$五洲交通(SH600368)$ ">$五洲交通(SH600368)$  在本周罕见的连跌5日（包括一个跌停板，5日高点跌去22%）之后，我们一起来探讨复盘一下五洲交通到底发生了什么，未来又将去往何处。文末附上了个人操作建议。

先放上个人结论：下跌已经接近尾声，空头疲态初现，短期或有反弹，下跌空间有限。

一 何故落花流水

这次的暴跌我认为主要有3个方面。

1 东盟整体炒作的游资退潮，包括连云港，北部港湾（北部湾港周跌18%、连云港跌21%），可以看到几乎和五洲走势一致，初步判断介入的游资应该也是遵循了同样的逻辑。

2 大概率确定的业绩下滑。这个下一节单独叙述。

3 很快即将发售的30亿可转债。

二 兴尽悲来，识盈虚之有数

五洲交通长期以来的股价处于净资产附近波动，在目前利率下行的大环境下目前已经逐渐下跌接近到了价值低部。

我们目前可以确认的是2025年净利润应该是下滑，但是下滑的幅度并不大。这个依据就是周一发布的股东大会11章节的2025年业绩预测。原文“2025 年公司预计营业收入 15.1 亿元，利润总额 6 亿元，净 利润 5.11 亿元，归属于母公司的净利润 5.18 亿元。”这是我个人认为开跌的一个直接原因，但是这个大概率并不是2025年真实的业绩预测。

我们往前看在2024年的4月公司同样发布了2024年的业绩预测。原文“2024 年公司预计营业收入 16.62 亿元，利润总额 7.26 亿元，净利润 6.25 亿元，归属于母公司的净利润 6.32 亿元。”而实际业绩2024年年报是多少呢？“公司实现营业总收入18.23亿元，同比增长11.61%；归属净利润6.98亿元，同比增长5.69%；扣非净利润6.42亿元”。

谜底就在谜面上，参考2024年业绩预测的营收和利润和实际业绩的对比,实际营收和利润略大于业绩预测的1.1倍。这个1.1倍非常关键，结合年报的考核指标，我们不难发现打到业绩预测的1.1倍对公司管理层考核奖励其实是一个默认的设置。换而言之2025的实际营收/利润/净利润不低于业绩预测的1.1倍，即“16.5亿/6.6亿/5.63亿“ 。

有下降但不多（财务预算预计同比-26%，实际预期参照2024年1.1倍兑现规律，真实指引应为5.63亿，同比-14%），毕竟开展一个200亿的项目扩建以及30亿可转债的发行，财务费用等。

三 年年岁岁花相似

虽然周五收盘是4.52，但是由于5/10/20/30日线均毫无抵抗，所以其实真实的心理防线不在技术指标，而在4.29的净资产点位上，非常有意思的是下周末4月29日，很有可能会考验4.29元到4月29日，当股价低于4.29，会发生什么呢？

市值变成69亿，基于上文的25年利润下降之后的5.63以来算，根据不低于30%的分红来看，至少分1.7亿元，最低分红/市值2.46%。

这个2.46%也非常关键，2025年国家提供的股票贷款回购额度3000亿元，年利率1.75%。且不说第一上层强调的稳股市，第二公司年报一直强调的市值管理，仅仅是贷款再回购操作已经有了71bp的无风险套利空间。

4.29并非牢不可摧，我们再极端一点，基于净资产再跌10%，3.87元。实际上低于4.29的时间不可能会长久，下面一节我会解释原因。

四 待到山花烂漫时

30亿可转债！五洲不能也不暂时不能成为妖股的根本原因就在于很快即将发行的30亿可转债上！（参考宁沪高速可转债案例，发行前股价平均压制幅度达12%）。虽然可转债转股价格可以上修和下修，但是结合公司的过往稳健作风操作应该是需要把股价做到相对稳妥的点位，对就是一直说的1.1倍。4.29*1.1=4.72元附近织布。

为什么定到这里很简单，第一公司每年70%的未分配利润会计入净资产，按最保守的估计每年每股也会增加0.25以上，在可转债的6年期间是默认不会转股的，第二出于市值管理的角度在4.72附近织布是最优的策略。

五 雄关漫道真如铁

200亿的高速扩建还有三年，结合已发布的10亿企业债，30亿可转债，以及160的银行贷款，需要考虑的是政府在这个过程中的补助不仅仅是财务补贴和贷款授信，而是最好保证企业的业绩不出现大的波动，基于财务费用来看，个人认为不好不坏，物流的增收永远贷款的利息，当然也不排除资产注入的可能，这个暂且不提。

六 渤海三千里,泥沙几万重

李嘉诚为什么喜欢做电力，码头，五洲的收费模式是比银行更稳健的存在，银行需要让利，而ETC收费可以算是经济下行区间最完美的防守板块了。

五洲这个股性一般3，4个月会有一波小上涨，毕竟热点比较多，被套的建议补仓把成本做到5元以内。补仓完美买点在4.3元附近。长期来看26年净资产大于4.55（26年3月底），一年之内必然会摸到5元。

大盘风险：大盘大趋势下降，对五洲洲并无大的影响，市场最悲观的时候，五洲反而便于防守，走出独立行情。

降息降准：利好，微涨。

现金流：ETC收费业务经营现金流占比超85%

逆周期特性：近三年车流量波动率小于3%

政策面：西部陆海新通道建设方案潜在补贴

七 道与术

买卖为道的话，做T即为术。在交易的过程中，谁是我们的敌人？谁是我们的朋友？，随着时间的变动，股价的波动，明细是不一致的，市值管理的资金和打板的游资明显也不是一路，如果让你来做市值管理你会怎么做？低于4.29，无论是做市庄还是散，一致的目标都是超买，而大于4.73，做市庄我更倾向于超卖，区间织布是花费资金少性价比最高的控盘策略，而每过几个月需要蹭热点拉升时候自然高位派发筹码给游资，游资拉升 撤退自然滑落接回。

4.18的公告公司回应以及上周的下跌走势说明做市庄高位筹码排发过度以及失去了控盘能力，出现了游资出逃的踩踏，但是随着缩量以及游资出逃，做市庄以及逐渐搜集到了织布所需的筹码。

正常的下跌5/10/20/30日线做盘整反弹是合理的，但是完全破掉之后30日线就变成了压力位，结合公司周五发布的几条回复来看，连日的下跌以及造成了轻度的舆情问题，这是公司对做市庄不满意的一种表现，草蛇灰线，下周的走势需要他的回应了。

三重门：4.29（净资产）/4 （整数关口）/3.87（0.9PB，国资增持概率＞70%）.非常坚固的三道防线，足以支撑大盘调整到3000点的强支撑。

达摩克利斯之剑：一路走高的融资盘，在技术指标预期的5/10/20/30日线反抽均为出现的情况下，融资盘不讲反升，非常有意思的情况，似乎博反弹/反转？。

股价预测：

短期：下周（4.21-4.25），4.25-4.64（30日线压制）区间织布，技术上或有弱反抽冲击4.82（20日线）

中期：重阳节（5个月左右，可转债落地），4.8以下的持仓均有解套机会。需观察东盟主题复苏强度。

长期：2026年底（20个月），6元高点必破，不排除走妖的可能性（资产注入预期兑现）。

操作建议：短期急用钱，可以寻找4.6以上减仓，长线投资可以4.3左右补仓降低成本最后到4.8-5.0以下。

作者预计每周的周末会对本股做一定的复盘，本文所有结论基于公开资料分析，不构成投资建议，仅供参考。