5月22日，全球最大PC制造商联想集团（00992）发布2024/25财年（截至2025年3月31日）业绩报告。

　　财报显示，2024/25财年，公司全年营收达691亿美元（约4985亿元），同比增长21%，创历史第二高位；非香港财务报告准则（non-HKFRS）下全年净利润14亿美元（约104亿元），同比增长37%。第四季度因非现金的认股权证公允价值损失，而导致净利润同比下降64%，但第四季度营收仍同比增长23%至170亿美元（约1235亿元）。

　　AI驱动营收增长

　　在全年营收结构优化之下，联想集团三大业务板块均实现双位数增长。

　　智能设备集团（IDG）全年实现营收505亿美元（约3485亿元），同比增长13%，PC全球市占率扩大至23.7%，领先第二名3.6个百分点；基础设施方案集团（ISG）全年实现营收145亿美元（约1000亿元），同比激增63%，下半年实现扭亏为盈；方案服务集团（SSG）全年实现营收85亿美元（约586亿元），同比增长13%，运营利润率达到21.1%。

　　受生成式AI需求推动，联想集团通过涵盖基础设施、边缘设备及服务的完整全栈式AI 解决方案的组合，推动IDG业务的全球占有率同比增长1.2%至创纪录的25%，其中游戏类PC收入同比增长超13%；ISG业务全年营收增长63%，主要受多元化客户组合及搭载先进液冷技术等AI优化基础设施产品的需求影响；SSG业务连续四年录得创纪录的营收和利润，运营利润率为所有业务之首。

　　《财中社》注意到，联想集团正从硬件厂商转型为“AI全栈服务商”。

　　据IDC预测，到2027年AI PC将占全球PC出货量的超60%。而作为全球AI PC先行者，联想集团全年AI PC出货量超额完成目标，在Windows AI PC品类中市占率居首。2024/25财年，联想PC业务营收增长13%，非PC业务占比提升至47%。

　　公司董事长兼CEO杨元庆表示，AI PC不仅带动用户换机需求，还将提升产品均价，成为IDG业务的新增长点。

　　同时，公司全年研发支出达23亿美元（约167亿元），同比增长13%；研发人员占比提升至27.8%，同比提升1.6个百分点。这为联想集团在AI时代的创新提供了人才基础。

　　目前，公司在混合AI战略方面取得多项重要进展。例如，推出搭载Moto AI的首款AI折叠手机、个人及企业级AI超级助手，并构建“Lenovo Hybrid AI Advantage”核心解决方案。

　　而对于2024/25财年第四季度净利润同比下滑64%至9000万美元（约6.5亿元），公司解释称，这是由于对2025年1月发行的三年期认股权证按公允价值计量产生了1.18亿美元非现金损失。

　　若剔除该影响，调整后第四季度净利润为2.78亿美元（约20亿元），同比增长25%。全年non-HKFRS净利润达14亿美元（约104亿元），同比增幅37%。

　　全球化布局对冲关税风险

　　2024/25财年，联想在中国的营收为159亿美元，同比增长26%，占营收比23%；在亚太（除中国外）区的营收为129亿美元，同比增长29%，占比19%；在欧洲/中东/非洲（EMEA）的营收为169亿美元，同比增长16%，占比24%；在美洲的营收为233亿美元，同比增长19%，占比34%。

　　有分析指出，联想IDG与PC业务的增长，部分受益于供应商和用户为应对美国潜在关税而提前下单，这一增长本质上是关税政策下的“订单前置”效应，可能透支未来需求。

　　但据杨元庆透露，联想应对地缘风险的全球化战略核心，是端到端的业务模式和“中国+N”的全球化制造布局。

　　不同于制造和开发设计外包的厂商，联想通过自主制造，建立起了端到端的业务模式。从产品开发到市场预测，从采购到制造，从销售到服务，都能够完全掌控。

　　而“中国+N”的全球化制造布局是指，中国作为联想主要的生产制造基地和零部件供应地，“+N”则代表了在全球其他关键市场的本地化制造和运营能力。例如，联想在欧洲和中东市场，90%的服务器产品产自联想匈牙利工厂。

　　杨元庆称，全球化运营“不是抱佛脚能够抱来的”，而是几十年的努力建立起来的。他在业绩会上强调，联想的增长“不靠牺牲利润”，并承诺未来将保持“市场份额不掉、利润不掉”。

　　自财报发布后，联想港股当日跌5.43%。但机构普遍认为，公司基本面仍稳健。

　　摩根士丹利维持联想集团目标价11.4港元以及“增持”评级，对联想2026-2027财年盈利预测大体保持不变。摩根士丹利指出，联想将受惠于高端AI和云端AI。联想ISG业务在2025财年第四财季是连续两个季度录得盈利，摩根士丹利认为这一业务在接下来的季度中会持续盈利，同时预计IDG业务在6月底止财季，会录得按季增长。