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$五矿资源(HK|01208)$  $国联民生(SH601456)$  $泡泡玛特(HK|09992)$  

大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”品茗的第129篇文章。最近超80家港股公司晒出了上半年业绩预告，有赚得盆满钵满的，也有还在泥潭里挣扎的，今天就和司马好友们聊聊这里面的门道。

业绩暴涨的狠角色

1.先看五矿资源，这公司上半年的成绩单相当亮眼。权益持有人应占税后盈利净额约3.4亿美元，上年同期才2110万美元，同比增了15倍还多。为啥能涨这么猛？主要是拉斯邦巴斯矿山产量上去了，单位生产成本降了，加上铜、金、银这些商品价格一路走高，简直是占尽了天时地利。7月15日那天，它的股价盘中最高涨超7%，当天开盘3.610港元，最高冲到3.880港元，成交量1.53亿股，成交额5.70亿港元，总市值457.70亿港元，这热度可不是吹的。

2.还有家叫HPCHOLDINGS的公司，截至2025年4月30日的半年，盈利净额约3130万新加坡元，上年同期才64.40万新加坡元，算下来增长超47倍。这主要是靠收购带来的议价收益，加上手里的在建项目多了，业绩自然就上去了。

3.国联民生也不含糊，上半年归母净利润11.29亿元，同比增长1183%左右。这增长里有和民生证券整合的功劳，证券投资这些业务也涨得不错，当然上年同期基数低也是个因素，但能有这么大增幅，实力还是得认。

4.泡泡玛特更不用多说，上半年收入增长不低于200%，盈利增长不低于350%。现在它家的品牌和IP在全球越来越吃香，产品也越来越多样，国内外市场都在涨，海外收入占比提高了，规模上去了成本也优化了，想不赚钱都难。

从亏损到盈利的逆袭

1.枫叶教育上半年打了场翻身仗。截至2025年2月28日的六个月，归属于公司拥有人的利润不少于1.1亿元，2024年同期还亏着0.42亿元呢。这多亏了营销、行政、财务这些费用降下来了，其他收益也从亏转盈，至少有0.09亿元，总算把亏损的帽子甩掉了。

2.天齐锂业也让人眼前一亮，上半年归母净利润预计0元到1.55亿元，上年同期可是亏了52.06亿元。这转变主要是锂精矿定价周期缩短了，库存也消化得差不多，成本能跟上最新的采购价，总算是从泥潭里爬出来了。

3.昭衍新药也实现了扭亏，上半年归母净利润约5032.43万元到7548.65万元，上年同期还是亏损的。这得益于生物资产公允价值变动带来的积极影响，看来公司在业务调整上找对了路子。

还在亏损的公司

1.万科企业上半年日子不太好过，预计归母净利润亏损100亿元到120亿元。主要是房地产项目结算规模降了，毛利率又低，还得计提新增的资产减值。不过它也不是全无亮点，同期交付了超4.5万套房，销售金额691.1亿元，回款率超100%，大宗交易签约64.3亿元，存量盘活回款57.5亿元，2023年以来累计盘活64个项目，可售货值约785亿元，经营服务类业务也在增长，还新增融资和再融资249亿元，偿还了164.9亿元公开债务，2027年前没境外公开债到期，家底还是有的。

2.现代牧业截至2025年6月30日的半年，预计净亏损8.0亿元到10亿元，2024年同期亏了约2.07亿元，亏损面还在扩大。这主要是淘汰低产低效牛只，导致乳牛公平值变动减销售成本亏损16.5亿元到18.5亿元。但也有好消息，成乳牛占比提升到53%，平均年化成乳牛单产突破13吨/头，还在搞降本增效，说不定下半年能好转。

其他翻倍增长的公司

除了上面说的这些，还有不少公司上半年业绩同比翻倍。像中船防务、大众公用、国泰海通、国泰君安国际、中国建材、丘钛科技、赛晶科技，这些公司要么是行业景气度高，要么是自身业务调整见效，都在上半年交出了不错的答卷。

在司马看来，港股这波中期业绩真是几家欢喜几家愁。那些业绩暴涨和扭亏为盈的公司，要么踩中了行业风口，要么自身实力过硬；而还在亏损的公司，有的是受大环境影响，有的还在调整期。对于司马好友们来说，看业绩不能只看数字，还得琢磨背后的原因，这样才能更清楚这些公司的真正价值。