康盛股份的核心业务覆盖四大领域：家电制冷管路及配件、新能源商用车及后市场、数据中心及储能的液冷热管理、高端铜合金材料，业务遍布全球二十多个国家和地区(5)。 在液冷业务方面，公司成立了全资子公司云创智达，专注于液冷技术研发与应用，构建了冷板式与浸没式液冷两大核心技术体系(152)。2025 年 3 月，云创智达与杭州联通签订算力服务合同，标志着公司从液冷设备制造商向 "设备 + 服务" 模式转型。 在铜合金业务方面，公司以贵溪美藤电工为主体，专注于镁铜合金、锡铜合金、银铜合金等高端铜合金材料的研发制造，产品应用于汽车、医疗、通讯、机器人等领域(35)。 公司战略转型的核心逻辑在于充分发挥在热管理、金属材料、精密加工等领域的技术积累，将传统制造优势与新兴技术需求相结合，实现从传统零部件供应商向热管理科技企业的价值跃迁。 二、核心题材与市场热点 2.1 液冷数据中心：AI 算力爆发下的高成长赛道 液冷数据中心业务是康盛股份最具潜力的核心题材，主要受益于 AI 算力需求爆发和 "东数西算" 政策红利。 行业背景与市场空间：随着 AI 大模型训练和推理需求激增，数据中心服务器功率密度不断提升，传统风冷技术已难以满足散热需求。国际数据公司（IDC）数据显示，中国液冷服务器市场 2024 年规模达到 23.7 亿美元，同比增长 67.0%，预计 2024-2029 年年复合增长率将达到 46.8%，2029 年市场规模将达到 162 亿美元。 技术优势与产品布局：康盛股份的液冷技术以浸没式液冷为核心，单机柜功率可达 100kW 以上，适配英伟达 A800/H800 等 AI 服务器，PUE 值可低至 1.05-1.08，相比传统风冷节能 40% 以上(76)。公司产品包括 CPU 冷板、GPU 冷板、浸没式及冷板式 CDU、高性能液冷机柜、干冷器等全系列产品。 商业化进展：2025 年一季度，公司液冷订单达 2.2 亿元，同比激增 180%(138)。主要客户包括阿里、华为、新华三、字节跳动等行业巨头，在头部企业液冷采购量中占比达 15%(141)。公司与新华三建立联合实验室，为上海电信青浦智算中心英伟达 A800/H800 服务器提供液冷产品，为上海联通浦江云数据中心建设高功率液冷机柜试点(103)。 千岛湖智算中心标杆项目：2025 年 9 月 28 日，康盛千岛湖智算中心正式启用，这是率先全面采用浸没式液冷技术并投入商业运营的大型智算中心(61)。该中心将 80 台 8 卡算力服务器完全浸没于冷却液中，依托千岛湖优越的自然冷源条件，实现全年平均 PUE 值≤1.08 的超耗表现(61)。云创智达与杭州联通签订的算力服务合同，标志着公司从设备制造向 "硬件 + 算力服务" 模式延伸。 2.2 储能热管理：新型储能装机驱动的第二增长曲线 储能热管理是康盛股份的第二大核心题材，受益于新型储能市场的爆发式增长。 市场驱动因素：截至 2024 年底，全国已建成投运新型储能项目累计装机规模达 7376 万千瓦 / 1.68 亿千瓦时，约为 "十三五" 期末的 20 倍，较 2023 年底增长超过 130%。锂电池热失控是影响储能电站安全运行的主要原因，液冷相比风冷散热效率更高、功耗更少，已成为储能温控的重要技术路线(73)。 技术突破与产品优势：公司储能热管理产品主要包括液冷储能系统、浸没式 Pack、集装箱储能系统等。核心技术优势包括： • 宽温域运行：通过壳牌冷却液实现 - 40℃至 + 50℃宽温域运行(138) • 高安全性：浸没式方案有效解决电芯热失控问题，获浙江大学技术认证(138) • 兼容性强：兼容锂电、氢能等多类型电池(138) 商业化项目落地：淳安首个 10 千伏高压储能项目成功并网发电，康盛提供的浸没式储能 PACK 年发电量收益超 220 万度，成为长三角地区液冷储能标杆项目(138)。公司已进入阳光电源、南都电源等头部储能企业的样品测试阶段(138)。 