债市要闻

　　【央行最新动作！已重启国债买卖，开展7000亿元买断式逆回购！】

　　11月4日，中国人民银行发布预告称，将在5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。鉴于当月有7000亿元3个月期品种的到期量，本次操作意味着11月3个月期买断式逆回购为等量续作。尽管本月有累计1万亿元买断式逆回购到期量，但自今年6月以来央行每月均开展两次不同期限的买断式逆回购操作。市场机构普遍预计11月央行还将开展一次6个月期限的买断式逆回购操作，看好当月买断式逆回购继续保持净投放。

　　值得注意的是，当天央行公布的2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况显示，10月央行通过公开市场国债买卖操作投放200亿元，这意味着央行在当月重启国债买卖操作。虽然当月投放量较小，但市场更看重央行重启操作的信号意义。“对债市而言，利好不仅是资金宽松效果，更在于市场预期的逆转。”华西证券首席经济学家刘郁表示。

　　【上期所发布国债作为保证金业务指引便利境内外投资者参与交易】

　　11月4日，上海期货交易所发布通知称，为配合上期所平台国际化，便利境内外投资者参与国债作为保证金业务，上期所修订了《上海期货交易所国债作为保证金业务指引》，现予以发布，自发布之日起施行。《指引》提出，期货公司会员开展国债作为保证金业务的，应在中央国债登记结算有限责任公司开立债券作为期货保证金业务专用账户，并向中央结算公司申请开通相关业务资格。

　　【中国人民银行副行长陆磊：9月末已有1176家境外机构进入境内债券市场持债规模达3.8万亿元】

　　中国人民银行副行长陆磊11月4日在2025年国际金融领袖投资峰会上表示，截至9月末，已有1176家境外机构进入境内债券市场，覆盖了全球80个国家和地区，持债规模达3.8万亿元；截至7月末，16.46万名个人投资者参与了跨境理财通业务，汇划金额达1209亿元；截至8月末，互换通累计交易达1.5万多笔，名义本金总额约8.15万亿元人民币；在黄金市场方面，今年6月中银香港的上海黄金交易所国际板指定仓库已经投入使用。

　　【证监会副主席李明：积极支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具】

　　中国证监会副主席李明11月4日在2025年国际金融领袖投资峰会上表示， 进一步深化内地与香港资本市场的务实合作。具体而言，着力提升境外上市备案质效，扩大沪深港通标的范围，支持将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通，积极支持香港推出国债期货，丰富香港离岸人民币风险管理工具，坚定支持香港巩固提升国际金融中心地位，推动形成在岸与离岸协同发展、良性互动的新格局。

　　【前10月地方政府发债同比增23%】

　　根据财政部及公开发债数据，今年前10个月全国发行地方政府债券合计约91062亿元，同比增长约23%。超9万亿元举债规模创下同期历史新高，也体现出今年更加积极财政政策靠前发力，以推动经济运行在合理区间。从今年月度地方政府债券发行情况看，地方政府债券发行明显加速，主要集中在上半年。自今年7月份之后，地方政府债券发行规模逐月下行，10月份地方政府债券发行规模约5600亿元，仅略高于1月发债规模。地方政府债券发行工作总体上接近尾声。

　　【下半年非上市城农商行密集补血，专项债窗口期已过，“金主”重归地方国企及财政】

　　近日，酝酿半年之久的湖南银行增资扩股终于落地。湖南金融监管局公布的批复文件显示，同意湖南省财政厅、湖南出版投资控股集团有限公司分别增持湖南银行1亿股、3.4亿股股份。财联社记者注意到，湖南银行此次增资扩股方式颇为典型。6月以来，包括上饶银行、内蒙古银行等多家非上市银行纷纷提出增资扩股方案，与湖南银行一致，这些地方银行的增资对象绝大多数为地方国企或财政资金。其背景是，今年以来支持中小银行专项债发行量非常少，近乎停止。11月4日，北京某大型券商银行业分析师对财联社表示，在今年中小银行专项债发行减少甚至不发的背景下，未来一段时间，地方银行增加资本金应主要靠股东增资的方式。

