晚上有群友指名道姓择时君，点评外卖指数：

写给在港股熬寒冬的朋友:

恒科这几年的走势确实让人崩溃。大盘跌它跌得更狠,大盘涨它爬不起来,A股涨的时候它还在阴跌，最近已经从最高点下落超-20%，进入技术性熊市。

看着账户浮亏，谁心里都不好受。

问题是，恒科到底怎么了?逻辑变了还是市场疯了?从中证800和恒生科技2025到2026年初的走势分化里，能看出些端倪。

一、这三年到底发生了什么?

如果把中证800当作"中国经济的基本面"，恒生科技就是"离岸市场的钱"。恒科跑输不是因为这些公司不行了，而是定价体系和资金属性双重打击。

1. 美元的紧箍咒

这是最要命的宏观背景。港股虽然上市的是中国公司,但资金来源主要是外资美元和南下的人民币。

中证800背后有央行的流动性支撑。2024-2025年国内降息降准，A股虽然基本面有压力，但钱相对够用。

恒科直接绑定美元流动性。2023-2025年美联储利率一直维持高位，时间比所有人预期的都长。

再加上地缘政治风险溢价，外资持续流出港股。恒科外资持仓最重、流动性最好，成了外资撤退时的提款机。

美元不便宜，恒科就很难有系统性行情。

2. 高股息碾压高成长

这三年市场逻辑彻底逆转了，防守压倒进攻。

中证800里有大量银行、石油、电力这些"中字头"高股息资产。经济增速放缓时，这些资产提供稳定现金流，成了资金避风港，托住了指数。

恒科清一色高贝塔成长股。市场不再为"未来的增长故事"买单,只看当下现金流。

腾讯阿里回购千亿也挡不住估值中枢下移，恒科自然成了杀估值重灾区。

再叠加，恒科造车新势力的权重超过20%，中国式内卷也严重拖累了指数的表现。

3. 预期的反复折磨

恒科每次反弹都源于"政策放松"或"美联储转向"的预期，但每次预期落地后都是现实打脸。

要么海外制裁加码(比如2025年的关税噪音)，要么国内复苏数据不及预期。

港股没有A股那种"国家队"托底，波动纯靠情绪，涨得快跌得更快。

二、现在还值得投吗?

跌了这么久,大家最关心的是:到底是不是底了?能不能补仓?

说实话,有价值,但性质变了。以前是成长股,现在是价值股加波动率工具。

1. 估值不贵

从PE看，恒科2025年末大约在25倍左右，处于历史均值附近，在流动性泛滥的当下，这个估值没有明显卖出的理由。

2. 最大风险和机会同源

恒科目前最大压制还是地缘政治和美元强度，毕竟最大的买方来自境外机构。

如果未来中美关系缓和,或者美联储真正深度降息,恒科弹性会远超中证800(也就是所谓双击)。

反之，外部环境恶化，它还是会被优先抛售。

结论:

如果相信中国经济不会崩盘，且互联网巨头依然把持流量入口，那现在的恒科绝对有长期持有价值。

但它不适合一把梭哈博暴富了，适合作为组合里的高赔率卫星。

三、以后怎么办?

吃一堑长一智，也是我们在"熊市"必须学会的一课。为了避免重蹈覆辙,需要建立"反脆弱"的投资体系。

1. 别单押,建立哑铃配置

很多散户亏钱是因为赌性太重,看好科技就全仓科技。

未来的投资,建议用哑铃策略:

左手持红利(防守):配置一部分中证红利、央企ETF或大行股票。大盘跌时能抗,提供安全垫。

右手持恒科(进攻):配置一部分恒科或成长股。用高弹性博收益。

效果:恒科大跌时,红利能对冲亏损,心态不会崩。市场反转时,恒科能提供超额收益。

不要试图只抓一边,普通人很难踩准风格切换节奏。

2. 用定投或网格,别想着抄底

恒科波动率这么大,最忌讳一次性买入然后装死。

定投：把资金分成24份，每月买一份。成本线会随下跌不断降低，有一波反弹就能回本。

网格交易：如果有精力,利用恒科高波动做波段。跌5%买一份，涨5%卖一份。用震荡市赚差价，而不是死等牛市。

3. 认清自己的风险承受力

如果看到账户回撤20%就睡不着,恒科配置比例绝对不能超过总仓位20%。

投资不只是认知变现,更是心态博弈。

重仓单一行业(尤其离岸市场)本质上是赌博。

写在最后：

投资中，往往没有永远上涨的资产，比如最近瀑布厉害的金银，也没有毫无值得投资的品种只要价格合适。

恒科，虽然短期还是难熬，但互联网公司依然是中国最有竞争力的资产之一。

现在的下跌，或许是在为未来回报积蓄势能。

别在冬天砍树,也别在低谷离场。

毕竟恒科都成为“完美的避险工具”了：

最后的最后，算一卦，恒科再跌跌，可能就可以弹弹了，毕竟跌破了bss的红线支撑，马上跌到上下速率的下沿了。（不构成投资建议）

$恒生科技ETF(SH513130)$$恒生科技ETF易方达(SH513010)$$恒生科技ETF嘉实(SZ159741)$

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