技术创新与专利布局：公司与其他两家公司共同申请了 "堆叠式浸没冷却储能电池包" 专利，通过降温分隔组件和备用储液腔，有效导出电芯中部区域的热量，改善电池包内部温度分布均匀性，并在温度异常时提供应急冷却机制(72)。 2.3 新能源商用车：政策驱动下的业绩反转 新能源商用车业务是康盛股份的传统优势领域，在政策支持下迎来新一轮增长机遇。 行业复苏态势：2025 年上半年，国内商用车产销分别完成 209.9 万辆和 212.2 万辆，同比分别增长 4.7% 和 2.6%。其中客车产销分别完成 26.2 万辆和 26.5 万辆，同比分别增长 8.4% 和 8.7%。特别是公交车市场，在国家大规模设备更新政策驱动下，新能源渗透率已接近 99%，2025 年上半年 6 米以上大中型新能源公交客车累计销售 20788 辆，同比增长 33.14%。 中植一客业务布局：公司通过全资子公司中植一客开展新能源商用车业务，中植一客专注于新能源汽车技术研发、整车制造、市场推广和后市场服务，生产基地位于成都市龙泉驿区，具备四大生产工艺产线完备。产品涵盖 5.99 米至 12 米全系客车车型、18 米 BRT 铰接车，以及物流车、路面养护车、冷藏车等专用车辆。 订单获取与业绩改善：2025 年上半年，中植一客中标金额超过 3 亿元，完成各类商用车销售 156 台，实现营业收入 0.93 亿元。其中，2025 年 4 月中标成都公交集团 1.88 亿元新能源车辆采购项目，包含 280 台车辆，预计 8 个月内完成交付(112)。通过引入战略投资者上海犀重新能源和郑州绿港，中植一客在资金、技术、管理、市场渠道等方面获得支持，经营状况明显改善(108)。 后市场服务拓展：2025 年 1 月，公司成立全资子公司蜀康芯盛，专注于新能源商用车动力电池后市场服务，业务涵盖电池检测、维修保养、换芯换电以及梯次电池综合再利用。2025 年 7 月，蜀康芯盛成功获得新能源客车动力电池及配套附件更换订单，截至报告披露日在手订单共 934.95 万元。 2.4 家电制冷：传统优势业务的稳健支撑 家电制冷管路及配件业务是康盛股份的基本盘，虽然增长放缓，但仍提供稳定的现金流支撑。 市场地位：公司是全球制冷管路领域的 "隐形冠军"，国内市占率超 70%，全球市占率达 30%(142)。产品主要包括制冷钢管、制冷合金铝管及其深加工产品（换热器等），其中制冷钢管及配件收入占总收入约 90%(21)。 客户资源优势：公司长期深耕家电制冷管路制造，基本实现世界知名家电制造企业客户的全覆盖，包括海尔、海信、格力、美菱、西门子、惠尔浦、伊莱克斯、三星、LG 等国内外家电巨头(101)。2025 年上半年，公司获得海尔智家全球合作伙伴奖、海尔智慧楼宇 2025 年度精工质量奖、海信集团 "优秀供应商奖" 等荣誉。 技术创新与产品升级：公司持续推动 "铝代铜" 技术革新，微通道换热器等创新产品市场占有率领先(85)。作为多项国家标准的起草单位，公司在行业标准制定中具有重要话语权(92)。 经营压力与应对措施：2025 年上半年，受家电行业内卷严重、低价竞争持续影响，公司家电板块营收 10.47 亿元，毛利率仅 8.61%，利润空间受到挤压(154)。面对挑战，公司通过布局自动化生产线，预计减少人工 100-200 人，同时加大研发新产品力度，拓展与核心客户在新品业务上的合作(145)。 2.5 高端铜合金材料：技术驱动的新材料业务 高端铜合金材料是康盛股份的战略性新兴业务，具有较高的技术壁垒和市场前景。 业务定位与产品体系：公司以贵溪美藤电工为主体开展铜合金业务，专注于镁铜合金、锡铜合金、银铜合金、无氧铜等多元合金材料的技术研发、熔炼制造(35)。高端导体线材的终端产品应用于汽车、医疗、通讯、机器人、铁路等领域。 技术优势与市场应用：公司铜合金业务致力于超细合金铜线材领域，通过自主创新为国内高端制造如新能源汽车、航空航天、医疗及消费电子等行业提供关键材料支持。自 2024 年 3 月美藤电工正式投产以来，已实现从无到有的突破，2025 年上半年实现主营业务收入 1107.21 万元。 