具体怎么回事？今天咱们来深扒一下。 一、先明确：传统业务是 “燃料”，新业务才是 “火箭”
先明确核心定位：沃格的传统玻璃精加工业务（占2024年营收约30%），竞争力处于行业中等水平，不具备不可替代性。
但该业务优势在于需求稳定，是公司现金流的重要支撑——结合公司2024年年报数据，其整体销售毛利率为17.15%，传统业务毛利率保持相对稳定，2025年产能维持较高利用率，可持续为公司贡献稳定现金流。
该部分资金主要投入新业务的研发与产能建设，为新业务的技术攻坚和产业化落地提供了坚实的资金保障，是公司转型发展的基础。
沃格光电的核心投资价值，在于其深耕多年的三大新业务。这三块业务均聚焦高增长赛道，且经过长期技术积累，已形成一定的技术优势和市场基础，目前正逐步进入产业化兑现阶段，长期价值有望持续释放。
二、新业务 “三驾马车”：从技术壁垒到价值爆发1. 玻璃基Mini LED：具备成本与技术优势，逐步推进市场渗透
玻璃基Mini LED是沃格重点布局的新业务之一，经过多年技术研发，目前已实现技术落地和小规模量产，正逐步推进“技术→产品→市场”的转化：
技术具备差异化优势：依托15年玻璃精加工技术积累，沃格在玻璃基Mini LED领域形成了一定的技术特色。
以其32寸玻璃基Mini LED产品为例，厚度可达6mm，具备轻薄化优势；其0OD零光学距离技术，可有效改善传统Mini LED的光晕问题，画质表现接近高端OLED产品。
从量产良率来看，沃格目前可稳定维持在较高水平，优于行业平均水准，这也使其产品具备一定的成本优势，综合成本相比OLED产品有一定竞争力。
2025年，公司与海信合作的相关显示器产品上市后，获得了一定的市场认可，体现了其产品的市场竞争力。
产能逐步释放，贴合市场需求：江西德虹一期100万平米产能于2024年投产，2025年已进入批量供货阶段；定增规划的605万片/年背光模组产能，计划于2026年逐步爬坡。
据测算，该产能达产后，有望为公司带来稳定的营收和利润增量，成为公司未来营收增长的重要支撑之一，但其实际贡献仍取决于市场需求、客户拓展及良率维持情况。
2. TGV先进封装：技术处于行业领先梯队，推进客户验证与产能落地
TGV（玻璃通孔）先进封装业务是沃格在半导体材料领域的重要布局，该技术契合AI芯片、CPO光模块等产品的发展需求，目前正处于技术完善、客户验证和产能逐步落地阶段：
技术具备较高门槛，处于行业领先梯队：TGV技术具有较高的技术壁垒，全球范围内具备成熟产业化能力的企业较少，沃格是其中之一。
据公司互动平台披露，其TGV技术可实现最小孔径5μm、最大深宽比100:1，可加工玻璃厚度范围0.05-1.1mm，且掌握“薄化、镀膜、TGV、精密镀铜、多层线路制作”全制程工艺。
玻璃材料本身具备介电常数低（约为硅的1/3）的优势，理论上可提升芯片信号传输速率、降耗，契合AI芯片、CPO光模块的应用需求。
目前，公司玻璃基1.6T光模块/CPO产品已完成小批量送样，正协同客户进行测试与验证，同时逐步拓展华为、中际旭创、剑桥科技等头部客户，但其相关业务营收贡献仍需等待客户验证通过及订单落地。
产能方面，公司目前已建成首条年产10万平米TGV产线并实现小批量供货，计划2026年推进二期产能建设，投产后将进一步提升产能规模，其中大部分产能将聚焦AI芯片封装领域，契合行业发展趋势。
市场空间广阔，国产替代潜力较大：随着AI、高频通信产业的发展，TGV基板市场需求有望持续增长。
据相关测算，2024年全球TGV市场规模约8.9亿元，预计到2031年将增长至45亿元，年复合增长率约25.5%。
作为国内少数掌握TGV全制程产业化能力的企业，沃格在国产替代进程中具备一定优势，有望逐步提升市场份额。
从盈利预期来看，若业务顺利推进，该板块毛利率有望维持在较高水平，成为公司盈利的重要增长点，但实际盈利表现仍受技术迭代、市场竞争等因素影响。
3. 航天级CPI膜材：打破海外垄断，契合商业航天发展趋势
航天级CPI膜材是沃格在新材料领域的重要突破，该产品打破了日韩企业的垄断，成为国内少数能实现量产并在轨应用的企业之一，据行业测算，其在国内相关市场占据一定份额：
产品具备核心应用价值，替代空间明确：CPI膜材是卫星柔性太阳翼的核心材料，需具备耐受太空极端温差（-200℃至200℃）、抵御太空辐射的特性，同时可有效减轻卫星重量、缩小收纳体积，适配低轨卫星星座建设需求。
目前，全球商业航天产业快速发展，低轨卫星发射量逐步增加，带动CPI膜材需求增长。
沃格目前已具备满足当前订单需求的生产规模，现有产能利用率维持在较高水平，计划2026年Q1根据订单情况启动扩产，以承接潜在的需求增长，但其实际订单落地仍与商业航天产业发展节奏密切相关。
长期增长具备潜力，依托行业发展红利：商业航天是未来几年高增长赛道之一，据行业预测，其年复合增长率保持在较高水平，CPI膜材作为卫星核心零部件之一，需求有望同步增长。
目前，沃格已与银河航天、长光卫星等国内头部航天企业建立合作，产品已实现在轨应用，为后续业务拓展奠定了基础。若行业需求持续爆发，该业务有望成为公司重要的利润增长点，长期发展具备一定潜力。
三、投资亮点总结 玻璃基技术赛道稀缺标的 国内 GCP 技术领军者，全球首条玻璃基 TGV 多层线路板量产线，技术壁垒显著，先发优势明显。 传统业务稳健，新业务高成长 光电玻璃精加工业务盈利能力稳健，为转型提供现金流支撑；Mini/Micro LED、TGV 先进封装、CPO 光模块等新业务多点开花。 产能布局领先，客户资源优质 江西德虹 100 万平米、湖北通格微 10 万平米产能已投产；京东方、TCL、海信、长电科技等头部客户资源优质。
四、关键跟踪指标
玻璃基 Mini LED 出货量与良率变化 TGV 产品客户验证进展与订单获取 新产能爬坡进度与产能利用率 季度营收与利润改善情况 玻璃基 TV、CPO 等新应用拓展
五、催化剂与里程碑
2026H1 成都沃格 8 代 OLED 产线投产 2026 年 玻璃基 TV 产品量产 2026 年 TGV 产品在 CPO、先进封装领域批量供货 2026 年 公司实现扭亏为盈
（来源：产业牛的财富号 2026-02-03 16:31） [点击查看原文]
