今天咱们聊一聊化工板块的一匹黑马——环氧丙烷（PO）。
开年以来这品种走势相当亮眼，带动一批概念股轮番上涨。
环氧丙烷不是小众品种，下游对接海绵、涂料、新能源电解液溶剂，日常能接触到的家电保温层、汽车内饰都离不开它。
这轮上涨，本质上是供需、政策、成本三重共振下的涨价逻辑催化。
1.需求端（政策催化）：
财政部明确4月1日起取消聚醚（环氧丙烷核心下游）出口退税，海外客户和国内聚醚厂都在抢时间备货。下游聚醚企业为了锁定利润，疯狂采购环氧丙烷，采购量直接激增30%以上，现货市场都到了“一天一价”的程度。
2.供给端收紧：
从去年四季度到现在，多套主力装置要么检修要么意外停工：镇海炼化45万吨装置长期检修，中化泉州、渤化等多套产能也临时停工，行业开工率直接跌破73%。更关键的是，原本计划去年底投产的新产能全推迟到了今年二季度，供给缺口根本补不上。
3.库存见底：
目前行业库存只剩3.8万吨，低于4万吨的安全线，属于历史低位。低库存叠加需求暴增，价格自然水涨船高，现在基准价已经冲到8500元/吨，天风化工预测价格中枢会稳定在8000-9000元/吨区间。
而涨价逻辑的核心就是供需的硬缺口。
再看产业链：
环氧丙烷产业链很集中，上游看丙烯、氯气的供给，中游拼工艺路线，下游靠聚醚、电解液溶剂的需求。
其中中游工艺直接决定企业的成本和竞争力，重点三种主流路线：
第一种是氯醇法，代表企业是滨化股份。这种工艺原料便宜，成本有一定优势，但环保压力大，会产生含氯废水，国家明确限制扩产，属于“存量产能”逻辑，后续成长空间有限，主要靠短期涨价赚弹性。
第二种是共氧化法（PO/SM），卫星化学、一诺威是代表。这种工艺能副产苯乙烯，刚好可以对冲环氧丙烷的成本波动，一体化程度高的企业优势明显。卫星化学还能把副产氢气用到加氢站，多了一层收益来源。
第三种是HPPO法（双氧水直接氧化），这是未来的主流方向，万华化学、维远股份、红宝丽都在布局。这种工艺最环保，副产物只有水，碳强度比传统工艺低60%以上，还符合“双碳”政策，成本比行业平均水平低15%。国家现在鼓励这种绿色工艺，新增产能基本都走这条路线。
从行业趋势看，HPPO法产能占比已经达到67%，远超全球平均水平，未来还会继续提升。
所以选标的，优先看HPPO工艺或者有转型计划的企业。
核心概念股：
结合产能规模、工艺优势和近期动态，给大家梳理了三类标的，适配不同投资偏好，按需选择即可：
1.龙头阵营
万华化学：全球环氧丙烷产能第一（超100万吨），纯HPPO工艺，成本优势碾压同行。聚醚全球市占率30%，下游一体化绑定深，属于行业景气度的压舱石。
维远股份：30万吨HPPO产能，构建了“丙烷-丙烯-环氧丙烷”全链条，原料自给率高，装置负荷是区域供给的关键指标，业绩弹性足。
红宝丽：15万吨HPPO产能（技改中），国内首套HPPO装置，聚醚自用率80%，能充分享受涨价红利。去年底技改项目试产，后续产能释放有看点。
2.区域龙头
滨化股份：51万吨氯醇法产能，国内氯醇法龙头，靠烧碱副产对冲成本，短期涨价弹性大。
卫星化学：18万吨共氧化法产能，C3产业链一体化优势显著，乙烷裂解项目满产保障原料供应，副产氢气业务打开额外增长空间。
沧州大化：华北地区聚氨酯产业链核心企业，依托区域需求回暖受益，股价跟着行业景气度走。
3.上游配套
中触媒：TS-1分子筛（HPPO催化剂）全球龙头，是万华、维远的核心供应商，订单已经排到今年三季度，直接受益于HPPO产能扩张。
东华能源：丙烷脱氢（PDH）龙头，丙烯产能充足，为环氧丙烷生产提供核心原料，属于产业链卖水人，需求稳定。
红墙股份：聚醚减水剂厂商，环氧丙烷是最大原料，成本转嫁能力强，属于纯弹性标的，适合短线博弈。
……
行情再火也不能盲目追，三个风险点：
一是二季度新增产能要投放，万华福建、卫星连云港项目落地后，供给紧张可能缓解，价格有回调压力；
二是4月1日退税政策到期后，聚醚出口订单可能断崖式下滑，需求端支撑减弱；
三是工艺替代风险，氯醇法老产能会逐渐被HPPO替代，没有转型计划的企业要规避。
