幕后的段永平，则更像是一个不被限制的资本掌控者。

作者 | 资市分子

“我不希望别人觉得这个公司是因为我。就像领合唱一样，你开了个头，后面都是大家自己在唱。”

带着这一想法，步步高创始人段永平20多年前在创业巅峰期急流勇退，淡出经营一线、远渡美国。如今，专注于投资的段永平，常被外界称为“中国巴菲特”。

段永平的“门徒”们则早已四面开花。

OPPO陈明永、vivo沈炜、一加刘作虎、小天才手表金志江、拼多多黄峥、极兔快递李杰等原步步高人员均作出一番成绩，段永平也多有支持。

跟随段永平脚步，“门徒”们在投资领域也颇有成效。

以步步高代理商起家的张源，虽然看起来“名不见经传”，但“资市会”发现，自2016年以来，他已经出现在近40家A股上市公司前十大股东之列。

张源出现的地方，也经常可以看到段永平的哥哥段力平。

二人以“牛散”之姿在A股历练多年后，2024年年底以来，开始接连出“大招”，先后成为大千生态、利源股份、ST中珠三家A股上市公司的第一大股东。

01

一年内拿三只“壳股”

2024年11月，苏州步步高投资发展有限公司（简称“苏州步步高”）耗资3.68亿元收购大千生态18.09%股份。张源持有苏州步步高约66%股份，成为大千生态新实际控制人。

同年12月，大千生态管理层换血：张源补选为董事长，任期至2026年9月止，段力平任副董事长，杜国扬任董事，丁燚任总经理。杜国扬曾任职江苏百胜科技、小霸王、小天才电子高管。丁燚曾任江苏百胜电子有限公司通讯事业部总经理、现任杭州宠胖胖科技有限公司（简称“宠胖胖”）总裁。

一年后（2025年12月），张源辞职，段力平接任大千生态董事长职务。

2025年2月，江苏步步高置业有限公司（简称“江苏步步高置业”）出资3800万元收购利源股份控股股东倍有智能科技（深圳）有限公司100%股权。张源直接持股江苏步步高置业超40%，通过江苏步步高置业间接控制利源股份22.54%股权，成为该公司新实际控制人。

2025年3月份，利源股份董事会迎来改组，段力、叶彬、居茜出任新董事。叶彬为南京步步高置业总经理，居茜为江苏步步高置业董事长兼总经理。

2025年11月，步步高系又出手了。苏州步步高出资3000万元收购ST中珠第一大股东深圳市朗地科技发展有限公司（简称“朗地科技”）100%股权。不过，目前ST中珠处于无控股股东状态，苏州步步高并未拿下其控制权。

至此，短短一年时间，“步步高系”已成为3家A股上市公司的第一大股东，成功拿下大千生态、利源股份两家公司的控股权。

（图片：“资市会”制图）

总体来看，“步步高系”拿下的大千生态、利源股份、ST中珠这3家公司均经营不善。但分析人士认为，这三家公司虽然经营不佳，但也还算相对“健康”的壳资产。

连拿三个壳，步步高系会有什么资本运作？

02

大千生态转型宠物赛道

大千生态于2017年3月登陆上交所主板，从事园林景观工程的设计与施工以及文旅运营业务。

该公司近年来经营惨淡，营收在2020年达到9.44亿元顶峰后持续走低，2021年至2024年分别为5.56亿元、2.52亿元、1.28亿元、1.15亿元；净利润也在2020年第一次突破1亿元关口后曾连续下滑，2021年至2024年分别为5861.77万元、1074.79万元、-8338.9万元、2913.46万元。

2024年6月，上交所给大千生态下发年报监管函，提示其“已接近财务类退市指标”。

大千生态通过收缩业务、压缩成本，于2024年在营收进一步降低时实现了扭亏为盈。

入主半年多后，张源开始推动大千生态向宠物行业转型。

2025年3月，大千生态设立全资子公司江苏千宠家科技，并装入新总裁丁燚旗下一站式养宠生态服务品牌宠胖胖。

据介绍，宠胖胖以线下门店体验与线上APP协同，覆盖宠物售卖，洗护美容，寄养训练，互动宠以及商品销售为一体的全域消费场景；同时建立以萌宠商城、在线问诊、萌宠社区、到店服务等多元化的养宠服务模块。

