$旭升集团(SH603305)$从特斯拉核心供应商到跨领域轻量化系统解决方案平台，旭升集团正以材料技术为根基、工艺创新为引擎，加速突破单一赛道边界，全面切入新能源汽车、储能、人形机器人、低空经济及商业航天等高增长领域。2025年12月，广州工控集团以27.0455%持股比例入主公司，实控人变更为广州市人民政府，标志着公司在产业链整合、资源获取上进入全新发展阶段。依托铝合金、镁合金材料积淀与全工艺布局优势，叠加国资协同赋能，公司正构建“基本盘稳固+新赛道爆发”的多元增长格局，千亿市值路径清晰可期。

一、新能源汽车：基本盘稳固，全球化与客户多元化筑牢压舱石

作为公司深耕十余年的核心领域，新能源汽车零部件业务始终是现金流、客户资源与技术积累的核心载体，尽管短期面临行业竞争压力，但全球化产能布局与客户结构优化正持续提升抗风险能力。

1. 当前地位：从单一依赖到全球头部车企全覆盖

公司是特斯拉全球核心一级供应商，产品全面覆盖Model S/Y/3/X及Cybertruck全系车型，深度绑定全球新能源汽车龙头发展红利。同时，公司加速推进客户多元化战略，已成功切入比亚迪、理想、极氪、小米等国内头部车企供应链，并拓展Rivian、Lucid、大众等海外优质客户，形成“中外并举、头部聚集”的客户矩阵。客户结构优化成效显著，2024年特斯拉订单占比降至约40%，2025年预计进一步降至30%左右，对单一客户依赖度大幅降低，抗风险能力持续增强。

2. 技术优势：全工艺掌握构筑行业壁垒

公司是全球少有的同时掌握高压压铸、精密锻造、铝型材挤压三大核心工艺的企业，技术实力处于行业领先水平。2025年上半年研发投入约1.09亿元，研发费用率5.21%，持续保持行业上游水平。自主研发的副车架一体压铸技术、多材料复合连接技术，可有效提升车身刚度、改善NVH（振动、噪声与声振粗糙度）性能；镁合金材料在中控支架、三电壳体等部件实现规模化量产，相较传统材料减重达30%，完美契合新能源汽车轻量化需求。此外，公司成功导入液态模锻、超薄件成型工艺，实现复杂腔体结构件一次成型，产品重量再降20%以上。

3. 产能布局：全球化落地，规避贸易壁垒

为匹配全球客户需求，公司已形成“三地布局、辐射全球”的产能网络：宁波总部基地作为核心研发与制造中心，全面覆盖亚太区域客户；墨西哥工厂于2025年6月正式投产，已完成核心团队搭建并通过OTS样品交付锁定重要客户订单，毗邻特斯拉得州超级工厂，可有效规避25%关税成本，重点服务北美市场；泰国工厂于2025年7月启动建设，聚焦东南亚快速增长的新能源汽车市场，进一步完善全球供应链布局。2025年上半年，公司境外业务实现收入9.70亿元，占主营业务收入的46.26%，全球化布局成效显著。

潜力评估：短期承压，长期稳健

2024年公司实现营收44.09亿元，归母净利润4.16亿元；2025年上半年营收20.96亿元，归母净利润2.01亿元，短期受行业价格竞争、客户结构调整影响略有承压。但长期来看，新能源汽车行业渗透率持续提升，公司全球化产能与多元化客户结构将逐步释放红利，2024年汽车类产品收入占总营收88%，仍是公司现金流与客户资源的“压舱石”，为新兴业务拓展提供坚实基础。

二、储能：第二增长曲线爆发，轻量化优势抢占千亿市场

受益于全球储能行业爆发式增长，公司储能轻量化结构件业务从技术储备快速进入规模化落地阶段，叠加国资产业链协同，已成为明确的第二增长曲线，增速与确定性兼具。

1. 业务进展：营收高增，绑定头部客户

公司储能业务已实现突破性进展，2025年上半年营收约3亿元，同比暴增近200%，增长势头迅猛。产品矩阵涵盖储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等核心部件，广泛应用于户用储能（Tesla Powerwall）及大型储能项目（Megapack）等场景。客户层面，已与宁德时代、亿纬锂能、富兰瓦时等全球头部储能系统集成商建立稳定合作，为后续规模扩张奠定基础。

