锂电行业，终于迎来曙光！

自2025年下半年开始，储能需求爆发叠加新能源汽车需求企稳，碳酸锂现货价格从5.8万元/吨的低谷一路飙升到2026年1月的18万元/吨，增幅超200%。

与此同时，锂电企业纷纷扬眉吐气，打了一场翻身仗。

根据业绩预告，盐湖股份2025年预计实现净利润82.9亿元-88.9亿元，同比增长77.78%-90.65%；藏歌矿业净利润也将有37亿元-39.5亿元，增幅为43%-53%。

两位锂业巨头赣锋锂业和天齐锂业，同样手握从巨亏到盈利的“逆袭剧本”。前者预计盈利11亿元起步，后者甚至不足5.53亿元。

表面上，赣锋锂业不管是业绩规模，还是业绩增速，都要优于天齐锂业。

但事实，果真如此吗？

“水分”大，变现快

对于赣锋锂业来说，主业亏损，副业撑场。

公司在业绩预告中表示，2025年其持有的Pilbara Minerals Limited（PLS）股权因价格上涨带来了约10.3亿元的公允价值变动收益。

它与其他投资收益，共同撑起了赣锋锂业的净利润规模。若扣除非经常性损益，公司扣非净利润预计亏损3亿元-6亿元。

换言之，赣锋锂业主业仍未扭亏为盈。

反观天齐锂业，2025年扣非净利润预计依旧达到2.4亿元-3.6亿元，也就是说公司主业已经实现盈利，相比之下其业绩“含金量”更高。

并且从反转幅度角度来看，赣锋锂业同样比不上天齐锂业。

2024-2025年，天齐锂业从巨亏79.05亿元到盈利，反转幅度超80亿元；而赣锋锂业则从亏损20.74亿元收窄至盈利，修复幅度不足天齐锂业的一半。

就在前不久，赣锋锂业出售了部分所持有的PLS股权，将“纸面富贵”变成了“真金白银”，实实在在把超7亿元收入囊中。

赣锋锂业如此急着“变现”背后，是公司经营战略带来的阵痛。

我们知道，与天齐锂业“资源为王”路线不同，赣锋锂业选择的是“多元化布局”路径。公司是国内锂行业第一家上市公司，多年来以锂化合物为起点，不断地向产业链上下游延伸。

目前，赣锋锂业已经形成了贯穿上游锂矿、中游锂化合物以及下游锂电池制造和回收的全产业链业务布局。

各环节协同互补的确让赣锋锂业拥有更强的抗周期能力。例如，2014-2025这10年间，天齐锂业有3年亏损，但赣锋锂业只有1年亏损，且净利润波动更小。

可赣锋锂业付出的代价，同样显著。

只拿资本开支来说，2020年以来赣锋锂业每年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金均远超天齐锂业。

例如，2025年前三季度赣锋锂业资本开支高达53.81亿元，是天齐锂业24.82亿元的2倍还多。

这使得赣锋锂业虽然不像天齐锂业因为收购一次性背负了巨额债务，但资金压力也不小。

截至2025年三季度末，赣锋锂业手握82.05亿元，远远不足以覆盖其短期借款105.8亿元和一年到期的非流动负债86.82亿元。更别说，公司还存在着164.7亿元的长期借款。

好在，碳酸锂价格正在回升，若维持住该趋势，赣锋锂业的资金压力将得到很大程度的缓解。

放长线，钓大鱼

有道是，选择大于努力。

这在赣锋锂业和天齐锂业身上体现得淋漓尽致。对比来看，赣锋的长处在于锂资源来源多样，锂化合物产能充足且向下游拓展；天齐的优势只有一个——“家里有矿”。

回顾近几年业绩，尽管赣锋付出努力更多，但仍旧跑不赢天齐。2020年-2025年前三季度，赣锋锂业的毛利率均显著低于天齐锂业。

尤其是赣锋的锂电池业务，不管碳酸锂价格如何高，其毛利率始终只有10%-20%。从盈利能力角度看，其算是个拖累。

但垂直整合于赣锋锂业而言，何尝不是一种选择。

这便于公司快速切入新兴市场，其中固态电池和低空经济最为典型。赣锋锂业是行业内唯一一家拥有固态电池上下游一体化能力的企业。

公司已经形成覆盖硫化物/氧化物电解质、金属锂负极、电芯及系统的固态电池全产业链。

其金属锂负极路线已实现400Wh/kg电芯工程验证（循环800次以上），并小批量生产全球首款500Wh/kg级10Ah锂金属电池；电池能量密度覆盖320Wh/kg-450Wh/kg范围，循环寿命突破1000次。

2月10日，四川沃飞长空首席技术官薛松柏一行访问赣锋锂业，双方就eVTOL（电动垂直起降飞行器）动力电池合作进行了深入交流。

据悉，由赣锋锂业旗下浙江锋锂研发的320Wh/kg高比能高功率电池，已经成功搭载于沃飞长空AE200-100机型，并在2025年底完成第一阶段载人试飞。

此外，公司还开发了适用于无人机和低空装备的21700圆柱电芯，能量密度达330Wh/kg-420Wh/kg。

而在天齐锂业引以为傲的锂资源方面，赣锋也在密集出手。

截至2024年底，赣锋合计控股或参股的锂资源项目达到16个，其中在产项目有6个，锂辉石和锂盐湖项目各3个，例如澳洲Marion锂辉石项目、阿根廷CO锂盐湖项目等。

而非洲马里Goulamina锂辉石项目2024年底投产、Mariana盐湖2025年2月投产，目前仍处于产能爬产阶段，单位生产成本或许偏高，会暂时影响公司盈利能力。

2025年，赣锋锂业锂资源自供率约为50%，虽然与高达200%自供率的天齐锂业无法相提并论，但已经高于行业平均水平。

另外，公司尚有多个项目正在建设或者准备建设过程中，后续自供率有望进一步提升。

换言之，赣锋锂业正在不断补齐短板，而公司的长项将助力公司在固态电池、低空经济等领域披荆斩棘。

结语

赣锋锂业与天齐锂业之间的龙争虎斗，本质上是资源禀赋与战略选择的博弈。

赣锋以全产业链布局抵御行业周期，天齐则凭借资源优势构筑利润护城河，一个将受益于固态电池等的商业化落地，一个将随着碳酸锂价格上涨再次站在聚光灯下。

它们之间没有绝对优劣，但几乎可以肯定的是最难熬的时候，已经过去了。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。