截至2025年10月，宠胖胖品牌拥有40家线下宠物综合服务门店，下一阶段，将逐步拓展高线城市服务网络。

天眼查显示，江苏千宠家科技旗下设立杭州灵宠家管理咨询、南宁巡宠科技、上海宠氧互联网宠物医院等数十家宠物业务子公司，布局北京、上海、广州、深圳、南京、沈阳、郑州、杭州、西安等全国数十个城市，已注册核心品牌图形商标，并在办公用品、食品、家居等多个领域完成布局。

（图片：“资市会”制图，信息来源：天眼查）

据大千生态之前回复的审核问询函，公司去年前三季度获得宠物服务及销售业务收入4630.31万元，占总收入比重30.23%；毛利约827.54万元，毛利率17.87%。

不过，大千生态表示，由于宠物服务及销售业务处于快速发展时期，业务开展前期需要较多资金投入，用于市场拓展、品牌建设、团队建设等，一定程度上影响了其利润水平。

大千生态预计其2025年营收增至3.2亿至3.6亿元时，净利润转亏为1亿元至1.2亿元。

为补充流动资金，大千生态2025年7月宣布，向苏州步步高定增募资不超7.17亿元。此次定增完成后，苏州步步高的持股比例将增至32.17%。

03

利源股份新董事唐朝晖

利源股份于2010年11月在深交所主板上市，主要从事汽车轻量化产品、新能源产品、工业铝型材、建筑铝型材、铝合金深加工产品、轨道交通装备部件及铝液等铝产品的研发、生产与销售业务等。

2017年，利源股份营收攀升至超过30亿元，净利润超5亿元后，经营状况也持续恶化。

2018年以来，该公司营收徘徊在1亿元至5亿元，2018年、2019年分别巨亏40.4亿元、93.92亿元，2020年转盈49.29亿元后，2021年以来又是连续亏损。2021年2024年分别亏损4.49亿元、4.06亿元、1.81亿元、7.18亿元。

2025年，利源股份业绩未见改善，营收预计为2.3亿元至2.9亿元；扣除与主业无关收入及不具备商业实质收入后的营收仅1.2亿元至1.8亿元；并预计继续亏损1.5亿元至2.3亿元。

截至2026年1月31日，利源股份还遭中建投租赁起诉“讨债”，涉资4052.78万元；其他尚未披露的诉讼仲裁事项金额累计1923.97万元。

另外，截至2025年12月底，利源股份在银行、融资租赁公司等机构未披露的累计到期未偿还债务本金合计约8927.84万元，约占公司2024年度经审计净资产的25.43%。

利源股份称，其存在披星戴帽（*ST）风险。

“资市会”了解到，如果利源股份2025年度经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低者为负值，且扣除后的营业收入低于3亿元，公司股票交易将在2025年年度报告披露后被实施退市风险警示。

对于利源股份，步步高方面暂未有资产装入等动作。

不过，“资市会”注意到，在2025年3月，与段力平等“步步高系”人员一同进入利源股份董事会的，还有现任深圳市云鼠科技开发有限公司（简称“云鼠科技”）总经理、执行董事唐朝晖。

据智联招聘平台信息，云鼠科技成于2013年，旗下深圳市云视机器人有限公司、深圳市乐航科技有限公司，专注于智能扫地机器人、PCBA（印制电路板组装）、智能消费电子等独立研发、设计、制造和销售，与欣旺达、科沃斯、OPPO等有合作。

（图片：“资市会”截图，信息来源：智联招聘网）

另据披露，云鼠科技年产扫地机器人150万台，申请技术专利100余项，年产值6亿元，主要研究方向为高频高速集成电路与系统，在微波与激光传感器领域有多项世界领先的科研成果。

智联招聘平台信息显示，云鼠科技正处于IPO上市准备阶段。

天眼查显示，OPPO广东移动通信为云鼠科技第三大股东，持股14.2755%；苏州步步高为持股5%的第五大股东。

（图片：“资市会”制图，信息来源：天眼查）

据此，如果与大千生态转型方法一样，利源股份的未来转型方向或已明确。

2025年5月底，有投资者问“公司有没有打算在机器人方向发展？”利源股份当时回复，“公司将根据市场和客户需求，持续推进技术迭代和产品升级，积极开拓有利于公司发展的业务”。

04

ST中珠遭梅花投资“截胡”

