：1.超预期的基本面修复营收23.82亿美元（环比+ 7.8%）、毛利率22.0%，双双突破指引上限（原指引营收环比+ 5%~+7%、毛利率18%~20%），印证需求端的强劲韧性。产能利用率（UTR）升至95.8%，接近管理层披露的95%内部天花板，显示订单已处于“供不应求”状态。2.先进制程盈利的“破冰信号”少数股东损益（NCI）达1.24亿美元，环比暴增771.6%——这一核心指标直接反映中芯南方等先进12英寸产线的盈利修复，证实Q2生产波动解决后，良率爬坡与AI订单放量形成共振，成为“国产AI算力唯一承接方”的最硬证据。3.结构升级的确定性强化平均售价（ASP）环比提升3.8%至907美元，12英寸收入占比达77.0%，中国区收入占比86.2%，说明“高端化+本土化”双路径已进入收获期，脱离传统半导体周期的依赖。二、短期波动的本质：战略投入期的“必要成本”市场对Q4指引的谨慎反应（营收环比持平至+ 2%、毛利率回落至18%~20%），本质是**“长期战略投入与短期盈利平衡”的正常现象**，需客观理性看待：1.高折旧是“扩产必付代价”：2025年资本开支维持73-75亿美元高位，Q3单季CapEx达23.94亿美元（环比+ 27%），新产线折旧占总成本比重超60%，短期压制毛利率但夯实长期产能基础。2.资金面波动提供布局窗口：11月初南向资金单日净卖出13.81亿港元，属于前期获利盘兑现与板块风格切换的短期行为，而非基本面逻辑逆转，历史数据显示类似回调往往是左侧布局良机。3.估值溢价有合理性：A股PB约6.91倍、H股2.1-3.0倍，虽高于同业，但对应“国内唯一先进制程量产能力”的稀缺性，溢价处于合理区间。三、配置策略：以H股为核心，在波动中锚定长期价值结合“战略确定性+短期波动机会”，我们制定“核心配置+波段优化”的组合策略：标的选择：优先布局H股性价比中芯国际 H股（00981.HK）估值显著低于A股，且PB定价更贴近重资产行业的真实价值，叠加南向资金波动带来的流动性折价，是当前更优选择。入场节奏：左侧分批布局回调窗口4.短期（Q4-Q1）：利用市场对淡季与折旧压力的担忧，在股价回调10%-15%或南向资金由净流出转净流入时，分2-3批建仓。5.中期（2026年）：若Q4 NCI维持1亿美元以上、UTR稳定在90%+，则进一步加仓至组合核心配置比例（建议8%-12%）。组合平衡：采用“核心+卫星”哑铃策略6.核心端：中芯国际（H股）作为“国产AI算力底层资产”，承担长期成长收益。7.卫星端：搭配华虹半导体等成熟制程标的（PB 0.9-1.8倍），平衡短期波动风险。核心跟踪指标（穿透财务噪音）指标跟踪意义目标阈值少数股东损益先进制程盈利持续性核心信号季度维持≥1亿美元EBITDA利润率剥离折旧的真实盈利质量稳定在50%以上CapEx节奏折旧压力与FCF拐点预判2026年出现降速信号南向资金流向短期情绪与流动性指标周度净流出收窄至5亿内四、风险提示与长期视角8.核心风险：美国若强化设备/ EDA管制，可能导致先进产线良率爬坡周期延长至24-36个月、成本抬升30%-50%，需持续跟踪政策动态。9.长期本质：当前负自由现金流（预计2025-2026年为- 15至- 20亿美元）是“筑护城河”的必要投入，FCF拐点（预计2027年）将成为估值再升级的关键节点。五、基金经理算命环节结合最新市场动态梳理中芯国际（港股00981.HK）的资金面与技术面信号——当前两大维度均呈现“短期积极支撑”特征，与我们此前“左侧分批布局”的配置策略高度契合。