接下来我们看一下招商银行上市以来股价的表现情况。

招商银行是 2002 年的 4 月份在 A 股上市，如果从上市至今，截止到 2025 年年底，招商银行的累计涨幅是 23-24 倍，平均年化收益率是 14.5%。同期我们可以看，申万的银行指数的累计收益是 452%，年化收益率是 7.5%。同期对比来看，招商银行上市到 2025 年年底，在股价上的累计涨幅是远远超过申万银行指数的累计表现的。

但如果从 2015 年算起，过去 10 年招商银行的股价累计上涨了 235%，年化收益率是 13%，同期申万银行指数的上涨是 32%，年化收益率只有 2.9%。所以从过去 10 年招商银行的股价的涨幅来看，也是远远的跑赢了申万银行指数的表现。

如果复盘招商银行过去二十几年整个股价的走势趋势，从后复权的股票走势来看，有几个比较重要的上涨阶段，同时也有几个比较大的调整周期。

上涨的幅度最大的是 2005 年到 2007 年，这个阶段也是中国经济高速增长的背景外加银行高速增长的阶段，招商银行的股价从 2005 年的 10 元左右涨到 2007 年的高点是 110 元，2005 年到 2007 年这波牛市，招商银行的股价累计涨幅超过 10 倍，这个是招商银行在过去 20 年涨幅最快，也是涨幅最大的股票表现的阶段。

招商银行还有一波上涨幅度比较大的阶段是 2014 年开始，招商银行的股价从 36-37 元上涨到 2021 年 295 元左右的水平，这波周期招商银行的股价累计涨幅接近 700%，也就是翻了 7 倍，这个是过去 20 年招商银行在股价上涨周期里面，涨幅排名第二的阶段。

招商银行还有一波的上涨是现在最近的这波行情，也就是从 2023 年底或者 2024 年初启动的这波行情，招商银行股价从 155 元左右的价格涨到最高 288 元的价格，复权后股价接近了 2021 年的高点，股价的涨幅超过 90%。这个是过去 20 年里面，招商银行的股价上涨大概切分成的三个主要上涨阶段。

同样招商银行在过去 20 年股价表现里面，也有三次比较大的调整。调整最大的是 2008 年金融危机，股价从 2007 年高点 110 元的价格跌到 2008 年底，股价只剩了 27 元多，这波回调也是招商银行过去 20 年，股价回调压力最大的一次，最大的股价回撤 77%。

2008 年过后，招商银行遇到的第二次挑战是 2010 年到 2013 年这三年，也是中国经济在 4 万亿刺激后持续走弱的三年，招商银行的股价跌了 46%。

除了这两次比较大的回撤之外，2021 年到 2024 年，招商银行的股价从最高的 295 元跌到 2023 年底，剩 154 元，区间的最大跌幅也超过 50%。这三年的股票价格的下跌，背景主要是 2021 年开始的房地产去杠杆，在房地产去杠杆的背景下，中国 A 股也进入了 4 年的熊市，招商银行在这波熊市里最大跌幅超过 50%，也是招商银行在过去 20 年中股价遇到了比较大挑战的一次。

所以整个 20 年过来，招商银行的股价有两次比较大幅的上涨，一次是 2005 年到 2007 年，这波行情涨了 10 倍，还有一次是 2014 年到 2021 年，这波行情涨了 7 倍，剩下的就是过去两年，招商银行从 2024 年反弹过来的，也涨了 90%。同时期间遇到三次比较大的挑战，一次是 2008 年的金融危机，最大跌幅接近 80% 的水平，还有一次比较难的挑战就是 2021 年到 2023 年这三年的房地产去杠杆周期里面，招商银行的股价跌幅超过 50%，中间还有一次跌幅接近 50% 的是 2010 年到 2013 年，这波经济下行周期里面，招商银行的股价跌幅跌去了 46%。

