小米集团将于北京时间11月18日发布财报，2025Q3预计实现营收1159.2亿元，同比增加25.31%；预期每股收益0.35元，同比增加66.67%。

　　一、Q2财报简要回顾

　　小米2025年第二季度财报表现强劲，总营收达1160亿元，同比增长30.5%；经调整净利润为108亿元，同比大幅增长75.4%。增长主要得益于智能电动汽车等创新业务的爆发。

　　二、Q3财报前瞻

　　智能手机业务：全球份额稳居第三，高端突破点亮增长前景

　　2025年第三季度，小米智能手机业务展现出其全球经营的韧性。在全球市场出货约3.2亿台的背景下，小米以4340万台的出货量稳居全球第三，市场份额达14%。增长主要动力来自欧洲、拉美等海外市场中Redmi和Poco系列的热销。

　　然而，亮眼的全球份额之下，业务内部呈现结构性分化，短期挑战不容忽视：一方面，印度、非洲等低均价市场占比提升，加之中国市场出货量下滑，给平均售价（ASP）带来压力；另一方面，内存成本上升也对行业盈利构成普遍挑战。但凭借强大的供应链管理能力，其手机毛利率预计将保持11%左右的稳定水平。

　　本季度的最大亮点在于高端市场的突破。小米17系列开售5天销量即突破百万台，成功站稳6000元以上价位段。这一成功不仅提振了品牌形象，更关键的是，随着17 Pro/Pro Max等高端机型在四季度放量，将有力优化产品销售结构，为毛利率带来上行空间。

　　展望后市，四季度“双十一”促销与小米17系列产能爬坡将形成合力，推动出货量增长。市场预期公司2025年全年出货量同比增长3%，2026年增速有望进一步提升。三季度可视为小米通过高端化战略蓄力未来增长的关键节点。

　　智能电动汽车：跨越盈亏平衡点，规模与订单驱动增长

　　2025年第三季度，小米汽车业务迎来关键转折。随着SU7及Ultra车型的稳定交付，机构分析普遍认为，该业务有望在本季度实现单季盈亏平衡，这一里程碑较市场预期有所提前。

　　交付量持续爬坡带来的规模效应是盈利前景改善的核心。从交付初期的单季度亏损，到如今逼近盈亏平衡点，背后是产能的快速释放。数据显示，小米汽车9月产量环比增长22%至4.56万辆，推动10月交付量突破4.6万辆，其中后两周连续实现周交付破万，产能提升节奏明确。

　　需求端在政策刺激下保持强劲。10月底推出的购置税补贴政策成效显著，当周新订单环比激增50%，带动全月新订单量达2.35万辆。其中，YU7 SUV占比超过57%，已成为新的销量支柱。

　　然而，业务在高速发展中也面临挑战。此前成都SU7的碰撞起火事故引发了公众对“隐藏式门把手”等设计的安全争议，对品牌信任度造成了一定冲击。

　　物联网与互联网服务：短期承压与稳健增长并存，呈现“一稳一缓”格局

　　互联网服务业务延续了稳定增长态势。该业务预计录得约8%的同比增长，并且凭借其高利润率的特征，毛利率维持在75%的水平。这一稳健表现的背后，是全球超过8亿月活跃用户所提供的坚实流量基础支撑，此外，来自AIoT智能设备的广告变现贡献持续增加，显示出生态系统的服务商业化能力正在深化。

　　相比之下，物联网业务在本季度面临短期挑战。受大家电品类收入调整、市场竞争加剧以及国内相关补贴政策退坡等多重因素影响，该板块三季度营收预计同比增速放缓至5%。尽管短期承压，但积极的信号依然存在。首先，在收入增长放缓的同时，产品结构的优化正在推动盈利能力改善。通过推进高端化战略，高毛利的智能家电等产品占比提升，预计将带动该板块毛利率成长。

　　长期来看，小米AIoT的生态护城河仍在不断加强。截至上半年，小米AIoT平台已连接设备数达5亿台，生态内高达35%的交叉购买率证明了其用户粘性与协同效应。随着生态的持续扩大和汽车等新定制服务的融入，物联网业务的长期增长动力依然值得期待。

　　三、机构观点

　　总体来看，尽管目标价存在分歧，但多数机构对小米维持“买入”或“增持”的乐观评级，其看涨逻辑普遍集中于汽车业务的盈利拐点、手机高端化战略以及AIoT生态的长期价值。

　　四、期权信号

　　观察期权信号，认沽/认购比例迅速提升，成交量小幅度提升。

　　观察期权信号，期权预测本次财报后波动区间为±4.24%。

　　五、总结

　　2025年第三季度，小米的核心看点在于增长质量的提升。智能手机业务凭借小米17系列站稳高端，智能电动汽车业务有望迎来单季盈亏平衡的关键里程碑，而“一稳一缓”的IoT与互联网业务则展现了生态的韧性。

　　展望未来，汽车订单的持续转化、高端机型在四季度的全面放量，以及AIoT生态的深化，将成为推动小米业绩与估值更上一层楼的关键动力。本次财报数据将为这些动能的强度提供重要指引。