前几天，看到某乎上有个人在列举可以终身持有的5只股票，分别为银行股（五大行任选其一）、中国人保、中国移动、长江电力、中粮糖业。

上述几只票，如果简单归纳一下，可以发现呈现出以下几个共同特点：

1、清一色央企小伙伴，注意是央企，还不仅仅是国企，两者是有区别的。

2、基本都属于垄断型企业，至少行业准入是有门槛的（包括银行、保险），这也是对第一条的一种强化。

3、近几年涨得都比较好。即使今年没怎么涨，但回撤幅度也不大。

4、平均ROE勉强够用，但都不算高。长期ROE均值最好的在15%左右，如长江电力，最差的不到10%，如中粮。

坦率讲，看到这份榜单，着实让我感到有些无语。

首先，很多人对护城河的理解其实很肤浅，仅仅认为垄断、央企就是壁垒，希望所投的企业永续有保障，不存在任何倒闭或者退市的风险。

然而，殊不知凡事有得必有失，行政垄断、央企有时候又是一把双刃剑，拥有壁垒优势的同时是要付出代价的。

此类企业占据大量社会经济资源确实不假，但是所承担的社会公共任务也同样繁多，很多时候稳定比经济效益更重要，叠加机制上的先天短板，经营效率往往比较一般。

这种状态下的壁垒，同许多市场竞争中自然产生的护城河是不可同日而语的，很难获取超额收益。

其次，从巴菲特的长期持仓来看，高ROE才是长期持有的核心逻辑所在。因为从超长期持股的角度来看，最终的落脚点无疑就是股权回报率，长期投资收益率将无限接近于长期股权回报率。

因此，在选择长期标的的时候，若是将ROE放在次要位置，显然是在本末倒置。

其三、将上述5只股票列入终身持股名单，从本质上讲仍然没有摆脱追涨的线性思维，只不过自以为追涨央企会比较安全而已。

可以说，市场上类似条件的央企还有很多，之所以没有上榜，主要因为近期没涨或者还在下跌，以至于让这位仁兄感到不太踏实。

但是，可以肯定的说所有股票都有下跌的时候，就拿四大行来讲，历史上吃灰的时间非常多，持股体验感相当差。别看这几年貌似还行，但你很难保证以后不会再出现吃灰、受煎熬的情况。

完全可以预见，一旦遭遇严重下跌，大多数人的看法立刻就会扭转，信仰也将不再那么坚定。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）