如果从招商银行过去上市以来股价涨跌幅更细分的牛熊周期去拆解的话，2005 年过来，招商银行的股价大概切分成了 7 轮的上涨行情还有 6 轮的下跌行情。

7 轮的上涨行情里面，第一轮是 2005 年到 2007 年，这一轮的上涨时间是 34 个月，区间最大涨幅超过 10 倍。

第二轮是 2008 年 10 月份到2009 年 7 月份，这波行情上涨时间是 10 个月，涨幅是 144%。

第三轮的上涨行情是 2012 年 9 月份到 2013 年的 2 月份，这波行情时间很短，只延续了 4 个月，涨幅是 55%。

第四轮的上涨行情是在 2014 年 10 月份到 2015 年的 6 月份，这波上涨行情是 8 个月，区间涨幅是 114%。

第五轮行情是 2016 年的 2 月份到 2018 年的 1 月份，上涨时间是 24 个月，区间最大涨幅 171%。

第六轮是 2019 年的 1 月份到 2021 年 2 月份，这波行情的上涨时间是 32 个月，区间最大涨幅 150%。

第七轮的行情是从 2023 年 12 月份开始至今，上涨时间超过 20 个月，涨幅超过 90%。

这个是我们从细分的牛熊周期去看招商银行过去的 20 年 7 轮主要上涨行情的上涨时间跟上涨幅度的情况。

这 7 轮的行情上涨的背景各不相同，2005 年到 2007 年那波行情主要是中国经济处于高速增长的阶段，外加股票市场的股权分置改革的驱动，招商银行这个阶段是属于典型的成长股，这波招商银行的股价表现也是极其耀眼的，三年走出了 10 倍股的行情。

2008 年到 2009 年这波的行情，更多的是 2008 年金融危机后 4 万亿的刺激，外加持续的降息降准，2009 年市场有了一波强劲的反弹。

2012 年到 2013 年的这波行情和 2014 年到 2015 年的这波行情，背景是比较类似的，都是经济在下行过程中持续的货币宽松跟积极的财政刺激带来的市场流动性宽裕，推动的行情上涨，特别是 2014 年、2015 年的融资融券业务带来的杠杆牛，也推升了一波快牛行情。

2016 年到 2018 年这波行情，是跟经济基本面比较同步的，伴随着经济的复苏，资本市场走了一波比较有质量的业绩驱动的行情。

2019 年到 2021 年这波牛市更多的是 2020 年疫情后全球的货币超发跟流动性宽松，推动的一波经济复苏和资本市场牛市。

2023 年至今的这波行情，主要基于一个是房地产去杠杆周期风险释放，还有一个 924 的政策刺激，外加经济复苏的预期，推动的银行股重估行情，这个是过去 20 年招商银行 7 轮主要上涨行情的背景。

7 轮行情里面，招商银行每一轮行情的涨跌幅跟沪深 300 的区间最大涨幅对比，7 轮行情里面只有一轮行情招商银行的涨幅是弱于沪深 300 的，也就是 2014 年到 2015 年那波行情，招商银行的区间涨幅是 114%，沪深 300 的区间涨幅是 128%，落后指数 14%。

除了 2014 年、2015 年这波行情之外，其他的每一轮行情，招商银行区间涨幅都是跑赢了沪深 300，跑赢最多的是 2005 年到 2007 年那波行情，招商银行涨了 10 倍，沪深 300 的涨幅是 6 倍多，这里面相对收益超过 400%。

2016 年到 2018 年这波周期，招商银行的涨幅是170%，沪深 300 是 56%，招商银行也跑赢了指数 115%，这两个周期是招商银行股价表现大幅跑赢的沪深 300 的阶段。

除了这两个阶段之外，2019 年到 2021 年这波行情，招商银行的涨幅跑赢了沪深 300指数48%，2023 年过来的这波行情，招商银行的涨幅也跑赢了沪深 300 指数 38%，这是招商银行过去 20 年股价的上涨周期和区间的最大涨跌幅情况，以及跟沪深 300 的涨跌幅对比情况。

如果从股价的总体趋势来看，招商银行的股价过去 20 年也是大幅跑赢了申万银行指数的走势的，如果跟沪深 300 指数叠加，招商银行的股价也是大幅跑赢了沪深 300 的。

如果从招商银行过去二十几年的年 K 线来看，其实招商银行上市过来 24 根年 K 线，趋势性还是非常强的。招商银行的股价从 2005 年低点是 1.93 元，到 2021 年的高点是 47.17 元，这中间的涨幅接近了 25 倍。如果说从 2008 年低点 4.14 元的价格，到 2021 年最高点 47.17 元，这中间最大的涨幅 11 倍多。

中间有两次比较大的年度跌幅，一个是 2008 年，还有一个是 2022 年、2023 年，这两波周期是招商银行股价在过去 20 多年里面比较困难的两个阶段。

招商银行还有一个比较困难的阶段是 2007 年到 2017 年，也就是 2007 年开始，经历了 2008 年的，一直到 2017 年，招商银行的股价才创出了 2007 年的高点，这中间接近有 10 年的时间，招商银行的股价都在 2007 年的高点以下，而且这中间最大的跌幅接近 80%。从投资的角度，也就是你 2007 年的仓位，大概要到 2017 年才能创新高，而且中间要经历接近 80% 的跌幅和持续 10 年的震荡调整，这个是对于投资者的一个巨大挑战。当然，如果你能坚持过来，股价终究会创出新高。