发展规划：公司计划通过持续的技术创新和市场开拓，将铜合金业务打造成公司的第三增长极。随着新能源汽车、机器人、5G 通信等下游应用的快速发展，高端铜合金材料需求有望持续增长。 三、核心技术实力与竞争壁垒 3.1 液冷全链条技术布局与自制率优势 康盛股份在液冷技术领域构建了从材料到系统集成的全产业链布局，这是公司最重要的技术竞争优势。 全产业链垂直整合能力：公司是国内唯一覆盖 "材料 - 装备 - 制品" 的液冷企业，液冷机柜自制率超 60%，成本较同行低 15%-20%(141)。这种垂直整合能力不仅保障了产品质量的稳定性，更构建了难以逾越的成本壁垒。 材料技术优势：公司自主研发的镁铜合金等材料，支撑液冷部件自制率超 60%(29)。在微通道技术方面，公司新一代微通道冷板已实现 0.08mm 翅片间距的稳定量产，采用高精度 CNC + 激光蚀刻 + 真空扩散焊三联工艺，通道粗糙度≤1μm，流阻较传统方案下降 18%，换热系数提升 35%，关键指标达到 NV HGX 白皮书建议值上限(82)。 装备制造能力：公司具备从微通道换热器到液冷机柜的完整装备制造能力。微通道换热器是液冷系统的核心部件，公司作为国内最早研发和应用微通道换热器技术的企业之一，在技术人才、制造工艺、质量控制等方面均积累了大量优势资源(83)。 系统集成技术：公司液冷产品涵盖 CPU 冷板、GPU 冷板、浸没式及冷板式 CDU、高性能液冷机柜、干冷器等全系列产品，可提供整体液冷解决方案。特别是在浸没式液冷技术方面，公司已达到行业领先水平，单机柜功率可达 100kW 以上，PUE 值可低至 1.05-1.08(76)。 3.2 专利布局与行业标准制定参与度 康盛股份在技术创新方面的投入和成果体现在完善的专利布局和行业标准制定的深度参与。 专利积累：公司在微通道技术领域已申请专利超 50 项，在液冷相关技术方面也已申请专利超 50 项(86)。这些专利涵盖了微通道换热器、液冷系统设计、冷却液配方等关键技术领域，为公司构建了坚实的技术壁垒。 行业标准制定参与：公司在行业标准制定中具有重要地位，参与制定了《数据中心液冷服务器系统总体技术要求和测试方法》等行业标准(86)。同时，公司还是多项家电制冷行业国家标准的主要起草单位： • 《冷拔精密单层焊接钢管》国家标准第一负责起草单位 • 《家用电冰箱换热器》国家标准参与起草单位 • 《双层铜焊钢管》行业标准起草单位 • 《房间空调器功率器件用热管散热装置》行业标准起草单位 • 《房间空气调节器用微通道热交换器》行业标准起草单位 • 《家用和类似用途热泵热水器用微通道冷凝器》行业标准起草单位(92) 这种在行业标准制定中的深度参与，不仅提升了公司的技术话语权，也为公司产品的市场推广提供了有力支撑。 3.3 微通道换热器与浸没式液冷核心技术 微通道换热器和浸没式液冷技术是康盛股份的两大核心技术，代表了公司在热管理领域的技术高度。 微通道换热器技术：微通道换热器采用微小通道设计，促使流体形成湍流以提升换热效率，在有限空间内实现高散热性能，特别适合高功率密度场景(84)。公司的技术优势包括： • 翅片间距达到 0.08mm 的业界领先水平 • 采用高精度加工工艺，通道粗糙度≤1μm • 流阻较传统方案下降 18%，换热系数提升 35% • 关键指标达到 NV HGX 白皮书建议值上限(82) 浸没式液冷技术：浸没式液冷是将发热器件直接浸没在冷却液中进行散热的技术，具有散热效率高、噪音低、可靠性强等优势。公司的浸没式液冷技术特点包括： • 单机柜功率可达 100kW 以上，满足 AI 服务器等高功率需求 • PUE 值可低至 1.05-1.08，远低于传统风冷的 1.5-2.0 • 采用环保型冷却液，安全无毒 • 兼容英伟达 A800/H800 等主流 AI 服务器架构(76) 技术应用案例：千岛湖智算中心是公司浸没式液冷技术的典型应用案例。该项目将 80 台 8 卡算力服务器完全浸没于冷却液中，通过环形管道与 CDU 冷却分配单元完成高效热交换，彻底摒弃传统风扇散热模式(65)。