2025年四季度，A股与港股的科技板块迎来一波显著反弹。在宏观经济仍处于弱复苏的背景下，资金开始从传统消费、周期类板块流向成长性更强的科技领域，科技股逐渐成为市场关注的“新锚点”。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊近期指出，尽管短期市场有所回调，但明年全球科技股有望进一步上行，中期估值提升的趋势并未改变。这一观点为当前科技板块的投资逻辑提供了重要参考。
成长风格回归与资金动向
今年以来，A股市场经历了从消费主导到周期崛起，再到科技成长重新占优的轮动过程。截至2025年11月底，科技板块（以申万一级电子、计算机、通信行业为代表）整体成交占比回升至28%，较三季度低点上升约6个百分点。与此同时，北向资金已连续三个月净流入信息技术领域，累计达372亿元人民币。这表明外资对成长股的风险偏好正在修复，市场情绪正由防御转向积极布局高弹性资产。
结构性机会显现的核心逻辑
孟磊强调，近期大科技的交易占比已回落至今年均值水平以下，融资规模也有所下滑，说明前期交易过度集中的风险已得到阶段性释放。在此基础上，中国创新活力持续释放、流动性环境宽松以及PPI跌幅收窄带来的盈利改善预期，共同支撑科技板块的中长期结构性机会。他特别指出，2026年应重点关注“科技自立自强”主题，这将是政策与产业双轮驱动的核心主线。
三重支撑驱动科技板块回暖
科技股的回暖并非单纯依赖情绪推动，而是建立在宏观、产业与资金面的共振之上。首先，全球宽松预期升温，美国通胀持续回落，市场预计美联储将在2026年上半年启动降息，美债收益率已从高点回落逾60个基点，有利于成长股估值重构。其次，全球科技景气度触底回升，SIA数据显示2025年10月全球半导体销售额同比增速达8.3%，连续三个月正增长，AI服务器和智能终端需求拉动明显。最后，国内政策持续加码数字经济与自主可控，中央经济工作会议明确提出加快新型工业化、提升产业链韧性，半导体设备、EDA软件等“卡脖子”领域将获系统性支持。
风险提示：三大挑战需警惕
尽管前景乐观，风险仍不容忽视。一是宏观复苏乏力可能引发企业盈利下调；二是地缘冲突升级威胁先进制程供应链稳定；三是中美科技监管博弈加剧，出口管制与数据安全立法可能影响跨境技术合作。这些因素都可能扰动科技板块的上行节奏。
指标跟踪建议：五大信号助判趋势
为更好把握科技板块走势，投资者应密切关注五项前瞻性指标：MSCI中国科技指数表现、纳斯达克波动率指数（VXN）、美国10年期国债收益率、全球半导体销售额同比增速、北向资金流入科技板块净额。这些指标分别反映外资信心、风险偏好、估值环境、行业需求和资金共识，是判断行情持续性的关键依据。
投资建议：分阶段布局，控制仓位
建议采取差异化配置策略：短期聚焦AI算力相关的光模块、服务器芯片等业绩确定性强的细分龙头；中期布局国产替代加速的半导体设备、工业软件等领域。整体组合可采用“核心+卫星”模式，将科技类成长资产控制在30%-40%以内，避免过度集中。同时，具备全球竞争力的出海型科技龙头也值得关注。
总的来说，科技板块正处于“情绪修复+基本面改善”的双重窗口期。正如孟磊所言，交易拥挤风险已缓解，成长风格有望延续优势。但面对外部扰动，我们更应理性应对波动，在动态跟踪中甄别真正具备成长潜力的标的，方能在科技浪潮中稳健前行。
