本周沪指下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。
本周受美联储年内降息预期减弱影响，全球股市明显下跌，A股亦未能“独善其身”。展望后市，考虑权重指数本周才“刚刚”跌破趋势线，且全球资本市场波动尚未平息，我们认为短期仍有惯性调整、逐步收敛的需要。需要指出的是，随着四季度市场风格的“再平衡”，部分宽基指数的回调已较充分，在当前位置再无必要盲目止损。从更长周期看，我们认为系统性“慢”牛仍未结束，并有望在调整后进入“二阶段”。配置方面，基于“短期调整仍需时日，部分指数趋于到位，拉长周期慢牛仍在”的判断，我们建议：择时方面，切勿盲目跟风杀跌，持仓静待调整结束，以目前回调至年线上方且具有爆发力的券商板块作为“信号弹”，待券商启动时再度进行增配操作。
海外冲击下，当前全A已调整至60日均线以下，历史经验来看，后续进一步回落的空间有限，短期消化后市场将重回涨势。2019-2021年牛市期间，全A跌破60日均线的情况一共有10次，后续市场进一步回落的空间有限，且短期消化后市场将重回涨势。回顾2019-2021年年末的可比阶段，市场均有因海外扰动和国内预期收紧导致市场跌破60日均线的情况，但后续海外风险逐步落地、国内年末会议对于明年政策基调进一步明确，均有效提振了市场的新一轮上行。
市场风险已大幅释放，中国股市进入击球区。近期中国股市快速走弱，并出现单日恐慌式抛售，市场悲观情绪弥漫。原因在于，临近年末部分投资人保收益和降仓位动机较高，FED降息预期的降温、美股波动加剧与内部政策缺位交织助推了交易波动和信心走弱，加之权益产品备案放缓市场增量供给不足，客观上股市微观结构受到负面冲击。与当下谨慎共识不同的是，国泰海通策略坚决看好中国市场前景，股指进入击球区。
申万宏源策略：调整只是“怀疑牛市级别” 调整后春季行情更值得期待
AI产业链“产业趋势大波段没结束+中小波段有波折+大波段性价比阶段性不足”，这神似2014年初的创业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源。这种情况下，出现季度级别的“高位震荡”和“调整阶段”符合历史规律。调整也只是“怀疑牛市级别”：“牛市两段论”是A股牛市周期的典型特征。调整后耐心等待基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移+中国影响力提升共振，开启牛市2.0阶段全面牛。
银河策略：市场避险情绪升温 风险资产遭抛售 A股向好趋势不改
在市场情绪较为谨慎、板块轮动速度加快、热点行情持续性不足的环境下，A股市场呈现出明显的“高切低”特征。预计短期行情仍以震荡结构为主，重点关注下月即将召开的中央经济工作会议在政策层面的重要指示。同时，近期行情主要受到前期涨幅较大和市场担忧情绪加重的拖累，企业盈利和产业发展向上趋势并未出现根本性逆转。周五欧美股市多数收涨也释放边际回暖信号。建议关注近期调整后的布局机会。随着经济转型背景下新兴产业结构性亮点更加突出，PPI降幅收窄带动企业利润率水平进一步回升，同时市场流动性向上逻辑有望持续演绎，A股向好趋势不改。
历史上33段案例显示，牛市主线平均下跌20个交易日、跌幅18%。本轮游戏、恒生科技的调整时间和空间都已超过历史均值；PCB、科创芯片、消费电子、创新药、机器人、CRO指数调整时间足够，调整空间已超过15%。基于此，在基本面预期没有大幅证伪的前提下，很多牛市主线在本轮的下跌时间和空间已较为充分。11月21日有16只科技ETF密集获批，涵盖首批科创创业人工智能ETF，这一方面直接引导资金投资于A股硬科技优质公司，也从监管导向上释放了非常积极的信号，有助于稳定市场情绪。
光大策略：海外波动加剧拖累国内市场 仍处牛市但短期或宽幅震荡
本周市场表现震荡或主要受海外股市波动的影响。受美联储12月降息不确定性加大、科技股估值偏高、投资者对AI泡沫隐忧增加等因素影响，美股本周表现较为震荡，纳斯达克指数累计下跌2.74%。而考虑到本轮A股市场行情主要与TMT及先进制造板块上涨有关，在海外科技股调整的背景下，国内市场或多或少也会受到一定影响。市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。
近期A股市场出现显著调整，主要源于以下压力：一是国内10月经济数据走弱，总需求增速同比转负，动摇了市场基本面信心；二是外部美元指数因美联储降息预期推迟而走强，拖累港股并间接冲击A股风险偏好；三是临近年底，市场进入业绩披露期，此前涨幅较大的小微盘股面临业绩检验和资金；四是临近年底资金面存在“落袋为安”的压力，融资余额流入明显放缓。展望后市，短期仍将处于数据和政策的真空期，可能维持震荡，但12月中旬的重要会议定调将是决定性的政策窗口，有望引领市场结束调整，随着明年一季度政策可能加码、总需求触底回升，以及1月业绩披露期结束后“靴子落地”，A股有望重新回到上行周期，到明年一季度见到下一个高点的概率较大。
当前良性调整期间幅度已接近历史可比情形，预计进一步调整空间不大，成长科技仍是下一阶段上涨行情的最强主线。我们认为当前成长风格仍处于估值驱动转向业绩驱动的良性调整期，以史为鉴，在该调整情形下，成长风格通常调整1-2个月、幅度15-20%，强势主线调整0.5-1个月、跌幅10-20%。当前成长风格最大调整幅度为10.7%，已持续1个月，本轮强势的通信行业最大跌幅为12.6%，持续0.5个月左右，对比历史可比调整幅度和时长来看，已接近区间下限，继续调整的空间已经有限。
展望后市，我们认为本轮科技行情远未结束，在短期回调后有望延续。核心原因在于，美股发生AI产业基本面逆转的可能性较低，后续仍会给予A股对标公司较大估值增长空间。从美股看，一方面，AI龙头业绩增长仍然强势。另一方面，美股上市公司回购也较大程度对冲了机构减持压力。在业绩高增和超大规模回购托底下，可能出现高位震荡和个股层面的内部出清，但与2000年那种“科技泡沫整体破裂”的系统性崩塌还相去甚远。就A股而言，当前AI板块行情的发展阶段，大致对应美股2023-2024年资金从硬件向应用扩散的时期，硬件基础设施行情已充分演绎，设备材料环节正在发酵，应用层面刚刚起步。这或意味着，AI行情远未进入尾声。