依托千岛湖优越的自然冷源条件，实现了全年平均 PUE 值≤1.08 的超耗表现，成为行业标杆(61)。 3.4 储能热管理与宽温域运行技术 储能热管理技术是康盛股份在新能源领域的重要技术突破，特别是宽温域运行技术具有显著优势。 宽温域运行技术：公司储能热管理系统通过与壳牌合作的冷却液技术，实现了 - 40℃至 + 50℃的超宽温域运行能力(138)。这一技术突破解决了传统储能系统在极端温度环境下性能下降甚至无法工作的问题，大大拓展了储能系统的应用场景。 浸没式储能热管理方案：公司独创的浸没式储能热管理方案具有以下技术优势： • 高效散热：直接接触式散热，散热效率比风冷提升 40% 以上 • 安全性高：冷却液能够快速带走热量，有效防止热失控 • 温度均匀性好：通过特殊的流体设计，保证电池包内温度分布均匀 • 兼容性强：兼容锂电池、氢燃料电池等多种电池类型(138) 技术认证与专利保护：公司的浸没式储能热管理方案获得浙江大学技术认证，证明了技术的先进性和可靠性(138)。同时，公司还申请了 "堆叠式浸没冷却储能电池包" 等相关专利，通过创新的结构设计进一步提升了技术性能(72)。 3.5 跨领域技术迁移能力 康盛股份的技术优势还体现在强大的跨领域技术迁移能力，这是公司实现多元化发展的重要基础。 热管理技术迁移：公司将在家电制冷领域积累的热管理技术成功迁移到数据中心液冷、储能热管理、新能源汽车等多个领域。例如，家电制冷管路的精密加工技术被应用于微通道换热器的制造，制冷系统的设计经验被应用于液冷系统的优化，这些技术迁移大大降低了公司进入新领域的技术门槛和研发成本。 材料技术拓展：公司在金属材料领域的技术积累也实现了跨领域应用。从传统的制冷管路材料，扩展到镁铜合金、锡铜合金等高端铜合金材料，再到液冷系统专用的特殊合金材料，公司不断拓展材料技术的应用边界(29)。 制造工艺协同：公司在精密加工、焊接、表面处理等制造工艺方面的技术优势在各个业务板块之间形成了良好的协同效应。例如，家电业务的自动化生产线技术被应用于液冷产品的规模化生产，汽车业务的质量管理体系被引入到所有业务板块，这些协同效应提升了整体运营效率和产品质量。 系统集成能力：公司在长期发展过程中积累的系统集成能力是另一个重要的技术优势。从简单的零部件供应，到复杂的液冷系统集成，再到 "硬件 + 算力服务" 的综合解决方案，公司不断提升系统集成能力，为客户提供更有价值的服务。 四、重点客户群体分析 4.1 液冷与算力业务客户 康盛股份在液冷与算力业务领域已成功进入多家行业头部企业的供应链体系，客户质量高、合作深度不断加强。 互联网巨头客户： • 阿里巴巴：公司为阿里千岛湖智算中心提供液冷产品和服务，双方在 AI 算力基础设施领域建立了深度合作关系(99) • 华为：公司已进入华为液冷供应链体系，为其数据中心和通信设备提供液冷解决方案(99) • 字节跳动：公司为字节跳动提供冷板、浸没式液冷机柜、CDU 等产品，用于高密度算力中心建设(113) 服务器厂商客户： • 新华三（H3C）：公司与新华三建立了联合实验室，深度合作开发液冷技术。公司直接为新华三供应冷板、CDU、干冷器等核心部件，并通过新华三间接为英伟达提供钎焊板式换热器（占 CDU 价值量 25%-30%）(141) • 戴尔（DELL）：公司与戴尔合作建设适配其服务器的液冷机房，双方在技术标准和产品规格方面保持密切沟通(99) • 其他厂商：公司还为 AMD、英特尔等芯片厂商提供液冷解决方案，显示出广泛的技术适配能力(138) 运营商客户： • 中国电信：为上海电信青浦智算中心的英伟达 A800/H800 高性能服务器提供液冷产品和干冷器(103) • 中国联通：中标杭州联通算力中心项目，提供液冷机柜与系统；为上海联通浦江云数据中心建设高功率液冷机柜试点(113) • 中国移动：在数据中心液冷项目方面与中国移动开展合作(156) 订单增长情况：2025 年一季度，公司液冷业务订单达 2.2 亿元，同比激增 180%，主要客户包括阿里、华为、新华三及杭州联通(139)。