当资本市场的蜜月期遭遇监管重塑的寒冬，一场维持了近十年的联姻最终以一种决绝的方式画上了句号。

日前，分众传媒一纸公告，宣布以7.91亿元的价格将手中持有的数禾科技54.97%股权全部清仓。这一举动在业内引起了轩然大波，不仅因为这是分众传媒在金融科技领域最重要的一笔投资撤退，更因为公告中极其罕见地披露了标的公司业绩的“断崖式”变脸——数禾科技在2025年第四季度竟出现了约6.84亿元的惊人净亏损。

这一数字的曝光，无异于揭开了助贷行业在“新规”高压下最残酷的底牌，也宣告了那个依靠高息覆盖高风险的野蛮生长时代彻底终结。

业绩变脸与资本止损：从“现金奶牛”到“财务黑洞”

分众传媒与数禾科技的故事，本是一场典型的流量巨头与金融科技的资本共舞。自2016年分众传媒通过亿元天使轮投资入局，并在随后几年不断增持至控股地位，数禾科技一度不负众望。

背靠上市公司的信用背书与资本输血，数禾科技在2019年即实现扭亏为盈，随后的五年间更是划出了一条漂亮的增长曲线：营收从2020年的42.81亿元飙升至2024年的96.81亿元，净利润也翻了近一番，达到9.42亿元。

直至2025年前三季度，其营收仍超百亿，盈利7.85亿元。在外界看来，这本该是分众传媒版图中一头稳健的“现金奶牛”。

然而，转折发生得猝不及防。2025年第四季度，数禾科技业绩突然“暴雷”，单季亏损高达6.84亿元。这并非经营管理的一时失误，而是行业地基变动带来的系统性坍塌。分众传媒的反应可谓迅速且冷酷：为了避免被这个曾经的“优等生”拖入泥潭，分众传媒宁可计提巨额减值也要坚决“断舍离”。

根据评估，数禾科技的股权账面价值已从近30亿元缩水至不足8亿元，减值率超过73%。这笔交易虽然让分众传媒在2025年四季度账面净利润减少了约25.29亿元，但从长远看，这是一次典型的“刮骨疗毒”。通过剥离这一非主营业务，分众传媒不仅回笼了资金聚焦主业，更重要的是切断了未来可能持续扩大的合规风险与财务出血口。

高息模式的终结与“还呗”的困局

数禾科技从盈利巅峰跌落谷底的直接导火索，是2025年10月正式施行的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（即“助贷新规”）。这项政策如同悬在头顶的达摩克利斯之剑，精准斩断了助贷机构赖以生存的“高息费”模式。

新规明确要求，所有信贷成本（含增信服务费）必须计入借款人综合融资成本，且严格受限于24%的年化利率红线，同时禁止助贷平台向借款人单方面收取息费。

这对于核心产品为“还呗”的数禾科技而言，无异于釜底抽薪。据行业数据显示，数禾科技曾是36%费率助贷市场中的头部玩家，其在2025年上半年甚至还在加速向高定价资产倾斜，年化36%左右的资产一度占据其近八成的份额。这种策略在过去通过高利率覆盖了下沉客群的高坏账率，但在新规红线之下，这种商业逻辑瞬间崩塌。

尽管“还呗”在公开渠道宣称已将利率上限调整至23.99%，但转型的阵痛远比想象中剧烈。消费者的投诉揭示了冰山一角：大量借款人反映实际年化利率仍高达35.99%，甚至要求退还多收利息。这反映出平台在存量资产消化和新资产定价上的巨大矛盾。

一旦严格执行24%的红线，原本风险成本高达18%-19%的下沉客群将变得无利可图，甚至出现“做一单亏一单”的局面。数禾科技四季度的巨亏，正是为过去激进扩张的高风险资产“买单”的结果。

千亿资产压降下的生存大考

分众传媒的退出，不仅是数禾科技一家企业的危机，更是整个助贷行业“大退潮”的缩影。过去几年，行业内部存在着大量年化利率在24%至36%之间的“下沉资产”，规模预计高达7000亿至9000亿元。

根据业内预测，随着新规的深入执行，到2027年10月，这部分资产将不得不被压缩至2500亿元左右，降幅超过60%。这意味着，未来两年内，市场将由于合规要求而强制“蒸发”掉数千亿的信贷规模。

在这场残酷的存量博弈中，行业分化将不可避免。头部平台尚可凭借资金优势和精细化风控维持微利，而像数禾科技这样曾重度依赖高息客群的腰部平台，正面临生死攸关的十字路口。失去了分众传媒这一强力股东的庇护，数禾科技不仅要独自面对监管带来的合规成本上升，还要解决资产质量恶化带来的坏账反噬。

助贷行业的逻辑已经彻底改变。过去那种依靠流量漫灌、通过高利率覆盖高风险的“暴利时代”已一去不复返。取而代之的，是比拼精细化运营、低成本资金获取能力以及合规风控水平的“微利时代”。对于数禾科技们而言，分众传媒的离场是一个警钟：如果不能在24%的红线内找到新的生存法则，被资本抛弃之后，下一个等待它们的，或许就是被市场淘汰。