中国宏桥（01378.HK），今年港股有色股中的超级牛股之一。年初以来，中国宏桥最大涨幅超过两倍，市值最高突破3000亿港元。

　　不过，最近这只牛股突然崩了。

　　上周四，中国宏桥创出35.1港元的历史纪录后，上周五跌近4%，昨天下跌3.6%，今日盘中最多跌近8%，最终收盘下跌5.88%，全天成交170亿港元，成交额明显放大。从高点跌下来，中国宏桥累计最大跌幅近15%。究竟发生了什么？

　　下跌的直接原因，是中国宏桥昨晚发布公告，准备配售4亿股股份，预计募资高达114.9亿港元。募集资金拟用于发展及提升国内及海外项目、偿还现有债务、优化资本结构及补充营运资金。

　　更重要的是，中国宏桥计划配售股份的配售价仅为29.2港元，这比昨天的收盘价32.3港元折价了约9.6%。巨额融资，再加上配售价的较大折让，导致了中国宏桥近期的持续回落。

　　实际上，类似的事情，在A股也时有发生，内地投资者不会感到太陌生。

　　不过，中国宏桥此次配售采用“先旧后新”认购新股的方式来募资，很多朋友可能就不太了解了。这里，笔者对港股配股中的“先旧后新”进行一个简单介绍。

　　简单来说，“先旧后新”配股主要涉及三个步骤。

　　第一步，先旧：公司的大股东（或主要股东）首先将自己持有的旧有股份以配售价转让给独立的第三方投资者（通常是机构投资者）。

　　第二步，融资：公司从这批配售中筹集到资金。

　　第三步，后新：公司再向该大股东发行新股，使其持股数量恢复到配售前的水平。

　　这一次中国宏桥的“先旧后新”，其实就是宏桥集团先把其持有的4亿股股份以29.2港元的价格配售给机构投资者。最终，配售股份将配售给六名或以上的承配人。承配人获得股份后，要经过90天的禁售期后才能卖出。

　　港股这种“先旧后新”的配股方式，最大的优势就在于速度快。如果上市公司直接发新股，会经过较多流程，耗时较长。但“先旧”，也就是出售的是大股东持有的旧股，配股交易可以快速完成。本质上看，这是通过大股东暂借旧股实现快速融资的“过桥”机制，平衡了效率、控制权与市场接受度。

　　不过需要注意的是，虽然融资实现了快速高效，但毕竟配股价还是较市价有明显折扣，而股本的扩张，对原有老股东来说，持股比例会被一定程度稀释。因此，短期来看，此次配股对于股价而言，确实会形成利空。今天，中国宏桥成交额显著放大，也说明出现了较大的抛压。而配股的长期影响，就要看此次超百亿港元的募资用途，能否给公司带来业务的提升了。