2025年12月的A股科创板，被两场国产GPU企业的上市盛宴推向高潮。
先是12月5日摩尔线程率先登陆，首日涨幅超400%；时隔12天后，沐曦股份紧随其后，上市首日涨幅飙升至692.95%，两家企业市值均迅速突破3300亿元大关。
这场“国产GPU双雄”的密集上市与资本狂欢，不仅改写了A股科技股的估值版图，更引发市场对硬科技企业上市潮的深度思考——以美股“七姐妹”为参照，A股是否正在迎来科技巨头引领的新时代？
01、国产GPU双雄的上市狂飙路
摩尔线程与沐曦股份的上市之路，堪称科创板审核效率的“标杆案例”，更上演了一场“国产GPU第一股”的竞速赛。
时间回溯至2025年6月30日，两家企业的科创板上市申请同日获受理，正式拉开IPO角逐序幕。其中，摩尔线程推进更为迅猛，9月26日顺利过会创下科创板审核新纪录，12月5日便成功挂牌，率先摘得“国产GPU第一股”头衔；沐曦股份亦不甘落后，从申请受理到正式上市仅耗时约170天，全程不足六个月。
竞速之外，两家企业的上市表现更堪称“资本狂想曲”。摩尔线程发行价为114.28元/股，开盘即暴涨468%，上市五个交易日股价较发行价涨幅超7倍，股价一度逼近千元大关，市值一度逼近4500亿元；沐曦股份发行价104.66元/股，开盘涨幅便达568.83%，当天收盘时股价冲高至829.9元，涨幅扩大至692.95%，以3320.4亿元市值与摩尔线程基本持平，跻身A股市值前列。
事实上，市场热度早在打新阶段便已显现。沐曦股份吸引269家网下投资者、7719个战略配售对象参与申购，网上中签率低至0.03348913%，跻身年内最难中签的科创板新股之列；摩尔线程同样获得机构追捧，网下配售中机构资金占比极高。
值得注意的是，两家企业上市首日流通盘均不足5%，极小的流通盘规模为资金炒作提供了空间，也凸显了市场对国产GPU赛道的稀缺性认知。
02
共性特征与时代趋势的双重映射
摩尔线程与沐曦股份的爆火，并非孤立现象，而是2025年A股硬科技企业上市潮的缩影。
今年以来，一批来自新一代信息技术、新材料等战略性新兴产业的硬科技企业密集登陆A股，且多家企业上市首日涨幅达数倍，形成鲜明的市场热点。梳理这些企业的共性特征，不难发现其背后清晰的产业逻辑与政策导向。
从核心特征来看，其一，聚焦“卡脖子”核心技术领域。摩尔线程与沐曦股份均深耕国产GPU芯片赛道，前者被誉为“中国版英伟达”，后者有着“中国版AMD”之称，均致力于突破海外企业在AI算力核心硬件领域的垄断。沐曦股份是国内少数实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商，成功支持128B大模型全量预训练，其新一代产品性能介于英伟达A100和H100之间。这类企业普遍具备全栈自研能力，核心技术专利布局完善，形成较高的技术壁垒。
其二，高研发投入与阶段性亏损并存。硬科技研发具有周期长、投入大的特点，两家企业均处于持续投入期。2025年前三季度，沐曦股份营业收入12.36亿元，同比增长453.52%，但归母净利润仍亏损3.46亿元；摩尔线程亦未实现盈利，但两家企业均给出明确的盈利时间表，沐曦股份预计最早2026年达到盈亏平衡点。这种“高增长、暂亏损”的特征，成为新一代硬科技企业的典型标签，也考验着资本市场的估值包容度。
其三，机构资金与产业资本深度绑定。从配售情况来看，公募基金、社保基金、保险资金等中长期机构投资者成为硬科技企业IPO的核心参与者，沐曦股份网下配售中，94家公募旗下3810只产品合计获配1339.23万股，占网下配售总金额的绝大部分；同时，产业资本也积极参与战略配售，沐曦股份的战略投资者包括中国电信旗下天翼资本、美团、京东等，形成资本与产业协同发展的格局。
