【宇树上市在即，关注国产链投资机会】
具身智能是中美科技竞争的重头戏！25年3月中央政府工作报告已明确将其作为未来产业进行培育，10月其再次被写入“十五五”规划建议稿。
11.10宇树科技完成了IPO辅导工作完成报告，自7.7签订辅导协议，10.14完成第一期进展报告，至今历时仅4个月。这对于中国具身智能机器人行业发展是标志性事件，产业持续加速，技术+资本+商业结合更加紧密。
我们认为，当下时点可重点关注国产链，部分国产本体进展如下：
1）宇树
收入：22年1.3亿，23年1.75亿元，24H1 1.31亿，25年预计数十倍增长；利润端：22年150万，23年912万， 24H1 1973.4万，25年预计大几亿利润；
24年收入结构：65%机器狗，30%人形机器人，5%组件；80%机器狗用于科研教育娱乐，20%用于工业端巡检消防，100%人形机器人用于科研教育娱乐；
从25年6月开始人形产品月排产两千多台，以G1为主，要求15天内交付。机器狗也月排产两千台。
2）智元
8.21合作伙伴大会表示：25年预计数千台出货量，26年数万台（其中远征系列可能几千台），希望未来几年每年可达数十万台
10.16发布精灵G2（轮式）
11.10完成股改
3）优必选
11.12宣布首批数百台Walker S2正式开启量产交付
已获超8亿元人形订单（含H1已交付近5000万元人形，不含天工行者，后者订单达数百台，今年预计交付超300台）
4）乐聚
9.9完成股改
10.30升级推出KUAVO 5 / 5-W双形态机器人，今年预计交付1000多台
场景应用合作伙伴：1）工业：一汽/北汽/中兴/NIO/上海电气/亨通/JEE，2）家庭康养：移动/电信/海尔/海信/润泽科技发展/苏康养，3）物流安防：海晨/以萨，4）能源：南网/润泽科技发展。
5）小鹏
11.5科技日发布iron7，拟人性超预期，预计26/04进入量产准备，26年底实现高阶人形机器人规模量产。
6）云深处
10.9发布人形DR02，主要任务是搬运和安防，预计26年发新人形产品
25.04推出山猫M20，订单表现较好；明年预计发小型机器狗lite4
今年比去年多3-5倍出货量，中大型狗为主，价格高盈利能力强
投资建议：我们认为，国产本体上市后将成为投资重点，当前阶段关注产业链标的，重点宇树链（美湖股份、长盛轴承、汉威科技等）、小鹏链（东华测试、五洲新春、双林股份等）、乐聚链（兆丰股份、蓝黛科技、东方精工等）、云深处链（国茂股份、景业智能等）。
资料来源：银河机械
