2026年A股延续结构性慢牛格局，投资遵循低估值红利为主线、新质生产力为主导、防御重于进攻、坚决不追高的核心策略。上海医药（601607）：公司作为国内工商研一体化医药龙头，依据公司2025年第三季度报告及同期公开披露文件，其低估值、高股息、大股东增持回购、业绩稳健、创新成长等特征清晰，完全契合当前市场配置逻辑。本文全部采用上市公司公开发布资料，客观分析其投资价值与未来成长性。
一、投资价值（基于2025年三季报及公开披露）
（一）业绩规模稳健，盈利韧性突出，防御底仓明确
根据2025年三季报，公司前三季度实现营业总收入2150.72亿元，同比增长2.60%；归母净利润51.47亿元，同比增长26.96%，盈利增速显著优于行业平均水平。其中医药商业收入1969.08亿元，刚需属性强、现金流稳定；医药工业收入181.64亿元，毛利贡献持续提升。公司资产总额2367.46亿元，股东权益896.23亿元，经营体量与财务安全度行业领先，作为防御型配置底仓确定性高。
（二）低估值+高股息，安全边际充足，红利属性突出
结合三季报财务数据与市场表现，公司当前市盈率处于历史偏低区间，市净率低于1倍，股价低于净资产，估值深度低估，向下空间有限。分红层面，公司实施2025年半年度利润分配，每10股派发现金红利1.20元（含税），合计派现4.45亿元，叠加常年稳定分红政策，股息率维持在3.5%以上，高于银行理财与多数固收产品。低估值+高股息形成双重保护，完美契合2026年低估值红利主线。
（三）大股东持续增持+股份回购，彰显长期信心
依据上市公司公开公告及三季报披露信息，公司控股股东上实集团多次实施增持，彰显对公司未来发展的坚定信心。2025年控股股东通过上实国际完成H股增持7400万股；并于2025年9月公告新一期增持计划，拟12个月内增持H股5500万-7400万股，占总股本1.5%-2%，资金来源为自有资金，不设价格上限。同时，公司积极推进股份回购，以集中竞价方式回购股份，用于员工持股或股权激励，绑定核心利益、维护股价稳定。
大股东与产业资本连续增持+公司回购形成共振，是对公司内在价值与成长前景的最有力背书，在震荡市中显著增强持股信心，进一步强化防御属性。
（四）工商研全产业链布局，抗风险能力领先
三季报显示，公司形成医药商业+医药工业+研发创新一体化格局。商业板块提供稳定现金流与规模优势，工业板块提升盈利质量，研发板块储备长期动能。全产业链协同降低政策与市场波动风险，在集采常态化、行业调整周期中，经营韧性显著优于单一业务药企，符合防御重于进攻的配置要求。
（五）国资背景加持，经营规范确定性高
公司为上海市国资委控股企业，治理规范、资信优良，在行业集中度提升过程中优先受益于政策支持与资源整合，三季报稳健数据持续印证国企龙头的可持续经营能力，为投资提供可靠保障。
二、未来成长性（基于2025年三季报公开数据）
（一）研发高投入，创新管线密集兑现
三季报显示，2025年前三季度研发投入17.29亿元，保持高强度。公司在研管线共计57项，其中创新药45项，覆盖肿瘤、自身免疫、心血管、神经精神等大病种。重点品种进展明确：BCD-085（IL-17单抗） 提交上市申请；中药1.1类新药参芪麝蓉丸完成III期临床；CAR-T产品B019进入临床阶段。创新药业务前三季度销售收入407亿元，同比增长超25%，创新板块从投入期转向收获期，成为利润增长核心引擎。
（二）商业结构优化，高附加值业务快速增长
三季报披露商业板块转型升级成效显著：进口总代收入276亿元，同比增长14.32%；器械与大健康收入339.88亿元，同比增长4%以上。公司大力发展DTP专业药房、创新药CSO服务、数字化零售，高毛利业务占比持续提升，推动商业板块从规模驱动转向利润驱动，打开中期成长空间。
（三）行业集中度提升，龙头持续受益
人口老龄化与医疗消费升级支撑行业长期扩容，集采政策加速中小药企出清。上海医药凭借全国分销网络、资金与资质优势，持续提升市占率。作为医药新质生产力重要载体，公司创新转型与国家战略高度契合，长期成长确定性强。
（四）资产协同与国际化打开增量空间
三季报提及公司持续优化资产结构，推进内部协同与外部合作，依托海外平台拓展创新药引进与产品出海，突破国内市场边界，为长期增长注入新动力。
三、总结与2026年投资策略
综合上海医药2025年三季报及公开披露信息，公司具备低估值、高股息、大股东增持回购、业绩稳健、现金流充沛五大防御优势，完美匹配2026年防御优先、低估值红利主线；同时以高研发投入、创新管线兑现、商业结构升级为成长动能，契合新质生产力方向。
当前市场尚未充分定价其创新价值与资产质量，存在明显预期差。操作上遵循不追高、逢低布局、长期持有思路，把握高低切换机会，将其作为防御型成长核心标的。随着创新药持续上市、业绩稳步释放、估值向合理区间回归，公司有望实现业绩增长+估值修复双击，为投资者带来稳健可持续回报。以上资料仅供参考。
