周末小龙虾非常火，如果没有这么高的油价脉冲所带来的恐慌，今天恒生科技、企鹅应该还是有不错表现的。

可目前在流量算法充斥的时代，我们的关注点只能被一件大事吸引，资金也只能拥抱最有确定性、热度最高的方向。

即使如此，今天恒科的表现已经比隔壁日韩好很多了。

不知道外资是不是苏醒过来，想到了中国资产的“安全溢价”。

对于伊朗，我不知道冲突会不会很快平息。

就在一周前，我还在惊叹美国的军用AI竟然在情报分析和精确制导方向扮演了如此强势的作用。

结果一周后，冲突除了把油价干起来，把中东的萨德和军事基地搞得一团糟，把全球股市干跌了之后，只是把伊朗的最高领袖，从哈梅内伊变成了哈梅内伊的儿子。

本来想做个T，结果被套住以后改价投了，还在不断补仓？

本来想露脸的，结果把屁股露出来了？

目前市场在等待特朗普TACO。

至于特朗普不会TACO、什么时候TACO，那就不知道了。

今年是中期选举年，美国国内有时刻掣肘的民主党，还有上涨的油价和下跌的股价...

特朗普还要一直赢。

刺激。

用ETF的方式实现HALO配置

HALO是对实物资产稀缺性和安全性重新定价的资产评估体系。

也更强调商业模式锚定于高造价、长周期、强监管的实物资本。

HALO有几个大背景，

一个是AI的冲击，原本低资本开支高毛利的轻资产企业，反而面临技术替代风险，而AI不能生产实物原料，不能建设厂房设备，同时对电力、算力基础设施的需求还在加大。

另一个是地缘政治越来越复杂，各国对“安全”重新定价，上游资源、电网、港口运输等公用事业资产获得更高溢价。

广发刘晨明团队，在《HALO叙事能否指导A股投资？》中，将HALO总结为四个方向——

第一，是能源与公用事业，煤电容量电价机制增强盈利稳定性，水电核电具备类债券属性。

第二，是有色与化工，铜铝供给刚性叠加AI需求弹性，化工龙头承接全球份额。

第三，是电网基础设施，国家电网“十五五”投资规划将达4万亿元，特高压与配电网设备需求高景气。

第四，是AI硬件制造，算力服务器、光模块等兼具业绩支撑与产业趋势，与电力设备主线高度重合。

我参考这个思路对应了各自的ETF，这也是HALO交易的ETF版本。

对冲突烈度和油价的预测不是我们能预料的。

我们能做的无非是在自己相信的方向，用可承受的资金，做能理解的投资。

宏观事件有时候很重要，遇到大的宏观事件，按理说应该降低仓位，保证组合的安全，但市场会不会如我们预料的走，不好说。

假如我们回到2019年，知道2020年会有非常重大的公共卫生事件，我们应该怎么做？

肯定应该减仓对不？

可2020年是这几年非常大的一个牛市，固然有波动但行情特别好。

这是一个很好的思维假设，就算我们知道宏观事件的发展轨迹，再落到底层的投资上，我们也不知道市场先生会有怎样的变化。

所以没法预测，边走边看吧。

一轮大的周期，往往是能源开始涨，等能源价格上涨，上游利润爆棚之后，也势必会给中下游带来很大的影响，导致下游业绩惨不忍睹，估值大幅收缩。

那个时候周期下半部分才有可能开始。

到了下半场，能源开跌，有色金属开跌，中下游利润逐步复苏，制造业利润复苏，化工业利润增加，直至制造业，中下游利润爆棚。

上游再次成为狗都不看的周期股，被甩在市场的角落里，然后等待新一轮周期的开始。

故事应该还是这样的剧本，只是我们不知道现在处于哪个环节，而已。

上周我在，《恒生指数被科技股拖后腿了》聊到了上世纪70年代的滞胀。

从下图刻舟求剑的趋势来看，有点这个意思。

和平与安全是自己争取来的

现在的国际社会在重新退回丛林法则。

但事实上这个国际社会始终就在丛林法则里，只是我们这几十年不再像100年前那样，是别人餐桌上的食材而已。

今天看粉丝群里发的新闻，美国宣布有条件放松对委内瑞拉黄金交易相关制裁。

委内瑞拉代总统表示，将以“特朗普式速度”加快美获取委矿产进程，包括黄金、稀土等。

颇有一种慈禧当年，“倾中华之物力，结与国之欢心”的味道。

而乌克兰，一直希望美欧出手调停冲突，为自己的利益拼命抵抗。

和当年800壮士守卫四行仓库时，常凯申希望用将士悲壮的牺牲，证明自己的顽强抵抗，以备国际观瞻也是一个味道。

只不过现在我们成了当年在大洋彼岸，看新闻表达立场的人。

100年的时间，我们从一个积贫积弱的农业国，变成世界上唯一一个具备联合国产业分类中全部工业门类，涵盖41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类的工业大国。

这离不开建国以来几代劳动人民的付出，更离不开初代领导班子在一五、二五计划里打下的工业基础，以及老一辈在朝鲜、印度为国家的后续发展和建设，争取来的外部环境。

我们同样知道，现如今从霍尔木兹海峡到马六甲海峡，咱们海上石油运输通道面临被阻断的风险。

所以，我们和俄罗斯合作，中俄原油管道及东线天然气管道提供了稳定的陆路供应，避免了海上通道隔断的影响。

而且还利用油价低位增加石油储备，中国的石油储备已远超国际能源署规定的90天安全线，达到约130天的净进口量。

还有新能源产业政策，既治理了环境，又一定程度上减少了对化石能源的消耗，所以现在，我们不至于被能源价格上涨或断供轻易要挟。

从国家的能源安全到个人投资，反脆弱的多元配置贯穿始终。

而从安全性和HALO交易不可替代性来看，中国资产应该享受确定性溢价，就像2020年供应链向中国转移一样。

和平与安全不是等来的，也不是别人施舍的，只能是自己争取来的。

因为曾经我们强大过，又曾在100年前贫弱到骨子里。

只有经历过顶峰更经历过谷底，对于国家强大和安全感，才有深刻的执念。

这是刻在咱们骨子里的。

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