据统计，截至11月28日，今年以来港股研报发布数量为10859篇，去年同期为8057篇，同比增长34.8%。其中，深度研报今年有1317篇，去年同期为854篇，同比增长54.2%。

　　港股卖方研报“井喷”的背后，是行业研究产能的整合与再分配。内地研究所正通过调整团队、优化架构、深耕特色领域，系统性增配港股研究力量，抢占港股市场的新机遇。

　　港股研究从“可选”到“刚需”

　　2025年，头部券商全方位扩大了港股研究的覆盖面。数据显示，截至11月28日，中信证券今年以来发布827篇港股研报，同比增长75.58%。广发证券今年以来发布378篇研报，同比增长31.7%。

　　“今年我们的港股研究从‘可选’变成了‘刚需’。过去机构集中关注A股龙头企业，如今他们对腾讯和港股医药公司也很感兴趣。”一位头部券商港股研究分析师对记者表示，“研究的热度来源于资金的温度。南向资金的大规模流入，改变了港股市场的投资者结构，也重塑了研究需求的图谱。”

　　数据显示，今年一些港股公司被机构覆盖的研报数量大幅增加。比如泡泡玛特，今年共有213篇研报对其进行了点评，2024年同期只有119篇。从内容看，不同机构对其未来成长路径、IP生命周期、出海潜力等核心问题存在巨大分歧。高频次、多角度的研报，为投资者提供了更立体的决策参考。

　　这一案例背后，是内资持续涌入港股所带来的系统性研究需求。“今年以来南向资金累计净买入港股1.38万亿港元，南向成交占港股主板成交比例也从去年底约25%一度攀升至最高接近40%。简单的市场趋势判断已无法满足投资决策的需要，港股研究需要更精细化。更多资金在港沉淀，结合更多优质公司赴港上市，不仅要求研究端更好地帮助买方分析市场走势、择时择机，也要求相关分析能在公司上市前后提供更具前瞻性的估值分析和定价判断。”中金公司研究部首席海外策略分析师刘刚接受上证报记者采访时表示。

　　中国银河证券首席策略分析师杨超在接受记者采访时表示：“投资者结构的变化，既要求研究内容解读港股的离岸市场特征与内资的投资偏好，又要求我们增加对港股交易规则等方面的解读，以满足内地投资者的实操需求。”他认为港股研究进入了精耕细作的新阶段。

　　系统性打造研究硬实力

　　数据显示，2025年上半年券商分仓佣金收入为44.58亿元人民币，同比下滑34%。“蛋糕”缩小的同时，分析师人数却居高不下。2022年至2024年，证券行业分析师人数分别为4099人、4637人和5628人。

　　“券商研究所的盈利模式正在面临变革。港股是一块很好的增量，既能提供分仓佣金，又能为投行的港股IPO提供研究支持，还能为自营与资管部门提供决策参考。”上述头部券商港股研究分析师告诉记者，多家券商已着手扩充专职、专业的港股研究团队，并在香港、内地各有团队，以“双线协同”的架构最大化港股研究的价值。

　　多位接受采访的人士认为，目前各大研究所正在三方面深化港股研究。

　　一是持续深耕产业研究。据刘刚介绍，在团队构建和研究覆盖上，中金公司深入研究港股市场脉络走势，已构建宏观、策略、行业、公司及定制研究在内的港股市场多维度分析体系。研究所致力于提供跨市场、跨行业的比较分析与配置建议。杨超则表示，研究所主要覆盖南向资金重仓、交易活跃度较高的标的，并规避流动性不足的边缘化资产。

　　二是加强港股研究的宏观视野、跨市场认知等能力。杨超表示，研究所正在不断深化外部因素研究，及时捕捉港股流动性与市场情绪变化。研究团队不断熟悉港股与A股的交易规则、估值体系、资金结构等差异因素，以更好地判断内资与外资的定价博弈逻辑。香港星河证券投资总监赵红梅认为，内地研究所需要提升港股公司覆盖广度，并建立对港股的常态化跟踪机制。

　　三是加强卖方研究出海。包括华泰证券、银河证券、中金公司、中信证券等在内的多家券商正积极推动两大转变：一是加强境内外团队协作，实现研究产品的跨境转化；二是从服务内资转为拓展国际客户，旨在为全球资金提供跨市场、一体化的研究服务，从而开辟新的增长曲线。