【泥沙聚下】

周四美股意外走弱（事后来看更多偏流动性因素），带动了周五A股、港股大幅调整。结构上，泥沙聚下，全市场超5,000只个股下跌，下半年以来领涨的新能源、半导体等跌幅相对靠前。

我们认为美股的传导只是导火索，更多还是A股自身存在内在的调整的诉求，即临近年底资金获利了结的诉求。根据我们的跟踪和观察，机构的兑现应该逐步进入尾声，短期的压力可能主要来自融资盘，毕竟截止到周四，全市场融资余额仍然顶在2.47万亿的历史高位水平。正常情况下，今天市场的大跌应该会触发部分融资盘的止盈/止损（周一来验证）。

上证指数3850点是调整第一目标位，对应着今年上证指数15%左右的涨幅，符合监管认为的慢牛的节奏。如果再往下，那就参考去年12月中至今年1月初的那轮调整，上证指数的累计调整幅度在8~9%之间，而本周上证指数大概调整了4%左右。考虑到本周跌幅较大，下周若再调整，可能会引发一些资金的维稳，也可以观察下周末监管的动向。

国防军工延续调整，盘中一度表现出了一定的韧性，但最终还是被市场情绪带着往下走。全周来看，中证国防指数下跌3.16%，与大盘表现相当。本周受地缘事件催化，船舶、地面兵装等持续表现活跃，在弱势市场环境下，还是能都吸引到资金的关注。

就板块自身的情况而言，不管是基本面的不利扰动因素，还是资金面的出清，应该都是比较充分的，剩下的就是大盘调整带来的系统性风险传导。考虑到行业近期还是有些边际变化，只要大盘能够稳住，还是存在短期修复的机会，建议重点关注的泥沙聚下过程中，一些相对抗跌的方向或标的。

比如机器人板块，今天逆势大涨，大概率是资金认可目前这个位置，那么底部就已经出来了。后面市场企稳了，那边可能也有机会了。

$国防ETF(SH512670)$  $中航沈飞(SH600760)$