更重要的是，这些信号需放在“理性交易框架”下看待，本小仙认为没有规则和纪律，市场里剩下的只有希望和运气——而市场不会照顾任何人的希望，以下为您具体解读：即便资金面：主力承接+机构偏暖，为布局提供“弹药支撑”，但仓位永远是前提短期资金动向与机构情绪，正为股价提供关键托底力量，但“有资金支撑不代表可以盲目冲”，需牢记仓位永远是投资的最高战略，多少仓位比进场时点更重要：1.短期主力积极入场，承接信号明确，但别忘“回撤控制”截至2025年11月13日（最新数据），中芯国际港股当日录得主力资金显著净流入，散户资金交投活跃——这意味着前期回调后，已有资金主动“接盘”，为“回调布局”提供了安全垫。但即便如此，平安才是回家的最近路，回撤控制是成功投资的最近路，单笔布局仓位建议不超过总资金的5%，避免因短期信号误判承担过大风险。2.机构情绪以看涨为主，长期预期共识强，但“别指望市场按你的剧本演”2025年11月最新机构观点统计显示，71%的机构给予“买入”或“增持”评级（摩根士丹利上调目标价看好AI需求，摩根大通偏谨慎短期需求），但核心共识仍是“国产AI算力基座”的战略价值。别指望市场按你的剧本演，你要寻求的是事实，不是幻想，机构看涨是他们研究员的正常工作，而非短期股价“必然结果”，需结合后续基本面持续验证。其次技术面看中芯国际港股站稳短期均线，短期反弹有空间，要说我等第二波做中芯国际也好久了，真的是九成时间等待，一成时间出击，当前股价处于“敏感但偏强”的关键位置，技术信号验证了“布局窗口的有效性”，但更需践行“等待与出击”的节奏：1.短期均线企稳，积极信号已现，但看不懂时不做英雄，比如说11月13日Q3出来后，大家都没一点情绪波动，要往常早就疯抢了。截至11月13日收盘，股价报75.60港元，站稳5日均线（74.33港元）与10日均线（74.00港元）——这是短期“止跌回暖”的信号，但需确认“不是无聊盘口的偶然波动”。我经常对客户说真正的高手，九成时间在等待，一成时间在出击，若后续1-2个交易日能持续站稳均线，才说明买方力量真正确立，而非“一日游行情”。2.关键阻力与反弹空间清晰，“按计划执行，不做临时分析”短期需关注两大关键：1.阻力位：20日均线（74.99港元）+布林带中轨（74.99港元），突破后可看81.57港元（布林带上轨）；2.动能状态：MACD差离值正但柱状图负，说明“动能在积累但未扭转”。总之按我的计划执行交易，盘中不做任何临时分析，回头看此前计划“回调10%-15%分批建仓”，当前可按“站稳均线加1成仓，突破阻力加2成仓”执行，不因短期波动临时加仓或减仓，也非常成功。三、与配置策略的衔接：双维度支撑+纪律约束，“认错纠错比硬扛更重要”当前信号是对“左侧布局”的验证，但需用纪律守住“配置底线”：1.资金面+技术面支撑“左侧布局”，但“唯一要看的就是仓位安全”主力净流入+机构看涨，说明当前是“资金认可的安全区间”，但仍需牢记：“急跌行情下，唯一要看的就是仓位安全”，即便信号积极，总持仓中芯国际的比例也建议控制在18%-32%（核心配置上限），避免单一标的风险过高。2.锚定基本面，“认错、纠错最直接的做法就是降仓或止损”资金与技术面是“短期辅助”，核心仍需跟踪NCI（先进制程盈利）、CapEx（资本开支）——若后续NCI回落至1亿美元以下，或CapEx超预期增加，需果断调整：“认错、纠错最直接的做法就是降仓或止损，别幻想市场会因为你的坚持而改变”，这比“硬扛等待反弹”更能守住长期收益。后续我们会持续跟踪均线突破、资金流向及基本面指标，按计划同步调整节奏。若您对当前仓位或执行步骤有疑问，欢迎随时沟通，共同守住“纪律+策略”的双防线。总结：投资中芯国际，就是配置国产AI的“硬科技底座”三季报验证的不仅是短期业绩反弹，更是“地缘+政策+产业”共振下的战略价值落地。短期波动如同“升级引擎时的机械噪音”，不影响长期航向。我们建议以H股为主要标的，将波动视为战略增配机会，与中国半导体自主可控的核心资产共成长。