2. 核心优势：轻量化+本地化+国资协同

储能系统对运输成本、安全性、使用寿命要求极高，公司核心优势精准匹配行业痛点：轻量化结构件可显著降低运输与安装成本，重量每降10%即可带来物流成本的大幅下降；产品具备高强度、优异散热及耐腐蚀性能，可满足储能系统长期户外运行的严苛要求；墨西哥工厂本地化供应能力，可帮助北美客户规避贸易壁垒。此外，依托广州工控赋能，公司可与工控旗下孚能科技等企业协同发展，进一步完善储能产业链布局。

潜力评估：高确定性增长，规模快速扩张

全球储能行业处于爆发期，轻量化是储能系统降本增效的核心方向，叠加镁合金需求持续增长的行业红利，公司技术与客户优势显著。预计2025年储能业务营收将超6亿元，2027年有望达到15亿元，成为公司营收与利润的重要增长引擎。

三、人形机器人：最具想象力赛道，技术卡位核心部件

人形机器人作为未来科技核心赛道，轻量化结构件是提升其灵活性、续航能力的关键环节。公司凭借镁合金材料与精密成型工艺优势，已率先切入头部企业供应链，叠加广州机器人产业生态协同，成为最具弹性的成长业务。

1. 关键突破：绑定全球头部玩家，实现定点供货

公司已将人形机器人零部件列为“第二成长曲线”，2024年起在材料、客户、产能三条线同步发力，形成“镁合金材料-精密成型-表面处理-全球交付”的完整链条。目前已取得实质性进展：获得特斯拉Optimus、Figure AI等头部人形机器人企业项目定点，独家为Figure AI供应镁合金关节壳体，为Optimus提供高精度关节壳体、躯干结构件；同时与宇树科技、小米、小鹏等国内机器人团队开展联合开发，形成“中外全覆盖”的客户布局。

2. 技术壁垒：材料+工艺双突破，解决行业痛点

人形机器人对部件轻量化、高精度、高可靠性要求极高，公司通过三大技术突破构筑核心壁垒：应用镁合金半固态注射成型技术，使关节壳体减重30-40%，同时提升疲劳寿命；引入8000T超大型压铸机，实现复杂结构件一体化成型，减少60%焊接工序，良品率超95%；自主开发机器人专用高强韧镁合金配方，兼顾轻量化与抗冲击性能。中信证券研报指出，机器人产量爆发将大范围拉动半固态镁合金设备采购需求，公司技术先发优势显著。

3. 市场前景：量产在即，千亿市场空间打开

全球人形机器人量产节奏加速，特斯拉计划2025年试产数千台Optimus，2026年扩产至5-10万台；Figure AI获微软、英伟达重磅投资，量产进程持续推进。若人形机器人实现10万台级量产，单台结构件价值量约5000元，对应市场规模将达50亿元/年。依托广州工控赋能，公司可深度参与广州机器人产业生态集群建设，加速技术落地与规模扩张。

潜力评估：高弹性高成长，2026-2027年成核心利润来源

目前公司机器人业务营收占比仍较低，但已完成核心客户卡位与技术储备，随着行业量产落地，收入规模将快速爆发。预计2027年机器人业务营收有望达12亿元，成为公司核心利润来源，显著提升整体估值水平。

四、低空经济（eVTOL/飞行汽车）：前瞻卡位，静待产业爆发

低空经济是国家战略支持的新兴赛道，eVTOL（电动垂直起降飞行器）对轻量化材料需求极致，公司凭借镁合金技术优势提前布局，叠加广州工控产业链协同，有望在行业爆发期抢占先机。

1. 战略布局：锁定镁合金需求红利

公司明确将低空经济列为新兴业务方向之一，根据公开研报，每架eVTOL飞行器需镁合金约200kg，2025年全球需求预计达34万吨。公司凭借镁合金半固态成型技术，已具备为eVTOL提供机身骨架、电机壳体、起落架支架等轻量化部件的能力，精准匹配行业核心需求。

2. 技术适配性：工艺+材料契合航空级标准

镁合金密度仅为铝的2/3、钢的1/4，是eVTOL减重的关键材料；半固态工艺可制造高致密、无气孔的复杂薄壁件，满足航空级安全标准。目前公司正与多家eVTOL整机厂进行技术对接和样品验证，同时可依托广州工控旗下山河智能、南方宇航等产业链核心企业，共同拓展低空经济市场，加速客户导入进程。

现状：尚未披露具体客户或订单，处于技术储备与客户导入阶段

潜力评估：中长期高潜力赛道

随着低空开放政策落地、适航认证突破，eVTOL产业将进入爆发期。中信证券指出，eVTOL行业爆发将拉动半固态镁合金需求显著增长，公司凭借技术储备与国资产业链协同，有望快速切入供应链，成为中长期增长新动力。

