金银价格止跌企稳，也带动了其他工业品修复，全球风险偏好也显著改善，日韩股市均反包前一日调整，创历史新高。A股这边的情绪改善也是立竿见影，上证指数上涨1.29%，收复昨日一半的跌幅，但成交额小幅萎缩至2.57万亿。

我们认为春季躁动行情进入到下半场，考虑到目前距离春节已经不到两周，春节红包行情有望正式拉开帷幕，并大概率延续至两会前后。结构上，考虑到资金的交易记忆，大概率还是延续上半场的哑铃结构，即周期资源品+主题方向，包括AI应用、商业航天、国产大飞机等，而这些方向也恰是年初以来演绎过主升行情之后，调整相对比较充分的方向。

在经历了连续的调整之后，国防军工板块终于迎来了大阳线，中证国防指数大涨4.56%，反包了两根阴线，成交额相比前一日放大约20%，在技术上确认了自1月13日以来的这轮调整的结束，后续有望跟随大盘走出春季躁动的下半场。结构上，发动机产业链领涨，商业航天等也都有所表现。

今天的结构很关键，一方面验证了春季躁动，商业航天和商飞/商发依然是主线方向，且受到资金的追捧；另一方面也进一步验证了商飞/商发是全年的重要主线，因为到目前为止，只有发动机产业链走的最稳健，而且还在稳步的创新高。

最后提示下，2月份还是可以关注下沙特世界防务展带来的对军贸的催化，展览的时间为2月8日-12日，如果军贸再起来，那真的是多个方面的逻辑形成共振了。

$国防ETF(SH512670)$  $航发动力(SH600893)$