$三博脑科(SZ301293)$  $创新医疗(SZ002173)$  $华润医疗(HK|01515)$  

2026脑机风口下，华润医疗（三九脑科）、三博脑科、创新医疗估值与实力全景对比

一、医院核心实力：规模与特色各有侧重

- 华润医疗：央企背景加持，管理105家医疗机构专科医院有三九脑科三甲（含13家三甲），运营床位超2万张，2024年营收98.55亿元、净利5.66亿元，全国性布局构筑稳健医疗底盘，为脑机接口提供丰富临床场景与现金流支撑。

- 三博脑科：聚焦神经专科赛道，拥有10家专科医院，神经外科优势突出，2024年实现营收14.29亿元、归母净利润1.05亿元，营收与净利双增长，专科深耕模式精准匹配脑机接口应用场景 。

- 创新医疗：布局江浙区域4家医院，2024年营收8.16亿元，虽仍处亏损状态（归母净利-9395.40万元），但区域医疗资源为参股公司博灵脑机提供本地化试点基础 。

二、市值与估值：性价比差异显著

标的 总市值 PE（TTM） 核心估值特征 

华润医疗 41.75亿港元（约39.5亿元人民币） 7.73倍 估值洼地属性突出，盈利稳健下PE处于低位，安全边际充足。

三博脑科 111.5亿-121.49亿元人民币 约55倍（2025E） 专科龙头溢价明显，市值反映神经专科与脑机预期，估值贴合成长属性。

创新医疗 94.08亿元人民币 -80.77倍 市值受脑机概念催化，PE为负反映业绩亏损现状，估值依赖新业务兑现预期。

三、脑机布局与估值逻辑：稳健与弹性并存

- 华润医疗：三九脑科全院区脑机临研病房已落地，非侵入+SEEG侵入双路径推进，临床数据扎实，脑机布局作为现有盈利体系的增值项，进一步强化低估值优势。

- 三博脑科：依托神经专科优势发力介入式脑机技术，叠加医保收费代码优势，专科稀缺性与技术进展共同支撑估值，2026年业绩兑现有望进一步优化估值结构 。

- 创新医疗：通过参股博灵脑机切入赛道，核心聚焦侵入式技术与家用康复设备，2026年二类器械注册为关键节点，市值弹性与不确定性并存，估值依赖概念落地节奏 。

三家标的分别对应“低估值稳健型”“专科成长型”“主题弹性型”三类投资逻辑，华润医疗凭借央企背书、规模优势与低PE特质，在脑机风口下展现出突出的性价比，适合追求确定性的投资者；三博脑科与创新医疗则分别以专科壁垒和技术弹性吸引不同风险偏好资金，共同构成脑机赛道的多元投资生态。