2001年5月，ST中珠登陆上交所主板，目前主要业务涉及医药制造、医疗服务、医疗器械及房地产业务。

2017年以来，该公司也持续经营不善。2017年至2024年分别亏损3495.94万元、15.02亿元、5.63亿元、5862.31万元、2.15亿元、7.79亿元、3.72亿元、6.24亿元。

2025年，ST中珠预计继续亏损1亿元至1.5亿元；扣非后归母净利润亏损1.1亿至1.6亿元。

ST中珠表示，受房地产市场环境影响，房价下降，商业资产产生资产减值损失，商业地产项目联营企业其他应收款计提坏账损失金额较大。北京忠诚肿瘤医院项目无法正常经营产生亏损，现已执行法院判决实施腾退。

此外，截至2024年年底，珠海中珠集团股份有限公司及其关联方占用ST中珠资金余额为5.68亿元，该问题尚未解决。ST中珠股票也将继续被实施其他风险警示。

这么一家持续亏损的公司，不止受到步步高方面的青睐。

在苏州步步高进入前十天（2025年11月13日），投资大佬吴世春旗下共青城梅花腾龙起飞投资合伙企业（简称“梅花投资”）已提前拿下ST中珠10.38%股份，成为其第二大股东。

公开资料显示，吴世春是中国早期投资领域的标志性人物，自2014年创立梅花创投以来，已累计投资超600家创新企业，覆盖新能源、半导体、智能制造、商业航天、生物医药等硬科技赛道，代表项目包括理想汽车、小牛电动、趣店、赤子城、参半、徕芬等。

2025年，吴世春频繁布局“壳股”。除了ST中珠外，1月通过旗下青云数科以2.31亿元受让梦洁股份10.65%股权，4月通过拍卖及增持方式以合计2.1亿元获得ST路通10.46%股权。

梅花投资称，其认可ST中珠的未来发展前景和投资价值，后续将积极行使股东权利，致力于改善上市公司的经营，提高上市公司的资产质量，改善上市公司的持续盈利能力。

目前，苏州步步高涉ST中珠的相关股权转让事项尚未实施完成。

苏州步步高称，其无重大资产重组计划；不谋求ST中珠控制权，与其余持股5%以上的股东不存在关联关系、不存在一致行动关系。

05

共同玩转“壳股”

“资市会”粗略统计，自2016年以来，张源、段力平开始出现在光一3（光一科技）、龙头股份、中路股份等近40家上市公司前十大股东之列。

（图片：“资市会”制图）

“资市会”发现，张源、段力平所投资的上市公司一般市值不高，过半公司市值处于20亿至50亿元之间，涉及智慧医疗、家居、门户网站、仓储物流、食品、印刷出版等多个行业。最高的沪电股份，目前市值约1377亿元，最低的是从创业板退市的光一科技，目前挂牌新三板。

多年来，段力平与张源可谓“共同进退”，投资风格激进而“赌性”大。

2022年，张源现身经营不善的光一科技前十大股东，并在该公司2023年6月进入退市整理期、股价大跌近八成后，继续增持股权至12.31%。

段力平及其妻子王晓梅、一致行动人廖燕南，也现身光一科技十大股东之列，与张源合计持股比例达19.2%，超过原控股股东光一投资。段力平还曾被张源提名为光一科技董事。

张源还承诺，将所持光一科技股份锁定 36 个月，期间不减持。

这不是张源第一次“狙击”退市股。

2016年年中，张源或就已经入局了于2019年7月退市的众和股份（众和3）。2019年9月底，众和股份退市到新三板时，张源已成为该公司持股4.14%的第三大股东。

众和股份退市后，国城集团“闪亮登场”。

2022年2月，海南国城常青投资合伙企业出资4.20亿元拿下众和股份子公司马尔康金鑫矿业48%股权。不到一年，国城矿业子公司花费4.96亿元收购海南国城常青投资合伙企业。

国城矿业入驻之后的2022年，金鑫矿业实现净利润2.38亿元。

“资市会”了解到，马尔康县党坝乡锂辉石矿是国内少有的高品质大型锂矿资源，已查明资源量矿石量累计5112.4万吨（探明1452.4万吨+控制2689.5万吨+推断970.5万吨）、含氧化锂68.07万吨（探明20.34万吨+控制36.88万吨+推断10.85万吨），平均品位1.33%。