在头部企业液冷采购量中，公司占比已达 15%，显示出较强的市场竞争力(141)。 4.2 家电业务客户 家电业务是康盛股份的传统优势领域，客户资源丰富且合作关系稳定，基本实现了全球知名家电品牌的全覆盖。 国内家电巨头： • 海尔：公司第一大家电客户，占家电业务收入约 25%，双方合作关系超过 20 年。2025 年公司获得海尔智家全球合作伙伴奖、海尔智慧楼宇 2025 年度精工质量奖等荣誉(156) • 海信：第二大家电客户，占比约 20%，2025 年获得海信集团 "优秀供应商奖"(156) • 格力：第三大家电客户，占比约 15%，在空调制冷管路领域合作密切(156) • 美的：重要客户之一，在多个产品线保持合作(142) • 美菱、澳柯玛：长期合作的国内品牌客户(152) 国际家电巨头： • 西门子：德国知名家电品牌，在高端产品领域合作稳定(101) • 惠而浦：美国家电巨头，全球范围内的重要合作伙伴(101) • 伊莱克斯：瑞典家电企业，在欧洲市场合作密切(101) • 三星、LG：韩国知名品牌，在亚洲市场保持良好合作关系(101) • 松下：日本家电巨头，在多个产品类别开展合作(152) 市场覆盖情况：公司产品覆盖国内 60% 的白色家电产能，终端客户包括上述所有主要家电品牌(156)。同时，公司产品还出口到美国、德国、意大利、波兰、韩国、日本、澳大利亚、印度、印尼、墨西哥、土耳其等二十多个国家和地区(21)。 客户粘性分析：公司与主要家电客户的合作关系普遍超过 10 年，部分超过 20 年，显示出极强的客户粘性。这种长期稳定的合作关系基于以下几个因素： • 产品质量稳定：公司产品通过了所有主要客户的质量认证 • 供应能力强：公司在全国多地设有生产基地，能够就近服务客户 • 技术创新能力：公司持续的技术创新帮助客户提升产品竞争力 • 成本控制能力：通过规模效应和技术进步，持续为客户降低成本 4.3 储能业务客户 储能业务是公司新兴业务，目前处于客户拓展和产品测试阶段，已获得部分头部企业认可。 储能系统集成商： • 阳光电源：全球储能系统出货量第一的企业，公司已进入其样品测试阶段(138) • 南都电源：国内领先的储能系统供应商，公司产品正在进行样品测试(138) 项目客户： • 淳安 10kV 高压储能项目：公司为该项目提供浸没式储能 PACK，项目已成功并网发电，年发电量收益超 220 万度，成为长三角地区液冷储能标杆项目(138) • 国家电网相关项目：在储能热管理领域与国家电网开展合作(156) 客户拓展策略：公司储能业务的客户拓展策略是 "先试点、后推广"，通过标杆项目的成功实施来建立市场信誉，然后逐步拓展到更多客户。目前公司已与多家储能企业建立联系，产品测试工作正在有序推进。 4.4 新能源商用车客户 新能源商用车业务的客户主要集中在西南地区，以公交系统和物流企业为主。 公交系统客户： • 成都公交集团：最重要的客户之一，2025 年 4 月中标其 1.88 亿元新能源车辆采购项目，包含 280 台车辆(112) • 重庆公交系统：在重庆市公交电动化改造中获得多个订单 • 其他西南地区城市公交：包括绵阳、德阳等城市的公交系统 战略合作伙伴： • 吉利商用车：2021 年 8 月，公司通过中植一客与吉利商用车签订了为期三年的业务合作协议，在新能源商用车领域开展深度合作(107) • 上海犀重新能源、郑州绿港：2024 年引入的战略投资者，在资金、技术、市场等方面为中植一客提供支持(108) 订单情况：2025 年上半年，中植一客中标金额超过 3 亿元，完成各类商用车销售 156 台。其中，新能源公交车占比超过 80%，主要集中在 6-12 米车型。 4.5 客户集中度与合作深度评估 康盛股份的客户结构呈现出 "大客户为主、小客户为辅" 的特征，需要客观评估客户集中度风险。 客户集中度分析：根据 2024 年数据，公司前 5 大客户销售额占营业收入的比例为 58.04%，前 5 大供应商采购额占总采购额的 39.10%(114)。