2025年表现极为抢眼的“易中天”组合再成市场焦点。
1月21日晚间，组合中的天孚通信（300394.SZ）率先披露2025年度业绩预告，其不及预期的业绩表现让市场对新易盛、中际旭创的业绩也持谨慎态度；与此同时，二级市场上的高位波动也从侧面反映出场内资金的谨慎。
高增长的业绩仍不及预期
在业绩快速释放的推动下，“易中天”组合在2025年均出现了数倍涨幅，市场对其业绩持续高增抱有较高的预期。对于“易中天”组合中首家发布业绩预告的天孚通信来说，虽然全年业绩出现快速增长，但还是不及市场预期。
1月21日晚间，天孚通信发布2025年度业绩预告，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润约18.81亿元至21.5亿元，同比增长40%至60%；预计2025年实现扣非净利润约18.29亿元至21.08亿元，同比增长39.19%至60.4%。
天孚通信业绩预告
对于2025年业绩同比上升的原因，天孚通信称主要得益于人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，叠加公司智能制造持续降本增效，共同促进了公司有源和无源产品线营业收入的增长。另一方面，报告期内，受汇兑损失影响，财务费用同比上升，对本期业绩增长产生了一定的负面影响。
值得一提的是，天孚通信2025年三季度单季净利润环比增长大幅放缓，四季度环比能否重回高增态势还是未知数。
从披露的数据来看，天孚通信2025年前三季度实现归母净利润约14.65亿元，其中第三季度净利润为5.66亿元，同比增长75.68%，环比增长0.71%。按最新业绩预告计算，公司第四季度净利润预计在4.16亿元至6.85亿元之间，环比变动幅度在-26.5%至21.02%之间。
二级市场上，天孚通信股价在2025年12月9日创出242元的历史高点后一路震荡回调，近日股价在60日均线附近止跌企稳。在公司发布业绩预告后，即1月22日，该股股价出现强势反弹，收盘大涨5.96%，报199.98元。
市场期待“增长王”争一口气
可以看到，“易中天”组合2025年股价大幅上涨的背后，是下游需求爆发，业绩大幅释放，市场给予其未来较高预期所致。然而，2025年三季度，部分公司业绩增长开始放缓，四季度未能如期释放业绩，导致近段时间“易中天”组合在高位的波动加剧。
天孚通信交出业绩不及预期的成绩单后，“易中天”组合中业绩增长最为迅猛的新易盛能否继续扛起高增长大旗？业内人士表示，需要观察公司四季度产品的出货情况，以及收入确认等情况。
2025年前三季度，新易盛以近3倍的业绩增长遥遥领先“易中天”组合。就三季报的数据来看，新易盛实现营业收入约165.05亿元，同比增长221.7%；实现归母净利润约63.27亿元，同比增长284.38%。
在2024年、2025年，新易盛业绩呈现几何式增长的背后，高基数带来的环比增长压力也在逐渐显现。分季度来看，2025年第三季度，新易盛实现营业收入60.68亿元，同比增长152.53%，环比下滑4.97%；实现归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%。不难看出，公司营业收入环比下滑的同时，净利润环比增长已几近停滞。
根据多家券商的观点来看，其普遍预测新易盛2025年的净利润将在86亿元至90亿元之间。按预测值计算，新易盛2025年第四季度需要实现22.73亿元至26.73亿元，区间中值环比第三季度有小幅增长。有分析指出，限于自身产能情况，新易盛业绩增长空间将受限。后期随着新产能的持续释放，公司业绩有望迎来新增长期。
中国银河证券分析师赵良毕表示，新易盛营业收入的短期环比回调并非源于需求降温而来自供给紧张，强劲的盈利能力也间接印证了需求侧的快速增长以及公司产品结构的合理性。往后看，随着需求端的体量逐步增长及高端化趋势，叠加供给端泰国工厂的正式投入运营预期，公司四季度有望实现超预期的营业收入及净利润增长。随着1.6T产品的逐渐上量，以及2026年需求的进一步增加，公司的营业收入及毛利率仍将保持较高增速。
高景气龙头将持续受益
近年来，全球光模块供应商格局发生了深刻变革。自2020年开始，日本、美国的供应商逐渐退出，中国则主导了成品的制造和封装。有统计数据显示，2024年，全球光模块TOP10榜单显示，中国厂商已在该领域占据七个席位。
2025年，在AI算力爆发驱动下，光模块需求急速释放，产业链景气度明显走高，龙头公司则率先受益这波市场红利。2026年市场前景如何？高增长的背后是否会出现需求放缓？对此，业内机构也给出了自己的答案。
有机构指出，受益于AI基础设施建设对以太网交换机和高速光模块的强劲需求，以及光互连技术在AI scale-up网络中的应用推广，光模块市场规模有望持续快速增长。
“受益全球数据中心建设与升级浪潮，光模块龙头企业将保持强劲的盈利能力和竞争优势。”国盛证券指出，光模块行业的竞争焦点，早已不在单一产品的价格上，而是围绕持续创新和整体解决方案的综合较量。产品升级带来的价值增长与多维能力构建的护城河，共同构成了企业的核心竞争力。行业龙头厂商通过在硅光集成、CPO、LPO技术等前沿科技的提前布局，不断进行产品方案创新，构筑差异化竞争壁垒。总体而言，光模块企业的盈利能力不由产品价格决定，而与技术迭代能力、成本控制效率和产品结构优化有强相关性。技术领先、客户优质、产能全球化的光模块龙头企业，将保持强劲的盈利能力和竞争优势，将持续受益于全球数据中心建设与升级浪潮。
