大家好，我是阿热。

12月底的时候发了一篇“充值白银信仰”，有这么一张图。

之后一直想写一篇2.0，但是搬砖太忙了，而且价格也越涨越高，2025年就不说了，今年1月的前29天里伦敦现货累计又涨了62%，中间几乎无回调，在这个过程中给信仰充值就有点鼓动追高的意思，好像也不太合适。

现在刚好放假有空码字了，银价也经历了猛烈回调，回到12月底1月初的位置。我们不开盘但外盘已经交易了两天，走势看起来也很弱。这种时候正好适合给信仰充值。

先叠甲：信仰是信仰，交易是交易。光靠信仰做投资，不注重边际变化，很容易亏个大的。

当然另一方面，金银作为不生息资产并没有“合理”的估值模型，信仰也不是完全没有用处。所以还是可以聊一下。

我们之前讨论过“全球共识”对黄金的定价支撑，黄金是国际品种，无论东方还是西方都有几千年来把黄金作为主要流通货币的悠久历史。不能低估共识的力量，共识实际上就是对价格的最强支撑。说白了价格是交易出来的，换句话说，“认为它值这个价”的人足够多、共识足够强，那么它就真值这个价格。

作为投资途径，由于A村的历史表现等等原因，一说起来大A，大家的第一反应好像就是“十赌九输”，哪怕好一点的也是“万年3000点”。相比这样的负面名声，如果是说起黄金，第一反应似乎是“保值抗通胀”，如果但凡稍微有一点投资经验，就会知道“盛世古董，乱世黄金”。这么好的口碑不是什么品种都能有的。江湖上也向来有十几年前“华尔街300吨黄金空单被中国大妈照单全收”的传说。

不要小看共识的力量。

并且，我们是认同“把黄金上涨理解为是信用货币对金属货币的贬值”这个逻辑的。历史上看，秩序变革时期的主要信用货币都对黄金有过大幅贬值（千百年前的就不说了，就说最近的布雷顿森林体系解体，美国放弃金本位之前金价可是35美元/盎司，再看看现在）。

另外，我们觉得白银的货币属性可能也被低估了。白银和黄金一样作为主要货币流通了几千年，并且同样不分东西方，同样跨越无数地域和文化差异。到了现在似乎大家都把这事给忘了，好像只记得黄金是货币，不记得白银也是货币吗？

马克思咋说的？

“金银天然不是货币，但货币天然是金银。”

除了金，还有银呢。

开头那张图主要是西方世界的，显得有点说服力不足。实际上国内也差不多。如果从汉朝开始算，白银在我国作为货币进入流通以来的有据可考的2200年里，有至少2000年，金银比的中枢是在10左右。

《红楼梦》第五十三回贾蓉也说过“就是赏，也不过一百两金子，才值一千多两银子”这样的话（没有放在表里）。

另外表格里列出的，清地理学家胡渭的总结“金愈贵则政愈乱，君子可以观世变焉”，可见“乱世买黄金”说法可能也不是近代才有的。

总之，不只黄金有东西方共同的作为主要货币的历史记忆，白银也是。

有很多观点认为看金银比是刻舟求剑，说实话我是偏向赞同的，只看单一指标当然是不行的。但是指标具体怎么用是每个人自己的事，我想说明的是，无论认为金银比这个指标价值高还是低，至少不同方向上的标准要一致。如果认为“用金银比看涨是刻舟求剑”，那么用它来看跌也应该是刻舟求剑才对。我总觉得有些观点的实际做法是，拿金银比论证看涨的时候，嗤之为刻舟求剑，而用金银比论证看跌的时候，又变成有力论据，这样双标是没有道理的。

……

现在这样好几十、动辄上百的金银比，在人类历史上其实是并不是常态。但是上述主要是说明一下不必给白银价格主观设限，也不是说可以用这个直接指导交易，实操上还是得关注边际变化，还是那句话，信仰归信仰，交易归交易。现在我自己认为还能拿着白银多头仓位的理由，中期维度下主要仍然是黄金的带动，以及实物短缺和随之而来的潜在逼仓。如果还要更短期一点，聚焦到一两个星期内，目前状况是筹码松动、情绪脆弱，风声鹤唳，确定性是不如前两轮的。

由于时间维度不一样，以上可能让人觉得一会儿又很星辰大海，一会儿又很谨慎。仓位是最能综合反映当下实际观点的：

图上标的是仓位变化，11月底满仓，吃了第一轮上涨，涨上来之后减到了50%，因为相信行情还没走完，所以仓位也没有降得很低。跌下来之后又重新加到了满仓。之后1月份的行情到高位之后，仓位降得比上一轮更多，也更提前，净值曲线上可以看出来高点比较平缓，因为大部分仓位提前很多就卖飞了，少吃了大概三个涨停（往好处想至少也没吃到后面五个跌停）。目前跌下来之后，加仓到55%左右。

仓位变化对应观点变化，应该是比较清晰的，就是整体越来越谨慎，减仓减得更快，加仓加得更慢。目前还是看好，但是没有看好到觉得值得梭哈的程度。

另外，之前两轮盈利落袋了之后有一些出金，所以和前两轮比较的话，现在的55%仓位可能还要稍打些折扣。

最后照例更新一下库存数据，上期所在节前最后一周的后四天白银库存连续小幅增加，最新数据是353.6吨。

上期所的白银库存还有些波动反弹，COMEX的看起来是完全没有任何反弹的一路向下。

……

最后祝各位马年大吉，账户N倍！

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