【长12甲首飞成功，一级回收尚未成功，不改我国可回收技术加速突破产业趋势】
长12甲可重复使用火箭今早首飞，目前未有官方说法，从网传视频中看首飞成功，未实现芯一级回收。
距离实现里程碑式突破越来越近：我们认为本次可回收尚未成功并不改变我国商业航天集中重点突破、加速发展的趋势。本次长征12号甲已实现成功入轨，证明我们基于可重复使用的全新设计是可靠的，也是后续回收试验的基础。
1）加速试错、反复迭代是必由之路：参考猎鹰九号发展历程，从首次可回收试验到回收成功花费近一年，再到成功复用花费接近两年，说明试错反而是实现回收和复用的重要一步。
2）我国可回收火箭进入集中验证、重点突破的关键时期，随着国家队和民营火箭的多次尝试，我们实现可回收和可复用的步伐在持续加速，距离成功回收和复用成功越来越近，商业航天在实现关键节点和实现卫星密集发射的前夜。
我们认为明年仍将是运力拐点：
1）其他可回收试验将继续快速推进，长12乙、朱雀三号改也将继续发射，未来发射成本有望得到大幅降低；根据美国spaceX经验，一旦实现可回收和可复用，发射次数有望实现指数级增长；
2）我国大运力可回收民营火箭正加速研制，多款新型号即将首飞，未来有望成为商业航天发射的有效补充；
3）发射工位正在加速建设，海南商发二期与东风商业航天创新试验区的新工位建成后将大幅提高发射频次。
未来通信卫星将快速组网，算力星座将打开更大市场
1）通信星座：星网今年七月底以来加速组网，新一代卫星技术架构正在确认中，大规模组网即将开始，看好价值量较高的载荷端及市场空间较大的终端；
2）算力星座：可实现天数天算，解决之前天数地算中数据利用率较低的问题，谷歌、SpaceX等巨头纷纷开始布局，我国有望同步进行规划，未来将朝着“地数天算”发展，看好通信卫星同样需要用到的太阳翼能源、激光通信等部组件。
未来催化：
1）12月-26年1月，天兵科技天龙三号（首飞）；
2）26月2月（待定），长征12乙（首飞验证可回收）
3）2026Q1，朱雀三号改将继续进行可回收试验。
4）26H1，二代星招标。
