$中国中药(HK|00570)$  一、中国中药私有化的概率分析

核心结论：中国中药当前私有化的概率极低，短期内（1-2年）无重启迹象。

1. 历史私有化进程已终止

中国中药曾于2024年2月宣布控股股东国药集团拟以每股4.6港元的价格私有化，但因境外直接投资批准未获通过（关键先决条件未满足），该计划于2024年10月正式失效。截至2025年9月，公司未发布任何重启私有化的公告，且市场对“短期内再次尝试私有化”的预期极低。

2. 私有化概率低的核心原因

- 监管与合规压力：中国中药2024年因税务问题补缴税款及滞纳金约1.53亿元，直接减少净利润1.29亿元，暴露出企业合规管理体系的深层漏洞。随着医药行业反腐纠风、医保控费等监管深化，私有化后企业需承担更高的合规成本，降低了私有化的吸引力。

- 业绩持续低迷：2024年中国中药归母净利润仅5406.7万元，同比锐减96%；2025年上半年业绩进一步下滑（未披露具体数据，但市场预期仍差）。业绩滑坡削弱了私有化的合理性——高溢价私有化方案难以获得投资者认可，且私有化后企业需应对更大的盈利压力。

- 市场情绪与投资者信心：私有化失败后，中国中药股价一度暴跌44.5%（2024年10月21日跌至2.12港元），市值蒸发超60亿港元。投资者因私有化博弈入场后损失惨重，市场信心崩塌，短期内难以恢复对私有化的信心。

3. 替代路径的可能性

尽管私有化概率低，但国药集团为解决中国中药与太极集团的同业竞争问题（2020年入主太极集团时承诺5年内解决），可能采取资产注入或业务整合的替代方案。例如，将中国中药的核心资产（如中药配方颗粒业务）注入太极集团，通过换股避免现金压力。但该方案需解决垄断争议及审批复杂性，短期内难以落地。

二、中国中药私有化金额的历史情况

核心结论：中国中药历史上唯一公开的私有化金额为154.5亿港元（2024年方案），但因未获批实际未发生。

1. 2024年私有化方案详情

2024年2月，国药集团提出以每股4.6港元的价格私有化中国中药，较停牌前收盘价（3.43港元）溢价34.11%，较30日均价（3.28港元）溢价40.24%。总代价约154.5亿港元，按国药集团持股比例计算需支付约100亿港元现金。

2. 金额未发生的原因

该方案因境外直接投资批准未获通过（2024年10月截止日期未延长），最终失效。因此，154.5亿港元的私有化金额仅为历史计划，未实际支付。

三、太极集团急忙回购的说法分析

核心结论：太极集团的回购行为与中国中药私有化无关，其主要目的是提振股价、优化股本结构及应对业绩下滑。

1. 太极集团回购的基本情况

2025年7月16日，太极集团董事会审议通过回购预案，拟以不低于8000万元（含）且不超过1.2亿元（含）的资金，通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过28.03元/股（较董事会决议前30个交易日均价溢价30%）。截至2025年9月22日，公司已实际回购547.26万股，耗资1.2亿元（抵上限），回购股份将全部注销并减少注册资本。

2. 回购的主要原因

- 提振股价：太极集团股价自2023年5月高点（68.14元/股）持续下行，2025年7月16日收盘价仅21.76元/股，较高点跌幅约68%。回购股份可减少市场流通股数量，提升每股收益，从而提振股价。

- 优化股本结构：回购股份注销后，公司总股本将从556,890,744股减少至约551,418,185股，控股股东太极集团有限公司及其一致行动人持股比例将从29.82%被动增加至30.12%，巩固控股权。

- 应对业绩下滑：2025年上半年，太极集团营收56.58亿元（同比减少27.63%），归母净利润1.39亿元（同比下滑71.94%）。回购行为可向市场传递公司对未来发展的信心，缓解业绩下滑带来的股价压力。

3. 与中国中药私有化的关系

太极集团的回购行为是独立资本运作，与中国中药私有化无直接关联。中国中药私有化失败后，国药集团需解决同业竞争问题，但太极集团的回购并非为了“配合私有化”，而是为了自身股价及股本结构优化。

四、总结与展望

- 中国中药私有化：当前概率极低，短期内无重启迹象，主要因监管压力、业绩低迷及市场信心不足。

- 私有化金额：历史上唯一公开的154.5亿港元方案未实际发生。

- 太极集团回购：目的是提振股价、优化股本结构及应对业绩下滑，与中国中药私有化无关。

未来，中国中药的核心看点在于国药集团的资产整合动作（如注入太极集团），而太极集团