贵金属价格延续大幅波动，伦敦金、银现货价格一度下探至10%和16%，恐慌情绪扩散至其他大宗商品，铜、油等也出现了大幅的波动，甚至开始往股市传导。美国纳斯达克期货日内一度下跌近2%，而港股和A股今天都加速调整，尤其是尾盘，有明显的恐慌情绪的演绎。
结构上，除了有色、煤炭的预期内大幅调整之外，科技AI方向也出现了较大幅度的调整，进一步加剧了市场情绪的恶化。
如果说本轮市场波动率的源头是贵金属价格的大幅波动，那么很有可能波动最大的阶段已经过去，因为考虑到期货交易的杠杆属性，往往调整的幅度会比较剧烈，但时间段也会更短。上周五夜盘，欧美的杠杆资金已经进行剧烈的出清，而今日主要是亚洲这边杠杆资金的出清，基本上已经完整的轮了一圈了。截止到最新的话，伦敦金、银的跌幅已经收窄至4%以内。
对于A股大盘，我们不悲观，更何况前期已经减持了约1万亿的宽基ETF，后续只会更加有能力维持大盘的稳定。其次，中长期逻辑也不会变，周期资源品、泛科技AI等，大概率还是未来的方向，唯一改变的可能是斜率和节奏，以及资金的投资策略，即对高拥挤度的方向，以后市场会多一份敬畏，这个不仅仅是对科技，也包括周期。
国防军工早盘一度保持韧性，但尾盘还是受到了市场情绪的影响，收出中阴线。中证国防指数下跌2.3%，续创本轮调整的新低，成交金额进一步萎缩至554亿，为前期高点的40%左右，也带动了指数的PH值进一步回落至57%。
结构上，前期领涨的发动机产业链出现了较大幅度的调整，本轮的国产大飞机/发动机行情本质上跟商业航天类似，都是偏主题的属性，目前还难以摆脱市场情绪走独立行情。
除了前期人事变动等扰动之外，本轮国防军工调整没有实质性利空因素，更多还是情绪的波动，所以本质上只要情绪调整到位了，就可以考虑慢慢开始布局。从2-3个月的中期维度看，内需、军贸及军民融合等几个方向的产业趋势都是非常确定的。
中航沈飞二次探底，股价再次回到了12月中旬的底部位置，确实令人匪夷所思。在补价款已经落地的情况下，已经基本上排除了财报业绩的风险；定增解禁的卖出资金量也相对有限，而且目前价位已经没有多少收益，缺乏进一步卖出的动力。短期可以关注下2月中旬迪拜航展带来的对军贸的催化，军贸确实已经平静了很长一段时间了...
