乌克兰最近在财政政策上迈出了一大步。2025年12月3日，乌克兰最高拉达（议会）通过了备受关注的2026年国家预算草案，这不仅是国内政治协调的结果，更被视为争取国际货币基金组织（IMF）新一期156亿美元贷款的关键前提。通过这份预算案，乌克兰政府向外界传递了一个明确信号：即便在战争持续的背景下，仍愿意推进财政纪律与结构性改革。然而，这份预算案本身也充满矛盾——它号称“财政整顿”，却伴随着高达GDP 18.5%的赤字，令人不禁要问：这样的财政路径究竟是否可持续？IMF的资金真能成为经济稳定的锚吗？

  高赤字下的改革承诺：战时优先与外部依赖并存

  这份2026年预算案最引人注目的特征是其规模巨大的财政缺口。根据财政部长谢尔盖·马尔琴科公布的数据，明年总支出将达到4.781万亿格里夫纳，而收入仅为2.918万亿，形成1.9万亿格里夫纳的赤字，相当于GDP的18.5%。这个数字远超IMF对新兴市场通常设定的警戒线（3%-5%），反映出乌克兰作为战时经济体所面临的特殊压力。国防仍是最大支出项，拨款高达2.8万亿格里夫纳，其中约1.3万亿专门用于军人薪资，显示出国家安全的绝对优先地位。与此同时，社会保障、教育和医疗也被列为关键领域，分别获得数千亿格里夫纳支持。但值得注意的是，预算并未提出明显的紧缩措施，如提高税收或压缩公共部门工资，而是高度依赖外部融资来填补缺口，本质上是一种“以承诺换资金”的策略。这种做法类似于2019年巴基斯坦通过类似预算后成功获得IMF放款的先例，乌克兰显然希望复制这一模式。

  市场信心与增长抑制：IMF贷款的双面效应

  从市场角度看，这份预算案本身并不能改善乌克兰的财政基本面，但它带来的象征意义不容小觑。IMF贷款若能顺利落地，将发挥“信心锚定效应”，增强其他援助方如欧盟、世界银行等参与的信心。历史经验表明，一旦IMF背书，国际社会往往会跟进提供更多支持——比如2015年IMF宣布175亿美元援助计划后，全球对乌援助总额一度达到400亿美元。不过，现实挑战依然严峻。目前乌克兰主要依靠赠款和优惠贷款维持运转，缺乏自主的国内融资能力，导致主权信用风险溢价居高不下。更重要的是，2026年预算赤字约合500亿美元以上，而IMF提供的156亿美元仅能覆盖不到三分之一，这意味着超过三分之二的资金必须来自其他渠道。如果欧美出现援乌疲劳，整个融资链条可能迅速断裂。

  执行风险与地缘脆弱性：前路布满不确定性

  乌克兰财政体系正面临三重结构性风险。首先是社会承受力逼近极限。尽管预算强调社会保障支出，但在物价上涨和人口持续外流的背景下，公共服务的实际覆盖率可能下降，容易引发。其次，IMF贷款发放具有阶段性特点，通常按季度拨付，若某次审查未达标（如反腐进展滞后），就可能导致拨款暂停。而乌克兰外债偿还高峰期集中在第二和第四季度，一旦援助中断，极易触发流动性危机。最后也是最关键的，是地缘政治带来的援助不连续风险。美国对乌援助审批趋严，欧洲多国自身财政吃紧，G7债务冻结协议前景不明。若主要债权人协调机制弱化，乌克兰或将陷入“借新还旧”的恶性循环。过去2015年和2019年的案例已经证明，改革执行力存在周期性波动，当前形势下更需警惕。