这一客户集中度处于行业合理水平，既保证了收入的稳定性，又避免了过度依赖单一客户的风险。 从具体业务板块看： • 家电业务：客户相对分散，前三大客户（海尔、海信、格力）合计占比约 60%，其他客户包括美的、美菱等，单个客户占比不超过 25%(156) • 液冷业务：客户集中度较高，主要集中在阿里、华为、新华三等头部企业，但随着业务拓展，客户结构有望优化 • 新能源汽车：客户相对集中，主要是各地公交系统和物流企业 • 储能业务：目前客户较少，主要处于测试和试点阶段 合作深度评估： • 家电业务：与主要客户合作超过 10 年，部分超过 20 年，合作深度高，客户粘性强 • 液冷业务：与新华三建立联合实验室，与阿里在千岛湖项目深度合作，显示出较高的合作层次 • 新能源汽车：通过引入战略投资者和技术合作，与吉利等企业建立了长期合作关系 • 储能业务：目前主要处于样品测试阶段，合作深度有待提升 六、发展潜力与风险因素 6.1 液冷业务订单爆发式增长前景 康盛股份的液冷业务正处于爆发式增长的前夜，多项积极因素支撑其快速发展。 订单增长态势强劲：2025 年一季度，公司液冷订单达 2.2 亿元，同比激增 180%，这一增长速度在 A 股液冷概念股中处于领先地位(138)。从订单结构看，主要集中在 AI 算力中心、数据中心等高附加值场景，客户质量高、回款有保障。 产能扩张计划：公司已规划年产能 50 万台套液冷产品，达产后预计新增年收入 30 亿元(143)。目前杭州液冷基地规划年产 5000 台液冷机柜（含浸没式和冷板式），重点适配 AI 服务器、超算中心及储能场景，预计 2026 年达产后年产值超 15 亿元(139)。 技术领先优势：公司在浸没式液冷技术方面处于行业领先地位，PUE 值可低至 1.05-1.08，单机柜功率可达 100kW 以上(76)。特别是在千岛湖智算中心项目中，公司展示了从设备制造到 "硬件 + 算力服务" 的全链条能力，为未来业务拓展奠定了基础。 市场空间巨大：根据 IDC 预测，中国液冷服务器市场 2024-2029 年年复合增长率将达到 46.8%，2029 年市场规模将达到 162 亿美元。考虑到 AI 大模型训练和推理需求的持续爆发，实际市场规模可能超出预期。 客户拓展潜力：目前公司已进入阿里、华为、新华三、字节跳动等头部企业供应链，在这些企业的液冷采购量中占比达 15%(141)。随着客户认可度的提升和产品应用场景的拓展，这一比例有望进一步提高。 6.2 储能热管理业务突破机会 储能热管理是康盛股份的第二大增长引擎，在新型储能市场爆发的背景下具有巨大发展潜力。 储能市场爆发式增长：截至 2024 年底，全国新型储能装机规模达 7376 万千瓦，同比增长 130% 以上。预计 "十四五" 期间，新型储能将保持高速增长态势，到 2025 年底装机规模有望达到 1.2 亿千瓦以上。 技术优势明显：公司的浸没式储能热管理方案具有多项技术优势： • 宽温域运行：-40℃至 + 50℃的超宽工作温度范围 • 高安全性：有效解决热失控问题，提升储能系统安全性 • 高效率：散热效率比风冷提升 40% 以上 • 兼容性强：兼容多种电池技术路线(138) 标杆项目示范效应：淳安 10kV 高压储能项目的成功并网发电，成为长三角地区液冷储能标杆项目，年发电量收益超 220 万度(138)。这一成功案例将大大提升公司在储能行业的知名度和认可度。 客户拓展进展：公司已进入阳光电源、南都电源等头部储能企业的样品测试阶段(138)。阳光电源作为全球储能系统出货量第一的企业，其认可将对公司储能业务发展产生重要推动作用。 产品应用场景拓展：除了电网侧储能，公司产品还可应用于工商业储能、户用储能等多个场景，市场空间广阔。特别是在新能源配储、峰谷套利等需求推动下，储能热管理市场前景广阔。 6.3 成本优势与国产替代逻辑 康盛股份在成本控制和国产替代方面具有显著优势，这是其在激烈市场竞争中脱颖而出的关键。 