这些企业的集中上市，深刻体现了政策扶持与产业发展的大趋势。在全球科技竞争加速的背景下，硬科技攻关已成为保障国家产业链安全的战略核心，党的二十大报告明确提出“加快实现高水平科技自立自强”，顶层规划聚焦新一代信息技术等战略性新兴产业，推动创新链、产业链与资金链深度融合。
资本市场层面，科创板“1+6”改革举措落地，为高研发投入、长周期回报的硬科技企业提供了更包容的上市融资通道，制度创新红利持续释放。
与此同时，估值逻辑正在重构，资本定价锚点从“过去盈利能力”切换到“未来技术话语权”，凸显了市场对硬科技长期战略价值的认可。
03
能否对标美股“科技七姐妹”？
当前，美股市场正呈现以“科技七姐妹”（英伟达、苹果、微软、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉）为核心的引领格局，这些科技巨头凭借技术垄断优势与全球化布局，主导了美股的走势与估值体系。
从最新市值数据来看，截至2025年12月，美股总市值约为66.41万亿美元，而科技“七姐妹”的总市值占据美股总市值的一半以上，头部聚集效应极为显著。回溯至2025年9月，这一占比曾达到52%，当时科技“七姐妹”总市值超35万亿美元，单家巨头市值便可碾压多国股市。
对比之下，A股是否可能遵循类似路径，培育出一批引领市场的科技巨头，成为资本市场关注的核心议题。
从发展基础来看，A股具备培育科技巨头的土壤。一方面，国内拥有庞大的数字经济市场规模，为科技企业提供了广阔的商业化场景。AI算力、半导体等赛道的市场需求持续爆发，弗若斯特沙利文预测，2029年全球GPU市场规模将达3.6万亿元，中国市场占比将提升至37.8%，成为全球增长核心引擎。庞大的本土需求，将支撑头部企业实现规模效应与技术迭代的良性循环。
另一方面，政策支持与资本配置形成合力。国家大基金三期等产业资本持续加码核心科技领域，政策资源向龙头企业倾斜，推动“集中力量办大事”的突破模式；资本市场改革不断深化，中长期资金入市规模提升，市场价值发现能力增强，逐步形成支持科技企业长期发展的资本生态。从当前趋势看，科技板块“马太效应”已显现，2025年四季度公募基金持仓数据显示，科技板块超80%的资金集中在各细分赛道前5名龙头企业，头部聚集效应显著。
但也要清醒认识到，A股与美股科技巨头的成长路径存在本质差异。美股“科技七姐妹”以“生态垄断与盈利闭环”为核心竞争力，占据全球产业链顶端，享受全球化红利；而A股科技企业当前的核心逻辑是“产业链突围与国产替代”，在外部技术封锁背景下，聚焦硬件环节的自主可控。这种差异意味着，A股科技龙头的成长不仅需要技术突破，更需要构建自主可控的产业生态，这一过程可能面临更多外部不确定性。
未来A股能否形成类似美股的科技引领格局，关键取决于三大因素：
其一，核心技术的持续突破能力，能否从“跟跑”转向“并跑”甚至“领跑”，形成全球范围内的技术话语权；
其二，商业化落地的效率，能否将技术优势转化为持续盈利的能力，打破“高增长、长亏损”的困境；
其三，市场生态的完善程度，能否建立起适应科技企业成长规律的估值体系与退出机制，引导资本长期配置。
业内人士认为，随着国产替代进程的推进与产业生态的成熟，A股有望培育出一批具备全球竞争力的科技龙头，但大概率将走出具有中国特色的发展路径，即在服务国家战略需求的基础上，实现技术突破与商业价值的统一。而当前以摩尔线程、沐曦股份为代表的硬科技企业的上市热潮，正是这一进程的重要开端。
