2024年，特步国际（01368）交出一份营收增长的成绩单——全年收入135.8亿元，同比增长6.5%，其中专业运动分部收入12.5亿元，同比大幅增长57.2%，以索康尼（Saucony）为首的高端市场业绩增速带动特步发展。

　　财报显示，特步国际2024全年实现股东应占溢利为 12.4 亿元，同比增长 20.2%。但《财中社》发现，公司盈利大幅增加并非全部来自主营业务的增加，更多是受到一次性财务损益影响——剥离特步国际曾经予以重望的子品牌KP Global，在账面上实现“减亏”。

　　“不良资产剥离”是真减亏还是财务腾挪？

　　特步国际董事长丁水波在主席报告中提到，公司已于2024年11月30日完成KP Global 集团出售。

　　丁水波表示，KP Global集团在2024年1月1日至2024年11月30日期间的财务业绩在合并财务报表中列为已终止经营业务，并相应重新列示了比较数据。摘要中所呈报的收入、毛利及营业利润均按持续经营业务进行了重新呈报。

　　财报已终止业务显示，KP Global旗下的“盖世威”及“帕拉丁”品牌业务在2024年前11个月亏损6710万元，相较于2023年的亏损2.2亿元减亏1.6亿元。但值得关注的是，KP Global的“接盘方”是丁水波家族旗下公司Ding Shun Investment Limited。

　　2024年11月，特步国际以1.5亿美元的对价，将资产净值约21.1亿元的KP Global出售给Ding Shun Investment Limited。该公司的股东丁水波、丁美清及丁明忠分別拥有67%、21%及12%权益。换句话说，这场“剥离亏损业务”的交易，实际上是特步国际将价值21.1亿元净资产卖给了大股东家族。

　　更有意思的是，紧接着特步国际就发行 “特别派息”1.5亿美元，这笔特别股息金额等同于KP Global的出售款项，派息金额大部分又回到丁氏家族手中。尽管特步国际剥离持续亏损的“不良资产”卖给公司大股东丁水波名下的公司，但这笔出售交易并未为特步国际带来实质性的现金流回报。

　　通过这场资产出售，特步国际清理掉账户上非流动资产中7亿元的无形资产及8.5亿元的商誉等款项。

　　索康尼单店营收是特步4.5倍

　　剥离掉“时尚服装”亏损品牌，特步国际的核心竞争力聚焦在跑鞋市场，尤其是近年来全力押注的索康尼。

　　特步国际董事长丁水波在主席发言中宣布喜讯：“目前，我们三个盈利品牌，包括特步主品牌、索康尼及迈乐，均拥有独特属性，并巩固了集团在跑步市场的领导地位。”

　　截至2024年末，特步主品牌（成人+儿童品牌）门店分别为6382家、1584家，分别比上年减少了189家、119家。据《财中社》粗略计算，特步主品牌包括儿童及成人门店的单店年营收约155万元。

　　特步主品牌的线下门店单店营收只会比预计的更少，因为据2024年报，特步主品牌的电子商务业务收入占比超30%，其中抖音、微信视频号及小红书等新型平台实现超80%增长。也就是说，特步线下门店单店可能只能保持年收入100万元左右。

　　在线下门店单店月收入约8万元的情况下，特步国际大量经销商盈利空间还剩多少？

　　与特步主品牌相比，其高端品牌索康尼的单店营收可以说非常强势。索康尼2024年在中国大陆有145家门店，包含索康尼在内的专业运动分部录得了7820万元经营溢利，较2023年840万元的经营溢利激增841%。

　　索康尼单店年营收约845万元，是特步主品牌单店收入155万元的4.5倍；单店纯经营利润达到54万元。这也怪不得特步国际的重心放在了索康尼身上。

　　在主品牌疲软、子品牌高歌猛进的市场表现下，特步国际的战略方向已经明确，索康尼才是特步国际的未来增长引擎。

　　索康尼及迈乐均为特步国际在2024年完成全资收购的品牌。

　　2019年，特步同索康尼的母公司Wolverine Group成立合资公司，负责索康尼在中国运营；在2023年12月，特步收购运营合资公司剩余股份，全资持有索康尼在中国营运权。

　　2024年1月1日，特步国际公告通过子公司收购Wolverine Group若干合资企业实体的权益，包括9940万元收购迈乐品牌营运有限公司、Saucony Brand Operations Limited 及其附属公司 51% 的股权，5630万元收购迈乐分销营运有限公司、Saucony Distribution Operations Limited及其附属公司49%的股权。

　　特步大踏步迈向高端市场的过程中，更多的线下门店还无法享受到这一过程带来的收益。