延续2024、2025年展望习惯，将宏观风险置于宏观经济以及大类资产展望首篇。后续半个月，将陆续探讨全球宏观、大类资产配置及铜、原油、黄金等重点商品的2026年展望。
坚持将风险置于首篇，核心是当前全球资产高估值、主权债务高企、AI发展不确定性加剧，叠加经济通胀、地缘格局高波动，已成为市场核心矛盾。此前发布的生猪、航空、基金投顾组合三篇深度内容，读者可回顾参考。
以下是按影响重大程度排序的八大核心风险。
一 AI泡沫破裂引发科技股系统性回调
全球AI资本开支超1.5万亿美元，但多数项目仍处烧钱阶段，盈利兑现严重滞后估值扩张。当前标普500近六成市值增幅依赖少数AI龙头，定价完全基于成长故事。若后续AI商业化落地不及预期、生产率提升有限、资本开支回报率偏低，市场估值将从故事估值回归现金流与业绩定价。这不仅引发科技股回调，还将波及上下游软硬件产业链，甚至影响黄金、白银、铜等大宗商品，干扰美联储降息预期，是2026年最大宏观风险。
二 美国滞胀显性化倒逼政策急转弯
当前美国经济分化，资本开支支撑下整体偏强，但居民端已显疲态。裁员潮蔓延、K型复苏加剧收入分化，低收入群体消费能力减弱，反而可能催生二次通胀。目前市场更关注经济滞的特征，胀的表现尚不显著，但2026年若胀的因子凸显，将形成典型滞胀格局。即便面临特朗普政府干扰，美联储也可能被迫放弃降息重启加息，这种政策急转弯将引发全球资产定价重构，波动风险极大。
三 美联储政策不及预期叠加新主席扰动
市场普遍预期2026年进入降息周期，但实际宽松节奏或不及预期。美联储内部分歧显著：鲍威尔等传统派坚持独立性，认为进一步降息条件不足，指引偏鹰；米勒等特朗普提名人选或受政治压力推动大幅降息，牺牲独立性。同时美国通胀仍有黏性，若新主席上任后发现通胀预期强于预期，需捍卫独立性，便无法实现市场期待的鸽派宽松。一旦市场意识到降息次数少于预期，美债收益率或上行、美元阶段性走强，对多数风险资产形成压力，需紧密跟踪数据验证。
四 全球债务违约风险集中爆发
全球债务担忧高企，美欧日债务问题均需警惕。2026年美国大额短期国债集中到期，若国债规模突破40万亿，主权债务担忧将进一步发酵。同时美国投机级企业违约率或上升，欧洲部分国家财政空间有限且经济复苏乏力，债务可持续性存疑。若债务担忧加剧，将引发长端收益率上行、信用利差扩大、流动性收紧，局部违约或扩散为全局风险。
五 日本政策调整引发套息交易逆转风险
日本宽松财政与货币政策组合是潜在灰犀牛风险。其债务规模、汇率均处脆弱状态，2026年若通胀超预期，将面临进一步加息压力。一旦加息节奏加快，可能引发日元套息交易集中逆转。历史上套息交易集中平仓曾多次引发全球资产大幅波动，2026年这一风险需重点警惕，若出现大幅逆转，全球资产波动将急剧放大。
六 地缘风险升级推高油价扰动货币政策
2026年全球主要经济体货币政策整体偏宽松，但地缘风险升级或打破这一节奏。俄乌冲突未结束，美国与委内瑞拉等产油国矛盾存在冲突可能。若地缘风险大幅升级，将带动油价上行，在全球高债务背景下，引发市场对货币政策的担忧，打乱宽松节奏，导致资产价格大幅波动。
七 国内地产拖累内需复苏存疑
国内房地产对内需拖累仍大，需求整体偏弱。2026年若外需进一步走弱，刺激内需成关键，其中消费与地产链修复是核心。若房地产销售、价格预期持续走弱，库存去化偏慢，政策发力滞后，将直接影响地产链企业盈利，压低整体盈利中枢。内需恢复节奏与力度是影响2026年中国资产表现的关键，后续政策是否加大支撑仍需观察。
八 中美贸易摩擦缓和但风险未消
中美贸易风险较2025年大概率缓和，叠加特朗普大选背景，政策激进性或降低，因此置于最后一位。但风险仍不可完全排除，如美国可能在特定领域加征关税、设置贸易壁垒。整体而言，其对资本市场的冲击已显著降低，相较于其他七大风险处于次要位置。
整体来看，2026年资本市场核心挑战是高估值、高债务、高不确定性的三重叠加，且风险间存在传导、强化可能。需要密切跟踪政策转向、通胀数据、地缘冲突等关键变量，灵活调整组合配置应对潜在波动。
之所以投入近两个月时间筹备 2026 年的市场展望，既梳理潜在风险，也挖掘结构性机会，核心目的并非追求精准的点位预测，而是希望以宏观视角和大类资产配置的思维，去审视每一类资产的底层逻辑，明确其机会所在与风险隐患。在变幻莫测的市场中，比起单纯判断涨跌，更重要的是建立一套清晰的研判框架 —— 当机会信号出现时能够果断把握，当风险苗头显现时可以及时规避，这才是耗费心力做这些展望的核心意义。