五、商业航天：概念探索阶段，技术具备延展性

商业航天是轻量化技术的终极应用场景，公司提前布局技术储备，彰显技术平台的广度与前瞻性，为远期发展奠定基础。

1. 当前状态：技术储备充足，尚未切入供应链

尚未有官方公告表明公司已进入商业航天供应链，但公司在高强镁合金、超薄件一次成型、真空压铸等工艺上具备向航天领域延伸的技术基础，与商业航天“减重即省钱”的核心需求高度契合。

2. 潜在应用场景：聚焦非承力/次承力部件

产品可广泛应用于卫星结构件、火箭燃料贮箱支架、地面设备轻量化模块等非承力或次承力部件。商业航天对轻量化金属部件存在显著替代空间，公司技术储备有望在未来把握行业机遇。

挑战：航天领域认证周期长、门槛极高；目前无明确客户合作信息，属于远期技术储备方向

潜力评估：战略前瞻性布局

短期难贡献收入，但体现公司技术平台的广度与深度，叠加国资背景下可能获得的资源支持，有望在商业航天产业化后期占据一席之地。

六、核心支撑：轻量化技术平台 + 国资赋能双轮驱动

公司转型“轻量化系统解决方案平台型企业”的核心底气，源于技术端的深厚积淀与资本端的国资赋能，二者形成双轮驱动，既筑牢技术护城河，又拓宽产业链边界，为多赛道布局提供坚实保障。

材料创新：实现从铝合金到镁合金、再到复合材料的跨越式升级，自主研发专用镁合金配方，核心产品减重幅度达30%以上，可精准匹配新能源汽车、机器人、储能等多领域的极致轻量化需求。

工艺整合：全面覆盖压铸、锻造、挤压、液态模锻、半固态注射五大核心工艺，率先引入8000T超大型压铸机，实现复杂结构件一体化成型，大幅减少焊接工序、提升良品率，构筑全工艺竞争壁垒。

专利壁垒：截至2025年6月，拥有363项有效专利，专利布局全面覆盖材料配方、成型工艺、结构设计等核心领域，形成难以复制的技术护城河，支撑跨行业技术复用。

国资协同：广州工控入主后（持股27.0455%，实控人变更为广州市政府），核心赋能体现在三方面： 产业链整合：打通“铝矿→电解铝→铝材→零部件”全链条，强化成本控制与资源保障； 客户资源共享：联动万力轮胎、孚能科技等工控体系内企业，拓宽客户边界，助力客户多元化战略落地，大幅降低对单一客户依赖度； 多赛道赋能：依托工控产业生态，为机器人、储能、低空经济等新兴业务提供资源支持，加速赛道拓展进程。

七、千亿市值路径展望与风险提示

1. 千亿市值路径清晰

根据华福证券等机构测算，若各业务顺利推进，2027年公司营收结构将呈现“多元驱动”格局：新能源车55亿 + 储能15亿 + 机器人12亿 + 其他5亿 ≈ 87亿元。考虑到各业务成长性差异，给予差异化估值：汽车业务（成熟稳定）15x PE、储能业务（高增长）25x PE、机器人业务（高弹性）40x PE，整体PE可达25–30x，对应市值有望突破1000亿元（当前约180亿元，2025年12月）。

市值增长核心驱动因素：墨西哥/泰国工厂产能释放带动汽车业务稳健增长；储能业务规模快速扩张；机器人业务进入量产周期贡献高弹性；国资赋能下产业链整合与成本优化提升盈利能力。

2. 风险提示

• 下游需求不及预期：新能源汽车、储能、机器人行业增速低于预期，影响公司订单落地；

• 原材料价格波动：铝、镁等大宗商品价格大幅波动，挤压公司利润空间；

• 新兴业务量产不及预期：机器人、低空经济业务技术验证或客户导入进度慢于预期；

• 行业竞争加剧：同行企业技术突破或产能扩张，导致行业价格战加剧；

• 国资协同不及预期：广州工控与公司在产业链整合、资源共享上的协同效果未达预期。

八、核心结论

旭升集团的核心价值在于“技术平台化+赛道多元化+国资赋能化”的三重共振：以全工艺、多材料的轻量化技术为核心，构建跨行业复用能力；从新能源汽车基本盘延伸至储能、机器人等高增长赛道，打开成长天花板；广州工控入主后，全产业链资源整合与协同效应将持续释放，显著提升公司成本优势与市场拓展能力。短期来看，储能业务将快速贡献增量；中期来看，机器人业务将成为核心利润引擎；长期来看，低空经济、商业航天等赛道有望打开估值空间，千亿市值目标具备较强可行性。