里昂发布研报称，维持药明康德(02359)“跑赢大市”评级，目标价上调至143.4港元。里昂预期，药明康德将受益于外包需求回暖及政策不确定性减弱，预料2026年盈利将明显增长。

报告提及，2026年第一季度有三大催化剂可能推动药明康德股价表现，包括1月12至15日的行业峰会，将更新CRO行业的最新展望，预计将提振市场信心。其次，1月至2月间公布美国国防部1260H清单，有望减轻市场对政策的不安情绪。最后，公司在3月的2026全年业绩指引，将进一步确认其盈利增长潜力。

尽管面临持续的地缘政治逆风，药明康德2025年前三季度订单积压同比增长41%，高于全球平均的14%，凸显其在制药外包市场拥有长期强劲的竞争力。

在估值方面，里昂将药明康德的目标市盈率调整至21倍(原本22倍，以反映1260H清单带来的不确定性)，高于2022年至2025年的历史平均水平，主要因公司盈利增长恢复至双位数所带来的估值溢价。药明康德是该行在中国CRO/CDMO行业的首选股。