主要观点公司业绩增长超预期的主要原因:受下游纺织行业复苏的影响,自去年二季度以来氨纶价格不断上涨,2010年上半年氨纶平均售价同比增幅较大。华东地区氨纶由去年一季度的45500元/吨上涨至今年一季度的57002元/吨;华北地区由47000元/吨增至58000元/吨;华南地区由45000元/吨增至58000元/吨。虽然目前是氨纶传统淡季,氨纶价格回落至52000元/吨左右,但仍比去年同期高约7000元/吨。间位芳纶因全球市场得以恢复,产销量同比大幅增加。间位芳纶主要用于高防护服、电力行业的绝缘服装以及高污染行业中（水泥钢铁等）的高烟尘过滤袋,公司拥有产能4600吨,出口比率约为50％。间位芳纶是高附加值产品,毛利率约为35％。除了公司已发展成熟的普通氨纶和间位芳纶,公司差异化产品的开发也带来新的利润增长点:面对普通氨纶市场日趋饱和、竞争愈演愈烈的态势,烟台氨纶开发了高附加值的差异化氨纶,包括医用氨纶和舒适氨纶,填补了国内空白。其中,医用氨纶产能2000吨,价格高出普通氨纶2000元/吨左右,国内需求快速增长;舒适氨纶将于明年6月形成7000吨产能,随着国内消费水平的提高,舒适氨纶在运动装、高档内衣等领域的应用将迅猛增长,而提前占领制高点的烟台氨纶将成为这一过程中的最大获利者。公司研发的对位芳纶打破了杜邦和帝人的垄断,已建成100吨公试线,客户反映较好。明年二季度公司将形成1000吨产能进行产业化生产。而公司的最终目的在于进军军工市场,目前已通过军方两轮测试。一旦成功转入军工领域,每年将获得大额稳定订单。预测公司2010年、2011年和2012年EPS分别为1.65元、1.86元和2.16元。对应摊薄每股收益为1.03元、1.16元和1.35元。
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