　　【营收骤降90%！宁波梅山城投警示背后，“贸易伪转型”猫腻曝光】

　　在监管化债高压下，近年来城投平台为满足市场化转型的评级要求和融资门槛，倾向于开展毛利率较低、但能迅速做大营收规模的大宗商品贸易业务。这种“走量不走心”的模式，使得许多平台的财务报表看起来很美，但其业务实质和盈利能力并未得到根本改善，形成了所谓的“转型幻觉”。近日，上海证券交易所发布《关于对宁波梅山岛开发投资有限公司予以书面警示的决定》，一纸警示函再次揭开了城投平台贸易业务“伪转型”的冰山一角。该公司在将大宗商品贸易业务会计核算从总额法调整为净额法后，报告期间的营业收入最大降幅达90%（由9.05亿元更正为1.00亿元），实质性转型的假象不攻自破。值得注意的是，该类案例并非个例。2025年以来，随着监管政策密集出台与财政部债务管理司的正式成立，城投平台依赖贸易业务“刷数据”的转型路径正遭遇前所未有的强监管冲击。

　　【合生创展接盘负债301亿的珠光家族整合能否“救赎”朱氏地产？】

　　曾以405亿元人民币财富列入《胡润百富榜》的朱孟依家族，旗下地产版图正迎来一场大变革。近期有市场消息称，合生创展集团（00754.HK）已启动对珠光集团的全面接管计划。“合生正在接管珠光位于广州的项目，主要原因是珠光集团债务压力过大、多个项目停滞，在此背景下，相关部门建议由合生创展接管珠光集团的项目。”一位接近合生创展方面人士告诉记者。对此，合生创展方面向记者表示，一切以公告为准。分析人士告诉记者，这一动作不仅牵动两大房企的命运，更意味着由朱氏家族构建的“合生系、珠光系、珠江投资系”，或将统一归于合生创展旗下。

　　【华润置地预计在本月发行约10亿美元离岸债券？华润置地相关人士：不予置评】

　　近日有市场消息称，华润置地计划最快于本月发行以美元及人民币计价双币种离岸债券，总额约10亿美元。就此传闻，财联社记者向华润置地方面进行求证，该公司相关人士表示，“不予置评”。

　　【吉林拟发行42.33亿元“特殊”新增专项债、50.5亿元土储专项债】

　　吉林省财政厅公告，计划发行2025年第十二批吉林省政府债券，其中专项债券(二十五期)未披露一案两书，募资用于多个存量政府投资项目，计划发行规模为42.33亿元，期限为30年。 专项债券(二十六期至二十七期)为土储专项债，募资用于龙井市存量土地收储项目、长发南部新城闲置地块2土地储备备项目等多个项目，计划发行规模分别为16.95亿元、33.55亿元，期限分别为5年、7年。招标时间为11月11日15:00-15: 40。

　　【美国参议院未通过拨款法案联邦政府“停摆”将破纪录】

　　美国国会参议院4日再次未能通过联邦政府临时拨款法案。这意味着10月1日开始的本轮联邦政府“停摆”即将打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国历史上持续时间最长的政府“停摆”。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，11月4日以固定利率、数量招标方式开展了1175亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1175亿元，中标量1175亿元。Wind数据显示，当日4753亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3578亿元。

