将近7成的电动车价格在3000元以上，近25%的电动订单价格在4000元以上。

　　随着销量下滑，雅迪控股的渠道商自然也感受到销售压力。

　　与之相应的是雅迪控股的存货开始积压。截至2024年末，公司的存货同比增长33.9%至12.8亿元，存货周转天数从2023年的15日增至2024年的17日。

　　面对渠道红利见顶、消费者偏好升级，雅迪控股即便仍占据销量榜首，仍要尽快完成由中低端市场驱动向智能高端市场的转型。