在刚过去的2025年，永赢科技智选（A份额，下同）以全年233%的收益率登顶主动权益类基金，该产品的基金经理任桀，也成功打破王亚伟的年度收益纪录。

但翻开任桀管理的另一只产品——永赢港股通科技智选，画风却截然不同。该产品是任桀在去年发的唯一新品，成立近半年，其净值波动相当剧烈：由最高的1.2264元跌至最低的0.9502元，最大回撤接近23%。截至1月9日，其最新净值为0.995元，累计收益率仍为负。

这让不少慕名而来的基民直呼“山顶冻人”，究竟是怎么回事？

两个半月最大回撤23%

冠军新作套牢大批基民

凭借去年二季度重仓押注AI海外链概念股，任桀管理的永赢科技智选收益率大幅走高，成为去年下半年最受关注的股基。

根据东财Choice数据，永赢科技智选去年前三季度的回报率已经接近195%，其合并规模也从去年二季度末的11.66亿元，暴增至三季度末的115.21亿元。

在市场一片追捧之下，永赢基金搞起了“饥饿营销”，对永赢科技智选采取大额限购措施。但永赢基金并非真的有钱不赚，在去年7月28日，其快速由任桀担纲发行成立了新产品——永赢港股通科技智选，朱晨歌配合一同管理。

资料显示，朱晨歌为指数与量化投资背景，在永赢基金管理的另外两只公募产品都是指数增强型产品。显然，作为主动权益类产品，永赢港股通科技智选无论是运作风格还是对基民的吸引力，很大程度上都来自于任桀。

产品实际运作情况来看，也的确如此。一方面，永赢港股通科技智选的仓位推得非常快，且集中重仓程度高，与任桀的管理风格如出一辙。根据东财Choice数据，截至去年三季度末，该产品成立约两个月，便已经基本完成建仓，股票仓位推到了88.19%，前十大重仓股占股票市值比则为67.33%。

值得特别注意的是，永赢港股通科技智选的持仓，并没有选择AI算力链，而是重仓互联网科技股（AI应用方向）和消费电子股，其中就包括了任桀在永赢科技智选从未持仓过的蓝思科技等。

另一方面，由于去年二、三季度任桀人气迅速走高，且明星产品永赢科技智选限制大额申购，这样永赢港股通科技智选的规模随之水涨船高。作为发起式产品，永赢港股通科技智选成立时的合并规模仅0.24亿元，而截至去年三季度末，该产品的合并规模已经来到13.57亿元，膨胀了数十倍。

基民们对任桀的新基在两个月时间内猛烈买入，而永赢港股通科技智选又把申购资金猛烈加仓，但加仓方向与“冠军基”完全不同。结果就是，基民的一腔热血，在接下来三个多月持续遭遇重创。

数据显示，永赢港股通科技智选在成立后净值一度走高，至去年9月30日刚好创下1.2264元最高点，实现浮盈近23%。但进入去年四季度，该产品净值断崖式下跌，短短两个月便将所有浮盈全部回吐，且开始倒亏，去年12月16日其单位净值一度下探至0.9502元，最大回撤幅度达22.52%。

今年以来，尽管港股市场有所回暖，但该产品依然处于亏损状态。截至1月9日，其净值为0.9950元，各区间回报率均处于市场末段。

任桀产品高回撤是常态

极致抱团埋巨大隐患

新晋公募“一哥”过山车般的净值表现，令广大慕名而来的基民大为受伤，纷纷吐槽。

“避雷这个基金经理……跌多涨少，跑输指数10%，5000只基金，排名倒数第几……”，有基民表示。

有基民称“这个基金经理管理的另外一个基金，创下一年200%多涨幅，我就是顺着那个基金找过来的”，另一基民赶紧提醒，“别来了，这个是倒数第一的基金”。

“这只基金怎么了，怎么一直跌”，“一地鸡毛”……

对比来看，同为任桀管理的产品，永赢科技智选在去年四季度仍取得13.18%的收益率，两只产品收益差超过30%。这也说明，迷信明星基金经理的“光环”，贸然将两只完全不同的产品混为一谈，是相当危险的行为。

而深究任桀两只产品迥然不同的业绩表现，可以发现两大长期风险因素。

首先，任桀对产业某一细分领域看好的话，往往采用重仓押注的方式操作，导致产品净值波动率相当之大。以“冠军基”永赢科技智选为例，该产品在去年3月19日至4月8日短短14个交易日，净值便从1.4229元暴跌至1.0381元，跌幅近30%。这种在行情不利环境下毫无回撤控制的操作，本质上是“赌弹性”的行为。对基民来说，一旦高位认购，势必面临买入就大幅被套的困局。

其次，TMT研究员出身的任桀，管理产品年限仅一至两年，如此短的基金经理职业生涯，暂不足以判断其业绩究竟是建立在前瞻性上，还是赢在运气上。从结果来看，基于公募资金的极致“抱团”是去年任桀登顶“一哥”的核心原因。去年二、三季度，永赢科技智选的持仓始终集中于“易中天”等AI海外链主题上，而去年主动权益类收益榜前三十的产品，有27只同样“抱团”在该细分主题上。

这也就解释了，为什么永赢港股通科技智选的表现会大相径庭。毕竟，港股市场的参与者众多，要在某一主题上将“抱团”演绎到极致，并非易事。

事实上，不止于任桀，永赢基金其它港股主动股基也都未能跑出长期收益。据东财Choice数据，截至1月8日，永赢基金旗下共有3只投向港股的主动权益类产品，除永赢港股通科技智选外，还有永赢港股通品质生活慧选、永赢港股通优质成长，三只产品自成立以来的净值回报全部为亏损，且2023年-2025年三年区间，相对业绩基准的收益也全部为负。

历史上，一旦失去持续不断的增量资金支撑，极致“抱团”都会出现不同程度的瓦解，并伴随惨烈的杀跌。这对包括任桀在内的“抱团”参与者来说，控制回撤不再是一个可以视而不见的选项。

这并非杞人忧天。今年以来，尽管A股迭创新高，大盘以16连阳的方式站上4100点，但以“易中天”为首的AI海外链品种却明显疲软。根据东财Choice数据，截至1月9日，任桀的永赢科技智选或仍未明显调仓，其今年以来累计收益率为-0.52%，净值表现与AI海外链品种年内走势吻合，也是今年为数不多的亏损产品。$永赢科技智选混合发起A(OTCFUND|022364)$$永赢港股通科技智选混合发起A(OTCFUND|024735)$$宁波银行(SZ002142)$