股民对于中国电建，面对其在雅下工程中扮演重要角色但股价持续下跌的情况，感到困惑和失望是很自然的。将价值投资的理念与央企的使命、以及市场的短期波动结合起来分析，我们可以从以下几个角度来看待这个问题。

一、为何深度参与重大工程，股价却“跌跌不休”？

股价表现是市场对公司基本面、财务状况、行业环境以及短期事件等多重因素综合反应的结果。

1. 核心财务数据表现不佳

根据2025年三季报，公司正面临一些经营压力：

盈利能力下滑：前三季度归母净利润同比下降14.86%，扣非净利润下降17.53%。多家券商研报均指出其毛利率承压。

现金流改善但仍有压力：虽然前三季度经营净现金流同比少流出约98.93亿元，但累计仍为负值（-370.32亿元）。

2. 近期负面事件可能引发市场担忧

在2025年11月30日，媒体报道了中国电建子公司承建的某抽水蓄能项目存在施工质量问题，公司已成立调查组介入。此类负面消息在短期内会对投资者信心和公司声誉造成冲击。

3. 估值处于历史底部，反映悲观预期

根据国联民生证券在2025年11月的分析，公司估值已处于历史底部区域，当时对应2025年预期市盈率约6.3倍。低估值本身既反映了市场的谨慎态度，也可能意味着其风险已得到部分释放。

二、“价值投资”与“央企示范”如何体现？

如果超越短期股价波动，从长期视角看，公司的核心价值体现在以下几个方面：

1. 无可替代的行业地位与战略价值

雅下工程的绝对主力：公司自称是雅鲁藏布江下游水电工程（总投资约1.2万亿元）的规划、设计、建设主力军，并已为其前期工作投入数十亿、历经40余年。

清洁能源建设领导者：公司承担了国内65%以上的大中型水电站建设和60%以上的风电、太阳能发电工程的设计与建设任务。

2. 长期增长动能的储备

订单结构持续优化：尽管总订单增速平缓，但清洁能源相关订单增长迅猛。2025年前三季度，水电新签合同额同比增长69%，风电增长55%，显示出在核心增长领域的强劲势头。

战略聚焦“水、能、城、数”：公司正从传统建设商向“投建营”一体化的综合服务商转型，并深度参与数字化转型。

三、如何看待“价值投资”与当前境况？

价值投资的核心是判断当前价格是否显著低于企业的内在价值，并愿意陪伴企业度过经营周期。

内在价值：公司的内在价值根植于其在国家能源战略中不可动摇的“链长”地位、在超级工程中形成的深厚技术壁垒，以及清洁能源转型带来的长期确定性需求。

当前价格：股价持续低迷，很大程度上已反映了短期利润下滑、现金流压力以及部分经营风险。低估值本身可能已构成一定的安全边际。

主要矛盾：当前的核心矛盾在于，长期的战略价值与短期的财务表现及市场情绪之间存在巨大反差。价值投资者需要判断这种反差是否是暂时的。

四、关键风险因素

在做出投资决策前，也需要正视以下风险：

作为央企，项目质量与合规风险：近期曝出的工程质量问题如何定性、处理及后续影响，是短期最大的不确定性。

作为央企盈利持续承压风险：原材料、人工、贪腐等成本压力可能继续侵蚀利润，利润率恢复时间可能比预期更长。

资产负债率较高：截至2025年三季度末，公司资产负债率达80.19%，在利率环境变化时财务压力可能增加。

综合来看，股民的困惑触及了投资中的本质问题：如何衡量一家企业的长期战略价值与短期市场定价。中国电建无疑是国之重器，其价值更多体现在战略功能层面。但这种“国之重器”的属性，并不等同于股价在短期内必定上涨。它的股价表现更多取决于市场的盈利预期、现金流状况以及风险偏好。