1月26日，身处退市边缘的*ST天山（即天山生物，300313.SZ，股价9.07元，市值21.75亿元），发布了2025年度业绩预告。

　　公司预计2025年实现营业收入1.7亿元至2.2亿元，较2024年大幅增长；归属于上市公司股东的所有者权益预计为2700万元至3500万元，成功实现由负转正。

　　从表面数据看，*ST天山暂时规避了“净资产为负”和“营收低于1亿元”这两大直接退市红线。然而，在营收大幅增长的背后，公司归母净利润依然未走出亏损泥潭，预计全年亏损1600万元至2300万元。

　　《每日经济新闻》记者注意到，*ST天山2025年前三季度营收仅5800余万元，这意味着其第四季度营收出现爆发式增长。在审计机构对“突击创收”保持高度警惕的当下，这份看似安全的“保壳”答卷，能否最终获得标准无保留审计意见，仍悬念重重。

　　2025年第四季度营收堪称“神来之笔”：单季贡献超全年六成

　　根据*ST天山发布的2025年度业绩预告，公司预计全年营业收入将在1.7亿元至2.2亿元之间，扣除后营业收入也预计达1.45亿元至1.85亿元，远超1亿元的“保壳”安全线。相比之下，公司2024年的营业收入仅为1.38亿元。

　　记者查阅公司2025年三季报后发现，*ST天山2025年的营收数据呈现出明显的“头轻脚重”特征。

　　2025年前三季度，公司累计实现营业收入5847.83万元，同比下降44.98%。这意味着，若要达到预告中的1.7亿元下限，*ST天山仅在第四季度就至少实现了约1.1亿元的营收，是前三季度营收总和的近两倍。

　　对于营收增长，*ST天山在业绩预告中提到多个原因。具体来看，在活畜业务方面，公司通过优化资金配置、扩大养殖规模并积极拓展销售渠道，推动了活畜销售业务规模的增长；在屠宰和鲜肉业务方面，公司积极优化运营模式，目前在广东地区开展的活牛屠宰与鲜肉业务已进入稳定发展期，业务规模实现同比增长；在冻精业务上，公司在巩固新疆本地市场的同时，加大疆外市场拓展力度，带动冻精销售规模整体提升。

　　值得注意的是，在2025年三季报中，*ST天山也曾提及“货币资金减少主要是本期肉牛养殖业务进行战略性扩张所致”。但尴尬的是，营收“狂飙”并未带来利润的实质性改善。

　　业绩预告显示，*ST天山2025年归母净利润预计亏损1600万元至2300万元，扣除非经常性损益后的净利润亏损更是达2200万元至2900万元。

　　这表明，公司赖以做大营收的肉牛业务，可能陷入了“只赚吆喝不赚钱”的低毛利甚至负毛利怪圈。这一业绩虽然相比2024年6594.79万元的巨亏有所收窄，但核心造血能力的缺失，依然是*ST天山头顶挥之不去的阴霾。

　　1元甩卖孙公司：531万元收益成净资产转正推手

　　除了营收指标，净资产是否为负也是决定*ST天山生死的关键。2024年末，公司归属于上市公司股东的净资产曾跌至-377.93万元。2025年业绩预告显示，期末净资产预计回升至2700万元至3500万元，这一指标的转正为公司赢得了一线生机。

　　记者注意到，净资产由负转正，离不开*ST天山在2025年底的一系列资本运作。

　　2025年10月，*ST天山全资子公司中澳德润牧业有限责任公司（以下简称“中澳德润”）拟以人民币1元的象征性价格，将全资孙公司新疆巴尔鲁克牧业有限责任公司100%股权转让给厦门云集货企网络科技有限公司（以下简称“厦门云集货企”）。

　　值得注意的是，接盘方厦门云集货企系*ST天山实际控制人陈明艺、陈欢夫妇控制下的关联方。

　　这次关联交易虽然价格仅为1元，但对财务报表的影响却是立竿见影的。公告显示，此次出售预计增加公司合并报表净利润约531万元。通过剥离资不抵债的资产并确认投资收益，*ST天山不仅美化了利润表，更为净资产转正贡献了关键力量。

　　然而，财务指标的暂时达标并不意味着退市警报彻底解除。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第10.3.11条规定，若*ST天山财务会计报告被出具保留意见、无法表示意见或者否定意见的审计报告，公司股票将面临被终止上市的风险。

　　值得关注的是，目前，*ST天山正面临严峻的审计风险。一方面，2025年第四季度营收的异常激增必然成为年审会计师的重点核查对象。如果审计机构无法获取充分证据证实这些交易的商业实质，可能会对相关财务会计报告出具非标意见。

　　另一方面，*ST天山2024年年报就曾因持续经营能力和大象广告旧案等问题被出具带强调事项段的审计报告。若2025年这些核心问题仍未得到根本性解决，或者审计会计师认为公司持续经营能力仍存在重大不确定性，甚至出具无法表示意见的审计报告，*ST天山即便财务数据“过关”，也难逃退市命运。

　　正如*ST天山在风险提示公告中所言，最终财务数据以审计报告为准，在审计靴子落地之前，*ST天山的保壳之战远未结束。