没有意外的杀跌！

　　早上开盘，A股贵金属板块大跌，晓程科技、招金黄金、四川黄金、湖南黄金、中金黄金、赤峰黄金、西部黄金、山东黄金等十余股竞价跌停。油气板块和商品期货亦大多迎来暴击。

　　上海黄金交易所发布公告称，对白银延期合约交易保证金水平和涨跌停板比例进行调整，若2月2日Ag（T+D）合约出现单边市情况，则自收盘清算时起，该合约的保证金水平从20%调整为26%，下一交易日起涨跌幅度限制从19%调整为25%。

　　与此同时，外围变数再现。有消息指出，美国杠杆贷款指数（Leveraged Loan Index）正在下跌，回到了 2025年4月以来的最低点，这是流动性出现问题的先兆。事实上，周末虚拟币市场大跌，也印证了这个问题。

　　全线杀跌

　　外围市场不单是贵金属在跌，天然气的杀跌在极大程度上也影响了能源板块的走势。

　　受近期天气预报转暖影响，美国天然气期货价格大幅下挫，几乎回吐前一交易日的全部涨幅。报道称，近月合约在亚洲早盘一度下跌17%，至每百万英热单位3.62美元。故而，今天早上，A股油气板块几乎是全线跌停。通源石油、中曼石油、准油股份、石化油服、贝肯能源竞价跌停，科力股份、潜能恒信跌超10%。

　　商品期货市场早上开盘亦是多数大跌。文华财经数据显示，截至9:04，沪银期货主力合约跌停，沪金期货主力合约跌超10%，铂期货主力合约跌停，钯期货主力合约跌超15%。沪锡、沪镍、沪铜的跌幅都非常大。这导致股票市场相应板块亦出现大幅杀跌行情。

　　另外，中国移动、中国联通、中国电信2月1日均发布公告称，电信服务增值税税目适用范围调整，税率由6%调整为9%，将对公司收入及利润产生影响。三大电信运营商集体走弱，中国移动跌超5%，股价创2024年6月以来新低，中国联通、中国电信均跌超4%。

　　更值得注意的是，外围早盘贵金属虽有反弹，但很快又遭打压，美股期指全线下跌。虚拟币市场更是全线杀跌，以太坊跌破2300美元，比特币一度跌破77000美元。有消息指出，美国杠杆贷款指数（Leveraged Loan Index）正在下跌，回到了2025年4月以来的最低点。当市场预期美联储都要降息了，债权人却还在抛售贷款，这说明市场开始担心违约潮，这是流动性危机之先兆。

　　流动性冲击将至？

　　天风证券发表研报强调，美元流动性冲击或将至。截至1月底，其跟踪的美元流动性指数跌至-60%，处于极端收紧区间。历史数据显示，这种极端收紧会波及全球几乎所有资产。报告指出，美股已进入“极低赔率—极低胜率”的双杀格局，需重视其发生尾部风险的可能性。

　　另外，很多市场人士将最近的大波动归结为特朗普提名的新任美联储主席凯文·沃什。沃什在去年大部分时间里，概率市场给予他成为美联储主席的概率很少超过20%。他拥有曾在美联储理事会任职的经验，但市场将其视为“鹰派”。他知名的言论就是“降息+缩表”的组合拳。

　　沃什是美联储独立的坚定倡导者，因此对独立性被侵蚀的担忧应该会消退，这也对美元有支撑作用。这些因素拉高了市场对美元的预期，从而导致了商品的崩盘。

　　那么，沃什的真实杀伤力究竟有多大？署名为“三菱日联”的研究报告认为，考虑到美联储刚刚宣布重新扩大资产负债表，这将是一个引人入胜的时期，但如果他要推动资产负债表收缩，那么可能会看到资产负债表上持有的长期国债减少。

　　然而，沃什同时是降息的坚定倡导者。因此，一个初始的降息期现在实际上应该被视为更有可能。此外，如果追求资产负债表收缩是一个目标，那么曲线短端的降息将是一个重要的抵消因素。收益率曲线陡峭化往往与美元贬值同时发生，并且在沃什领导下的FOMC，降息可能更有可能实现，因此怀疑美元的这次初步反弹将会消退。

　　东财图解·加点干货