全产业链成本优势：作为唯一覆盖 "材料 - 装备 - 制品" 的液冷企业，公司液冷机柜自制率超 60%，成本较同行低 15%-20%(141)。这种垂直整合能力不仅降低了成本，更重要的是保证了供应链安全和产品质量。 材料成本优势：公司通过自主研发镁铜合金等关键材料，进一步降低了生产成本。特别是在铜价高企的背景下，公司的材料技术优势更加明显。同时，公司还在开发更多低成本替代材料，持续优化成本结构。 制造效率提升：公司通过技术创新和工艺改进，不断提升制造效率。例如，安徽六安基地采用一体化压铸技术，单位成本较传统工艺降低 18%(138)。通过自动化改造，预计减少人工 100-200 人，进一步降低人工成本(145)。 国产替代空间巨大：在液冷领域，目前仍有大量高端产品依赖进口。公司凭借技术实力和成本优势，有望加速进口替代进程。特别是在 AI 服务器、数据中心等关键领域，国产化需求强烈，为公司提供了巨大机会。 规模效应显现：随着订单量的快速增长，公司的规模效应将逐步显现。预计 2025 年液冷业务收入占比将从目前的不足 0.2% 提升至 15% 以上(156)，规模效应将进一步降低单位成本。 6.4 政策支持与区域优势 康盛股份在政策支持和区域优势方面具有多重利好，为公司发展提供了有力保障。 "东数西算" 政策红利：国家 "东数西算" 工程的推进为液冷数据中心带来巨大机遇。西部地区凭借丰富的可再生能源和较低的土地成本，成为数据中心建设的优选之地。公司的千岛湖智算中心项目，正是受益于这一政策机遇。 地方政府支持： • 浙江省：对氢能公交给予每辆 50 万元购置补贴，叠加碳交易收益，中植一客氢能车型单台毛利率可达 22%(138) • 深圳市：要求 PUE≤1.25 的数据中心可获 500 万元补贴，公司的液冷技术完全满足这一要求(138) • 杭州市：对液冷技术研发和产业化给予资金支持，公司多个项目获得政府补助 区域产业集群优势： • 长三角地区：作为中国经济最发达的地区之一，长三角地区对数据中心、储能等新型基础设施需求巨大 • 新能源产业集群：浙江、江苏、安徽等地新能源产业链完整，为公司业务拓展提供了良好环境 • 人才集聚：长三角地区高校和科研院所密集，为公司技术创新提供了人才支撑 区位交通优势：公司总部位于杭州千岛湖，临近杭州、上海等大城市，交通便利。同时，公司在全国多地设有生产基地，能够快速响应客户需求，降低物流成本。 .1 核心投资逻辑梳理 康盛股份的投资价值主要体现在其从传统制造向热管理科技企业转型的战略布局，以及在液冷和储能等高成长赛道的领先地位。 转型逻辑清晰：公司确立的 "一主两翼" 战略布局，既保证了传统业务的稳定现金流，又为新兴业务提供了发展空间。从家电制冷管路龙头到液冷数据中心和储能热管理领军企业的转型路径清晰，执行有力。 赛道选择精准：公司选择的液冷数据中心和储能热管理都是高成长赛道： • 液冷数据中心：受益于 AI 算力爆发，2024-2029 年复合增长率 46.8% • 储能热管理：新型储能装机规模年增长 130% 以上，市场空间巨大 技术优势明显： • 全产业链布局：唯一覆盖 "材料 - 装备 - 制品" 的液冷企业，自制率超 60% • 成本领先：成本较同行低 15%-20%，在价格竞争中占据优势 • 技术领先：PUE 值低至 1.05-1.08，达到国际先进水平 • 标准制定参与：深度参与行业标准制定，拥有技术话语权 客户资源优质：已进入阿里、华为、新华三、阳光电源等头部企业供应链，客户认可度高，为业务快速增长提供保障。 投资总结：康盛股份是一个典型的 "困境反转 + 成长股" 标的，当前正处于转型的关键时期。虽然短期面临一些挑战，但其在高成长赛道的布局和竞争优势，使其具备了较大的投资价值。建议投资者在充分认识风险的前提下，把握当前的投资机会 作者：丛林法则9527 链接：https://xueqiu.com/8525739466/370697104 来源：雪球 著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。