11月19日，中金公司公告筹划重大资产重组，拟同时吸收合并东兴证券、信达证券，预计停牌时间不超过25个交易日。这一事件不仅标志着汇金系券商整合迈出实质性步伐，更将触发券商板块估值体系的系统性重构。在A股市场结构性行情持续演进之际，证券ETF龙头（159993）正迎来前所未有的战略机遇期。
此次整合核心逻辑在于国有金融资本管理体制改革与一流投行建设导向。中央汇金年内接管三大AMC旗下券商后，已形成包含银河、中金、申万等7张券商牌照的庞大体系。在“完善国有金融资本管理体制”政策要求下，此次合并是汇金系牌照整合的关键一步，通过提质增效实现资源优化配置，契合“培育一流投行”的战略目标。
从整合效果看，中金与东兴、信达合并将实现量级跃升。据2025年三季度数据，三家券商综合实力分列行业第8、25、26名，整合后有望冲击第3-4名。具体数据显示，合并后净营收将达行业第3，总资产与净资产均居第4，利润总额位列第6。这种提升非简单叠加：自营收入将跃居第3，资本利用效率因杠杆率差异（中金5.4x vs 东兴3.2x、信达3.8x）得到优化；经纪业务通过区域网点整合（东兴福建34家、信达辽宁33家营业部）实现客户基础扩容，形成全国性布局网络。
对比历史案例，国泰君安与海通证券合并曾引发市场深度重构。并购后，双方资产规模显著扩张，客群覆盖从区域转向全国，业务线从单一转向多元协同。这种整合不仅提升头部券商市场集中度，更推动行业从“价格竞争”转向“质量竞争”。当前中金系整合若顺利推进，或复制类似路径——通过资源重组实现“1+1+1>3”的乘数效应，在财富管理、机构业务、衍生品创新等领域形成更强竞争力。
当前券商板块估值存在显著折价空间。截至11月19日，板块整体PB为1.49倍，处于近10年35.98%的分位数水平。这种折价主要源于前期交易因素压制，而非基本面恶化。随着汇金系整合事件落地，市场将重新审视券商板块的估值逻辑——从单纯的属性转向与共振的投资价值。整合带来的规模效应和协同效应将直接提升相关券商的盈利能力，而政策导向下的行业供给侧改革将持续推进，头部券商的集中度提升和专业化发展将带来长期估值溢价。
值得注意的是，保险证券ETF（515630）与证券ETF龙头（159993）形成互补格局。前者聚焦保险与证券双重属性标的，后者深度绑定头部券商。在资本市场改革深化背景下，两者可共同捕捉不同维度的投资机会。对于寻求精准布局券商板块的投资者，证券ETF龙头（159993）通过跟踪证券公司指数，已纳入多家头部券商，本次整合事件将直接利好指数成分股，成为把握改革红利的优选工具。
站在当前时点，券商板块估值修复已具备多重支撑。政策红利持续释放、资本市场改革深化、市场情绪逐步回暖，而汇金系整合事件正是点燃这轮行情的导火索。投资者通过布局证券ETF龙头（159993），可一键捕捉板块整体向上的机会，同时分享头部券商整合带来的收益。在“政策底”逐步夯实、“经济底”渐次显现的当下，这或将成为分享资本市场改革红利的关键一环。
证券板块关联个股：东方财富、中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券、国泰海通、兴业证券、东方证券、光大证券、财通证券。
（数据来源：iFinD，截止时间2025年11月20日；文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资须谨慎。）
相关基金
证券ETF龙头（159993）、保险证券ETF（515630）
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