国内最大 DRAM 存储企业长鑫存储母公司长鑫科技 IPO 于 2025 年 12 月 30 日获证监会受理，拟募资 295 亿元用于技术研发与扩产，其中约 200 亿元将投向设备采购，招股书披露公司25Q4利润超预期。行业层面，存储缺货周期有望持续至 2027 年，2026 年国产半导体设备行业订单增速或超 30%。长鑫存储采用 “跳代研发” 策略追赶全球先进水平，产能持续扩张将带动上下游产业链增长。#长鑫科技完成IPO辅导，估值超1400亿#

1、国产 DRAM 龙头 IPO 受理，资本助力产业突破

2025 年 12 月 30 日，国内最大 DRAM 存储企业长鑫科技集团股份有限公司 IPO 审核状态更新为已受理，标志着国产存储龙头正式迈入资本市场。作为长鑫存储 100% 持股主体，公司第一大股东为合肥清辉集电企业管理合伙企业，直接持股比例 21.67%。此次 IPO 拟募集资金 295 亿元，投向总规模 345 亿元的技术研发与扩产项目，其中 90 亿元用于技术研发，255 亿元用于技改及技术升级，预计约 200 亿元将直接用于半导体设备采购，为产业链上游注入强劲需求。

长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业。自2016年成立以来，公司始终专注于DRAM产品的研发、设计、生产及销售。公司采取"跳代研发"的策略，完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等产品覆盖和迭代升级，目前公司核心产品及工艺技术已达到国际先进水平。根据Omdia的数据，按出货量统计，公司已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。

从产能布局来看，长鑫存储已在合肥、北京建成 3 座 12 英寸 DRAM 晶圆厂并实现投产，招股书预计 2026 年三座工厂将全面达产。产能扩张成效显著，2024 年一季度月均 DRAM 产量仅 10 万片，约为 SK 海力士同期产量的四分之一，而到 2025 年一季度月均产量已翻倍至 20 万片，规模效应持续显现。

2、业绩反转，存储涨价驱动盈利爆发

受益于全球 DRAM 价格激增的行业红利，长鑫存储实现了业绩的快速扭亏与盈利释放。财务数据显示，公司 2024 年营收 242 亿元，净亏损 91 亿元；2025 年前三季度营收增长至 321 亿元，净亏损收窄至 60 亿元，其中三季度单季营收 166 亿元，同比大幅增长 149%。更为亮眼的是，2025 年全年预计实现营收 550-580 亿元，净利润 20-35 亿元，四季度单季营收预计达 229-259 亿元，净利润 80-95 亿元，实现从亏损到高盈利的极速跨越。

盈利能力的改善尤为突出，毛利率从 2024 年的 5.6%、2025 年上半年的 13%，跃升至 2025 年三季度的 35%，四季度净利率更是预计达到 35%-40%。背后核心驱动因素是 DRAM 市场供需格局的根本性转变，全球存储缺货周期来临，现货价格持续上涨，而合约价涨幅相对滞后，预计 2025 年四季度至 2026 年一季度合约价涨幅将超过现货价，其中 2026 年一季度合约价涨幅有望达到 30%-40% 甚至超预期。行业机构判断，此次存储缺货周期有望持续至 2027 年，为存储厂商带来持续的盈利弹性。

DRAM产品市场需求量大且产品标准化程度高，不同DRAM厂商的产品规格、性能相近，使得其具备大宗商品属性，供需错配时市场价格竞争尤为激烈。同时，从历史上看，技术迭代速度、宏观经济波动、贸易政策等多重不确定性因素也会进一步加剧DRAM价格起伏，使得DRAM市场价格呈现显著的波动性。

3、技术与扩产双轮驱动，产业链多点受益

在技术研发方面，长鑫存储采取“跳代研发” 策略，已完成第一代至第四代工艺技术平台的量产，尽管 DDR5 技术与韩国头部企业仍有 3-4 年的代际差距，但产品性能已无显著差异。公司最新推出的 DDR5 DRAM 芯片最高传输速率达 8000 Mbps，单颗粒容量 24Gb，可满足 AI 服务器、高端计算等场景的高性能需求，同时已实现 LPDDR4X、LPDDR5/5X 等产品的规模化供应，并于 2024 年底停止自有 DDR4 产品生产，全面向高阶产品转型。

