“这是保障国家生存的唯一路径。” ——乌克兰总统泽连斯基
“这是一场对民生的系统性放弃。” ——反对派议员伊琳娜·弗拉索娃
2026年预算通过，国防支出占比近六成，创历史新高
乌克兰最高拉达（议会）于2025年12月3日以257票赞成通过2026年国家预算案，为获取国际货币基金组织（IMF）四年期80亿美元贷款扫除关键障碍。根据乌财政部长谢尔盖·马尔琴科披露，2026年预算总支出达4.781万亿格里夫纳（约合1140亿美元），其中国防拨款为2.8万亿格里夫纳，占总支出比例接近60%，创战时经济以来新高。预算赤字设定为GDP的18.5%，需依赖超过450亿美元外部融资填补缺口。教育支出为2790亿格里夫纳，医疗支出为2580亿格里夫纳，较2025年有所压缩，反映资源向军事领域高度集中的现实。
预算案与IMF贷款挂钩，财政条件严格
该预算案是IMF放款的核心前提之一，贷款协议明确要求乌克兰制定符合IMF标准的年度预算并加强税收监管。IMF贷款若顺利到位，将增强市场对乌克兰主权信用的信心，有助于稳定汇率和降低融资成本。但贷款附带财政紧缩、公共支出控制及汇率市场化等结构性改革条件，可能对非国防类企业盈利空间形成压制。预算通过后，IMF代表团表示“技术评估已基本完成”，下一步将提交执董会审议。
股市影响受限于战争进程与援助可持续性
尽管预算案缓解了短期债务违约风险，但乌克兰股市表现更受地缘政治局势主导。历史数据显示，约80%的军事冲突对股市的直接冲击持续时间不超过一周，但长期战争状态会持续抑制资本流入。2025年乌克兰融资缺口预估从380亿美元上调至650亿美元，凸显对外援的高度依赖。德国等主要盟国近期宣布追加援助，可能部分对冲市场悲观情绪。军工产业链或受益于武器采购预算提升——该项占国防支出的46%，而教育、医疗等社会服务相关板块面临投入不足压力。
后续关注点：IMF评估与俄资产处置进展
下一阶段关键变量包括IMF对预算案的正式评估结果以及欧盟关于冻结俄罗斯海外资产转用于乌克兰重建的方案落地情况。前者直接影响贷款发放节奏，后者可能为乌克兰开辟新的融资渠道。两项进展将共同作用于乌克兰主权信用评级与国际资本市场融资能力，进而传导至本地股市估值水平。