对于 2021 年到 2024 年这波下跌，我们看到 2023 年股价连续跌了两年，跌幅也超过 50%，如果你能坚持住，2024 年、2025 年这两年基本上把前面两年的跌幅大部分也修复回来，往后看，招商银行创历史新高的概率还是极大的，这个是从年 K 线上看。

如果说从招商银行 2002 年上市以来年度涨跌幅数据来看，2002 年，也就是招商银行上市的第一年，涨幅是 12%；2003 年涨幅是34%；2004 年跌了 7%；2005 年涨了 20%；2006 年招商银行涨幅是 223%，这也是招商银行在上市以来年度涨幅最大的一年；2007 年招商银行还涨了 143%，所以 2006 年、2007 年这两年是招商银行上市以来股价涨幅的最大的两年。

2008 年遇到全球金融危机，招商银行的股价年度跌幅是 69%，之前复盘的年度最大跌幅是 77%；2009 年招商银行股价反弹了 94%；2010 年跌了 24%；2011 年跌了 5%；2012 年涨了 20%；2013 年又跌了15%，从 2010 年到 2013 年这四年，招商银行的股价基本上维持在 20%-25% 这个区间横盘了 4 年。

2014 年招商银行涨了 62%；2015 年涨了 13%；2016 年涨了 2%；2017 年涨了 71%，2014 年到 2017 年招商银行创出了连续 4 年的上涨。

2018 年中美贸易战，招商银行的股价跌了 10%；2019 年涨幅是 53%；2020 年是 21%；2021 年是 14%，所以，2019 年到 2021 年招商银行的股价是连续涨了三年。

2022 年招商银行的跌幅是 20%；2023 年的跌幅是 22%，这两年连续的下跌是招商银行遇到的比较大的挑战。924 行情以后，2024 年招商银行的年度涨幅是 50%，截止 2025 年 11 月中旬，招商银行的年度涨幅是 15%。

如果说从招商银行股价的年度涨幅数据来看，比较挑战的是 2008 年，年度跌了 69%，还有 2022 年跟 2023 年连续两年跌幅超过 20%，还有一个是 2010 年度跌幅 24%，所以从下跌的挑战来看，这 4 年跌幅挑战是比较大的，跌幅都超过 20%。

除了这 4 年，剩下的这 20年里面，招商银行年度的股价表现大部分年份都是属于上涨的，这中间有四年的下跌，跌幅也都小于 15%。

从持股的体验感来讲，2002 年到 2007 年这六年，招商银行的持股体验都是非常好的，这中间不仅创造了 10 倍涨幅，而且这六年里面只有 2004 年遇到 7% 的回撤，其他涨幅都在 10% 以上，而且 2006 年上涨了 200%+，2007 年上涨了 100%+。

招商银行还有一个阶段持股体验比较好的是 2014 年到 2021 年，这波周期大概有 8 年的时间，这 8 年时间里面也只有一年是下跌的，也就是 2018 年，而且跌幅只有 10%，剩下的 7 年招商银行的股价都是正收益，而且这 7 年的累计涨幅超过 7 倍。

2010 年到 2013 年这四年，招商银行属于震荡下跌的趋势，2022 年到 2025 年这四年，招商银行的股价也相当于走了一波过山车，从前两年跌幅超过 50% 到近两年涨幅超过 90%，这个是招商银行从上市以来 24 年的股价年度的表现情况。

从长期持有招商银行的角度来看，过去 20 年招商银行的累计上涨倍数接近 25 倍，总体的股价趋势也是向上，而且当前价格接近了历史最高价，所以从总的回报率跟整体的股票走势的趋势来看，招商银行过去 20 年股价表现是优于市场上的绝大部分公司。

但投资真正的挑战是持股的过程，持股的过程中你可能要面对几次的股价腰斩，甚至跌幅接近 80%，同时你可能还要经历股价连续 4 年的震荡，最挑战的是 2007 年到 2017 年要经历股价 10 年创不了新高。

这个是从招商银行上市以来，我们去复盘招商银行的股价走势，特别是过去 20 年招商银行的股价的走势情况。