扩产方面，此次IPO 募投项目将进一步加速产能释放，叠加武汉长存三期项目的落地，公司未来产能有望全部切换至 4F+CBA 工艺，新增逻辑晶圆与存储晶圆 1:1 配套需求。根据行业预测，2026 年国产半导体设备行业将开启确定性强的扩产周期，全行业订单增速或超过 30%，甚至有望达到 50% 以上。长鑫存储作为核心需求方，其持续的设备采购将直接拉动上游半导体设备企业的业绩增长，同时逻辑代工、封测等配套环节也将充分受益于产能扩张与技术升级。

在客户与应用端，公司已在服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等领域积累了丰富的优质客户资源，与阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、荣耀、OPPO、vivo 等行业核心企业开展深度合作，为业绩增长提供坚实支撑。此外，公司与兆易创新保持稳定的关联交易，2024 年实现晶圆代工与 DRAM 销售各 5.1 亿元，2025 年上半年晶圆代工收入 3.1 亿元、DRAM 销售收入 1.2 亿元，产业链协同效应显著。

4、产业链标的梳理

（一）设备环节：核心设备供应商直接受益扩产需求

1.$精智达(SH688627)$作为存储测试设备核心供应商，其MEMS探针卡等产品已通过量产验证，将深度匹配存储产能扩张带来的测试需求。

2.中科飞测是量检测设备领军企业，产品覆盖制造全流程，有望持续受益于工艺升级对高端检测设备的迫切需求。

3.北方华创作为平台型设备龙头，产品线覆盖刻蚀、沉积、清洗等多关键环节，将成为本轮扩产周期中不可或缺的供应商。

4.拓荆科技专注薄膜沉积设备，在介质薄膜工艺应用广泛，其混合键合设备等技术将有力支撑先进工艺研发与量产。

5.中微公司在刻蚀设备领域具备国际竞争力，技术实力已获全球主流客户认可，将为12英寸产线扩产提供关键支撑。

6.微导纳米在原子层沉积（ALD）设备领域处于国内领先地位，其半导体业务快速增长，有望满足先进制程对精密薄膜沉积的增量需求。

（二）合作与产业链环节：协同受益于产能扩张与技术升级

7.$兆易创新(SH603986)$作为国内存储设计龙头，与长鑫存储通过股权与业务深度绑定，将同步受益于存储市场景气与代工产能释放。

8.晶合集成：作为重要的晶圆代工合作伙伴，有望承接存储产能配套的逻辑代工需求，业绩增长确定性较强。

9.深科技：在存储芯片封测领域布局深厚，已与长鑫建立稳定合作，有望伴随客户产品升级与上量而持续受益。

10.汇成股份：作为显示驱动芯片封测核心企业，同时具备存储封测能力，技术工艺与长鑫产品兼容，有望承接其多元应用的封测订单。

（三）参股主体：分享龙头成长红利

11.$合肥城建(SZ002208)$：通过子公司参与合肥市国联资本股权投资基金，间接投资长鑫科技集团4.5 亿元；同时为长鑫集成提供厂区、办公区等代建服务，既享受长鑫成长的资本增值收益，也通过工程服务获取稳定业务收入。

12.合百集团：出资1.8 亿元参与合肥市国联资本股权投资基金，该基金间接投资长鑫科技集团 4.5 亿元，是绑定长鑫存储成长的核心参股标的之一。

13.上峰水泥：通过私募股权投资基金间接投资长鑫科技2 亿元，持股比例约 0.15%。

（特别说明：文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、百度百科等公开资料，本报告力求内容、观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。文章中的信息或观点不构成任何投资建议，投资人须对任何自主决定的投资行为负责，本人不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。）