在寒武纪（688256.SH）40亿元定增发行完成不足三个月，12月16日，寒武纪发布公告称，公司拟使用母公司资本公积27.78亿元用于弥补母公司累计亏损。其中拟用于补亏的部分全部来源于股东货币出资形成的股本溢价。

　　这一会计科目调整，却引发市场质疑。寒武纪目前股价接近1300元/股，相较于上市之初，涨幅接近20倍。对此，有业内人士对《经济参考报》记者表示：“公司还是得先分红，才能谈大股东减持的事，资本公积弥补亏损就是个财务上的通路，企业也没违规。”

　　前脚定增后脚用资本公积弥补亏损

　　9月30日晚间，寒武纪发布公告称，公司以1195.02元/股的发行价，发行333.49万股股份，募集资金总额达39.85亿元，用于面向大模型的芯片平台项目、面向大模型的软件平台项目和补充流动资金。寒武纪本次定增发行对象最终确定为13名，包含广发基金管理有限公司、新华资产管理股份有限公司、国泰海通证券股份有限公司等。其中，广发基金管理有限公司获配最多，达到12亿元。

　　此次定增完成后，寒武纪的实收资本和资本公积都实现了增长。公司三季报显示，截至2025年三季度末，公司实收资本4.22亿元，较上半年末增加333.49万元，资本公积139.78亿元，较上半年末增加40亿元。

　　2025年12月16日，寒武纪发布公告称，公司拟使用母公司资本公积27.78亿元用于弥补母公司累计亏损。其中拟用于补亏的部分全部来源于股东货币出资形成的股本溢价。这一方案获得了临时股东会议的通过，同时公司已启动债权人通知程序，债权人可在公告披露后45日内要求清偿债务或提供担保。

　　公司表示，本次公积金弥补亏损方案的实施，将减轻历史亏损负担，有助于公司提升投资者回报能力，推动公司实现高质量发展。

　　实控人身价超1500亿元

　　寒武纪成立于2016年, 2020年登陆科创板，公司主营业务为人工智能芯片产品的研发与生产销售。由于前期一直处在研发阶段，公司自上市以来一直处于亏损状态。其中，2022至2024年，公司分别实现营业收入7.29亿元、7.09亿元和11.74亿元，净利润分别亏损13.25亿元、8.78亿元和4.57亿元。

　　随着云端思元系列芯片研发成功并批量销售，公司业绩在今年实现爆发。2025上半年，公司实现营业总收入28.81亿元，同比大增4347.82%；归母净利润达到10.38亿元，成功实现扭亏为盈。进入第三季度，增长势头依然强劲，前三季度累计营收达46.07亿元，同比增长2386.38%；累计归母净利润约16亿元，连续四个季度实现盈利。

　　同时，在海外芯片巨头英伟达股价飙升的影响之下，寒武纪的股价从2024年开始大幅上涨，2025年更是一度超过贵州茅台，成为A股最高。截至12月18日，寒武纪收报1287元/股，2024年以来股价涨幅超过8倍。实控人陈天石持有1.2亿股，持股比例28.35%，身价超过1500亿元。

　　为减持铺平道路？

　　资本公积补亏本质上是一种财务手段，是对企业财务指标的调整，并没有改变公司经营模式、技术水平、市场竞争力。资本公积金补亏既没有带来实际的经营现金流增长，也不会直接提升企业的盈利能力。然而这一会计科目调整，却引来了市场的质疑。

　　市场质疑，寒武纪用资本公积弥补亏损的目的，在于分红达标后，便于实控人减持。一位行业人士就此分析指出：“累计亏损没有弥补，公司是不能分红的，没有分红公司大股东就不能减持，对于大股东来讲，就相当于捧了个‘金饭碗’，却没有大米落袋。”

　　《经济参考报》记者了解到，按照最新的规定，实控人想减持自家的股票，是要满足分红的条件。《上市公司股东减持股份管理暂行办法》显示，最近三个已披露经审计的年度报告的会计年度未实施现金分红或者累计现金分红金额低于同期年均归属于上市公司股东净利润的百分之三十的，但其中净利润为负的会计年度不纳入计算。

　　对于资本公积弥补亏损是为了实控人未来减持这一说法，不同的业内人士有不同的看法。

　　一位曾经的金牌董秘对记者表示：“假设寒武纪2025年分红了，但由于可供计算的盈利年度不足三个，整个计算周期实际上无法有效成立，因此也就无法判断其累计分红是否达标，资本公积转增弥补亏损，只是开始分红的起点，不能视为三年累计分红的达标线，也就是说单就分红这一个点来说，即便是在比例达标的情况下，寒武纪实控人要等到3年后才能减持。”

　　另一位金牌董秘则对记者表示：“正常情况下，公司每年都分红、三年累计分红在累计净利润的30%以上，然后实控人减持是合规的。像这种此前一直没有盈利也没分红，而用资本公积弥补亏损且盈利之后按照30%比例进行分红，下一年分红后具体能不能减持要看监管审核。”