　　信用债事件

　　■德润达：子公司未按期兑付480万元可转债本金，双方正在沟通延期还款事项；

　　■黔西南州兴安开投：实现向产业运营主体转型，无偿划转子公司股权并注入优质资产；

　　■济宁国投：拟将济宁市惠达投资100%股权及其他多项资产无偿划转至济宁市财政局；

　　■重庆大足国资：拟提前兑付“22大足国资MTN002”，11月18日召开持有人会议；

　　■重庆长寿开投：拟购买长寿文旅100%股权，以盈地实业73.427%股权作支付对价；

　　■泛海控股：涉14.8亿元重大诉讼被判决强制执行；

　　■青岛胶州城投：拟无偿划转出8家公司股权，单次合并口径净资产减少4.23亿元；

　　■广投金控：广投集团以中恒集团26.89%股权对公司增资扩股，构成重大资产重组；

　　■越秀地产：28.5亿元人民币有担保绿色票据于11月4日在港交所上市；

　　■张旅集团：重整申请获法院裁定受理，债权人应在12月5日前申报债权；

　　■四川发展：子公司炼石航空重整计划（草案）及出资人权益调整方案获表决通过；

　　■夏邑县天龙湖投资开发：退出融资平台，不再承担政府融资职能；

　　■25东风K1、25东风K3：2025年11月17日召开会议审议吸收合并及债务承继议案；

　　■17芜湖宜居MTN002：拟开展现金要约收购计划，收购规模为面值7亿元；

　　■22渝双福债：取消2025年第一次债券持有人会议。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.21BP报1.3148%，7天期上行0.75BP报1.4262%，14天期下行2.46BP报1.4414%，创2023年1月以来新低；1月期下行2.46BP报1.4683%。

　　Shibor短端品种多数上行。隔夜品种下行0.1BP报1.315%；7天期上行0.3BP报1.415%；14天期上行0.9BP报1.478%；1个月期持平报1.546%。

　　银行间回购定盘利率均与此前持平。FR001报1.3600%，与前一交易日持平；FR007报1.4700%，与前一交易日持平；FR014报1.4900%，与前一交易日持平。

　　银银间回购定盘利率多数持平。FDR001报1.3200%，与前一交易日持平；FDR007报1.4200%，跌1.00个基点；FDR014报1.4500%，与前一交易日持平。

　　【利率债|资金面相对充裕，10年期国债收益率小幅上行】

　　周二，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.03%报116.520元，10年期主力合约持平于108.660元，5年期主力合约跌0.01%报106.030元，2年期主力合约跌0.01%报102.498元。

　　银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250016收益率上行0.1bp报1.791%，30年期国债活跃券2500006收益率上行0.1bp报2.141%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.1bp报1.861%。

　　业内人士指出，央行照例开展逆回购，昨日延续净回笼超3500亿。盘中资金面维持宽松，隔夜和7日资金价格分报1.31%和1.42%。短期来看，央行政策表态释放明确暖意，叠加资金面保持充裕，信用债情绪将持续回暖。中长期来看，“十五五”规划对直接融资的支持、货币政策“降成本”的潜在方向，以及美债波动的阶段性冲击可控，将共同支撑海内外债券市场呈现“震荡偏强”格局，可以持续关注债市回暖期间的配置机会。

　　【信用债|信用债多数上涨，全天总成交金额缩量至1172亿元】

　　周二，信用债多数上涨，信用利差多数收窄，全天总成交金额缩量至1172亿元，“19柯桥国投债02”和“19柯桥国投债01”涨超8%，中航产融和万科债普遍下跌，“23产融09”跌超8%，“23万科01”和“22万科04”跌超2%；“15郑煤MTN001”、“23万科01”、“22万科MTN005”收益率居前，分别为25.73%、11.91%、11.5%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.03个基点报1.6888%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行0.03个基点报1.7688%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.84个基点报1.6832%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.16个基点报1.7541%。

　　涨幅超2%的信用债共6只，其中“19柯桥国投债02”、“19柯桥国投债01”、“25京资K8”涨幅居前，分别涨8.9%、8.12%、3.13%，分别成交41948.03万元、18248.48万元、0.89万元。

　　跌幅超2%的信用债共4只，“23产融09”、“25鲲鹏投资MTN001B”、“23万科01”跌幅居前，分别跌8.45%、3.68%、2.73%，分别成交475.5万元、3914.96万元、2213.6万元。

　　高收益债：共168只收益率高于5%的信用债有成交，其中“15郑煤MTN001”、“23万科01”、“22万科MTN005”收益率居前，分别为25.73%、11.91%、11.5%，分别成交29258.24万元、2213.6万元、3949.72万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌1个基点报4.423%】

　　周二，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌1个基点报4.423%，法国10年期国债收益率跌0.6个基点报3.436%，德国10年期国债收益率跌1.3个基点报2.652%，意大利10年期国债收益率跌1个基点报3.398%，西班牙10年期国债收益率跌1.1个基点报3.157%。

　　【美债市场|美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.87个基点报3.576%】

　　周二，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌2.87个基点报3.576%，3年期美债收益率跌2.53个基点报3.584%，5年期美债收益率跌2.77个基点报3.694%，10年期美债收益率跌2.72个基点报4.083%，30年期美债收益率跌2.61个基点报4.665%。