恒安国际日前在港交所发布截至2024年12月31日止年度业绩公告，公司2024年实现营业收入226.69亿元，同比下降4.62%；经营利润下跌15.7%至33.55亿元，主要是集团整体毛利下降所致；净利润约22.99亿元，同比下降17.93%。拟派发末期股息每股0.7元。
卫生巾、纸巾业务下滑；纸尿裤业务微涨
在管理层讨论与分析中，恒安国际表示，年内，尽管国内消费市场总体保持平稳增长，居民消费能力和意愿仍有待提升。国内生活用品市场竞争越趋激烈，众多国内外品牌以低价促销策略争夺市场份额，导致行业平均售价下降，引致整体市场销售出现负增长。然而，恒安紧抓高品质个人护理产品需求增加及消费渠道碎片化带来的增长机遇，通过稳定价格策略及产品持续升级及高端化，市占率持续居于行业领导地位。公司并积极调整产品策略，聚焦高端化和电商渠道，电商及新零售销售占比上升至34.1%。
回顾年内，纵使高端高毛利产品销售占比稳步提升，以及卫生巾石化原材料成本得以节省，纸巾原材料木浆价格于第二季上涨的滞后效应，导致集团第三季原材料木浆库存成本上升，再加上促消费用于年内大幅增加超过10%，集团毛利受压。2024年，集团整体毛利下跌约8.6%至约人民币73.25亿元（2023年：人民币80.1亿元），毛利率则下跌至约32.3%（2023年：33.7%）。预期2025年，集团将审慎投放促销资源，而高端高毛利产品预期将持续录得显著增长，预期在原材料价格保持平稳下，集团毛利将维持稳定。
各业务板块中，卫生巾业务实现收入56.78亿元，同比下滑8.09%；纸尿裤业务实现收入126.06亿元，同比上升0.52%；纸巾业务实现收入134.22亿元，同比下跌约2.37%。
卫生巾业务
央视315曝光此前翻新卫生巾背后暴利链条，引起社会广泛关注。恒安国际在公告中表示，中国女性卫生护理用品市场规模全球领先，随著女性健康意识和消费能力的提升，消费者对产品质量、安全和附加值日益重视，驱动市场高端化升级和持续扩张。然而，市场竞争白热化，年内国内卫生巾市场竞争日趋激烈，国内外品牌均降价促销以拓展市场，导致销售受到一定影响，集团2024年卫生巾业务销售收入录得跌幅约8.1%至约人民币56.78亿元（2023年：人民币61.78亿元），占其整体收入约25%（2023年：26.0%）。预期2025年市场环境仍然充满挑战，但在升级及高端产品占比提升及传统及新零售销售渠道业务持续稳定发展及开拓的带动下，将有望带动集团卫生巾业务的销售收入回复稳定增长。
集团坚持稳定的定价策略及审慎投放促消费用，受惠于集团的升级及高端产品的销售占比提升，以及年内卫生巾的主要原材料石化原材料成本的节省，卫生巾业务于2024年的毛利率保持稳定在约63.7%（2023年：63.8%）。集团将抓紧国内市场的机遇，在产品升级及高端化的推动下，预期2025年的毛利率将持续改善。
此外，“裤型”系列产品仍然具有很大的增长潜力，于年内，销售额达约人民币5.87亿，按年同比增长约21.5%。集团将继续加大对“裤型”系列产品的推广力度，并推出升级版的“萌睡裤”，以吸引更多的消费者并提高产品渗透率。再者，集团旗下卫生巾品牌“安尔乐”的瞬吸液体卫生巾于年内推出，获得国内消费者青睐。
纸巾业务
纸巾已成为居家及出行必需品，消费者对品质、功能和环保性日益重视，推动纸巾市场高端化和环保化升级。年内，国内品牌激烈的价格战导致行业销售下滑。因促消费用增加超过10%及原纸销售于年内显著下跌超过26%，集团纸巾业务销售收入同比下跌约2.4%至约人民币134.22亿元（2023年：人民币137.48亿元），其跌幅已较2024年上半年的3.1%收窄，主要是受惠于纸巾销售于2024年第四季回暖。纸巾业务销售占集团整体收入约59.2%（2023年：57.8%）。
年内，虽然集团的产品高端化成果显著，但受原材料价格波动及促消费用增加影响，纸巾业务毛利承压。纸巾原材料木浆价格于第二季上涨，第三季回落，但木浆价格的3个月滞后及促消费用增加导致集团第三季木浆库存成本上升，而第四季则略有改善。纸巾业务下半年毛利率较上半年环比下跌，而2024年全年纸巾产品毛利率下跌至约18.9%（2023年：21.7%）。展望2025年，集团将控制促消费用及持续提高高端产品的销售占比，加上木浆价格预期处于稳定期，集团纸巾业务的毛利率将维持稳定。
此外，湿纸巾的毛利率为纸巾产品中最高，盈利能力甚佳。年内，湿纸巾的毛利率为50.7%。集团的“心相印”品牌湿巾坐拥“国内湿巾行业的第一品牌”之美誉。在集团持续深耕湿纸巾市场下，集团年内湿纸巾业务录得突破性增长，销售收入首超人民币10亿元，大幅攀升30.7%至约人民币12.17亿元（2023年：人民币9.31亿元），占纸巾业务销售比例为约9.1%（2023年：6.8%）。集团将继续紧握湿纸巾市场的庞大增长机遇，持续提升国内湿纸巾市场份额，巩固其领先市场地位。
纸尿片业务
随著人口高龄化持续和国民消费水平不断提升，中国纸尿裤市场规模持续壮大。集团不断研发优质婴儿及成人健康护理产品，以迎合消费者日益升级的产品质量需求。年内，皇牌高档产品“Q·MO”销售保持大幅增长，销售录得约人民币5.48亿元，同比增长约20.1%，占比进一步提升至约43.5%。
尽管市场竞争加剧，受惠于品牌竞争力提升，集团皇牌高端产品“Q·MO”的销售持续增长，有效抵销来自传统渠道及中低端产品的销售下跌。另一方面，集团成人纸尿裤业务受惠于国内成人失禁用品市场规模日益壮大，以及集团成人纸尿裤渗透率持续上升，年内销售保持稳定，占比约24.0%。因此，集团于年内的纸尿裤业务销售上升约0.5%至约人民币12.6亿元（2023年：人民币12.54亿元），占集团整体收入约5.6%（2023年：5.3%）。预期在高端婴儿及成人纸尿裤的产品佔比稳步提升下，2025年集团的纸尿片业务销售可望保持增长。
毛利率方面，纸尿裤的石化原材料价格于年内保持稳定，加上利润较高的高端产品“Q·MO”（毛利率超过50.0%）的销售占比上升，2024年的纸尿裤业务毛利率大幅改善至约45.4%（2023年：38.1%），预期2025年纸尿裤业务的毛利率将持续改善。