该矿区已取得生产规模为100万吨/年的采矿许可证，有效期自2023年12月17日至2053年12月16日。扩建项目环境影响报告书显示，该项目采选规模100万t/a，锂精矿产量17.45万t/a，配套尾矿库总库容为3368.74万m3，有效库容2930.80万m3。

就此，退市一年多的众和股份，凭借子公司马尔康金鑫矿业，在新三板迎来超级大爆发，股价区间最大涨幅接近20倍。

有意思的是，2023年上半年，曾与张源一同投资光一科技的廖燕南，出现在国城矿业前十大股东中，持股395万股；到2024年6月底，段力平也持有国城矿业423万股。

2025年三季报显示，廖燕南、段力平所持国城矿业股份分别增至710万股、625.86万股，持股比例分别是0.63%、0.56%。

此外，2023年，张源买入思创医惠。2024年一季度，段力平以0.76%持股跻身该公司前十大股东之列。

不过，截至2025年9月底，张源退出思创医惠前十大股东，段力平仍持股0.45%。

06

“步步高系”资本帝国

1987年，浙江大学无线电系毕业的段永平创办“小霸王”，后又创立步步高。步步高也成为中国电子行业的“黄埔军校”。

2000年前后，段永平在创业最风光时急流勇退，远渡美国，同时将步步高集团业务陆续分拆，由陈明永、沈炜、刘作虎、金志江、李杰等麾下多位“门徒”执掌，衍生出了VIVO、OPPO、一加、小天才、极兔速递等多家知名公司。

引退后的段永平，热衷于在社交平台上以独立投资人身份现身。其凭借“1美元”吃进网易浮盈50倍、47美元买入苹果、180元投资茅台等经历，被奉为“中国巴菲特”。

隐退，并不意味着完全不理。段永平与一众“门徒”关系密切，也是“门徒”们创业公司的重要投资人。

即便“不喜欢物流的商业模式”，段永平也“友情支持”了极兔速递，因为“毕竟我们公司出去的”。紧随段永平，OPPO陈明永、步步高教育金志江、张源、郑玉芬（前步步高CFO）等步步高背景人士也参投极兔速递，合计持股超10%。

段永平淡出一线后，其亲哥哥段力平走向台前。

南昌日报2020年12月14日曾报道，段力平彼时是“步步高集团董事长”。公开资料显示，段力平曾任南昌工程学院教授、南昌百胜电子总经理、南昌凯胜电子总经理，现任大千生态代董事长、利源股份董事。

相对来说，步步高代理商出身的张源，在段永平一众“门徒”中不算出众，也没有打造自己的创业品牌。但张源或许是最紧随段永平步调的“门徒”。

张源曾与段力平一同出席李国庆婚礼，二人还一同投资多家A股上市公司。

张源比段永平小7岁。翻开张源履历：1968年出生，曾任步步高董事，现任OPPO广东移动通信董事。1996年，张源回到江苏，先后创立江苏百胜电子、江苏步步高置业，并于2016年11月创立苏州步步高。

天眼查显示，江苏步步高企业LOGO和广东步步高相同。

苏州步步高、江苏步步高置业是近一年“步步高系”布局A股市场的主要平台。这两家公司均由张源直接控股，分别持股65.93%、40.31%。

段力平也参与其中，是江苏步步高置业持股4.88%的第三大股东，还曾于2018年至2022年间持有苏州步步高4.9696%股份。此外，苏州步步高第五大股东是持股4.7297%的自然人王晓梅，与段力平妻子同名。

（图片来源：天眼查，“资市会”截图）

张源控制下的苏州步步高、江苏步步高置业初期以房地产业务为主，后成为一家投资企业，布局房地产、酒店、体育文化、酒业、餐饮、互联网等多行业。

近年来，苏州步步高频繁参与天使轮、A轮和战略投资等，投资范围偏向AI、智能机器人等领域；还以有限合伙人的身份参股珠海市中骏安鹏智造投资基金，出资比例达44.33%，该基金投资了芜湖盟博、牛牛汽车、E创等公司。

（图片：“资市会”制图，信息来源：天眼查）

就公开信息来看，从实业到金融，张源堪称“步步高系”资本投资运作的“急先锋”。“步步高系”作为利益集合体，由张源、沈炜们推动旗下多产业纵横交错，铺满多个商业领域。

幕后的段永平，则以“教父”之姿，更像是一个不被限制的资本掌控者。