从皮肤科到东南亚：康哲药业的“双线突围”

  老股民们应该对康哲药业不陌生，这家老牌药企最近动作频频——一边分拆皮肤业务德镁医药赴港上市，一边在东南亚市场高调布局。今天咱们就来聊聊，这家公司的“两条腿走路”策略到底能不能踩准节奏。

  皮肤科分拆：一场资本与业务的“瘦身运动”

  康哲药业把皮肤科业务德镁医药单独拎出来上市，这操作挺有意思。公告里说，分拆后原有股东能直接拿到德镁的股份，母公司则聚焦中枢神经、消化等优势领域。简单说，就是“专业的事交给专业的人干”。

  德镁手里有几张王牌：芦可替尼乳膏（国内首个申报上市的白癜风外用药）、替瑞奇珠单抗（银屑病药），还有一堆在研管线。但翻翻补充材料会发现，市场对德镁的质疑集中在两点：一是销售费用高企（营收6亿，销售开支近4亿），二是产品多靠授权引进而非自研。不过，白癜风这类慢性病市场需求明确，如果芦可替尼能顺利获批，或许能打开新局面。

  东南亚故事：复制中国的“黄金十年”？

  更让我感兴趣的是康哲的东南亚布局。他们在新加坡设研发中心、建生产基地，还通过子公司康联达在6个国家提交了20款药品的上市申请。公司高管说，东南亚的医药市场像“20年前的中国”——人口多、需求旺、支付能力爬坡。

  但出海从来不是易事。补充材料里提到，东南亚各国监管政策碎片化，比如芦可替尼在越南和新加坡的定价策略可能差3倍。康哲的解法是“一国一策”：发达市场推高价创新药，发展中市场主攻高性价比产品。这招能不能成，还得看本地化团队的执行力。

  风险提示：左手创新，右手烧钱

  康哲的转型思路很清晰：国内靠分拆释放估值，海外靠差异化管线抢市场。但硬币的另一面是——德镁尚未盈利，东南亚投入期长，母公司现金流又受集采影响（2024年经营现金流同比下降近50%）。

  补充材料里同行们的案例值得参考：百济神州靠泽布替尼在东南亚打开肿瘤市场，睿智医药则用产业园模式降低风险。康哲选了一条更重的路，成败可能取决于两大变量：芦可替尼的国内审批进度，以及东南亚团队的商业化效率。

  最后说句掏心窝的：医药行业的创新从来是“长跑”，康哲的布局看着热闹，但财报里的亏损数字也是实打实的。各位读者要是感兴趣，不妨多盯着点芦可替尼的审批进展和东南亚的销售数据——毕竟在医药股里，管线进度和现金流才是硬道理。