文/乐居财经靳文雨

近年来，房地产下行的传导效应持续冲击建陶行业，工程端需求大幅收缩，叠加原材料价格波动、同质化竞争加剧，行业整体呈现“产量下滑、价格承压、盈利收窄”的态势。

中国建筑卫生陶瓷行业协会相关数据显示，2025年上半年规模以上建陶企业营收同比平均下滑5.2%，净利润同比降幅超8%，多数企业选择通过降价促销维持市场份额，进一步挤压了盈利空间。

在行业普遍承压的背景下，建陶行业龙头企业东鹏控股（003012.SZ）用一份超预期的三季报撕开了行业阴霾。2025年前三季度，公司实现归母净利润3.49亿元，同比增长13.09%；经营活动现金流净额6.51亿元，同比激增33.19%；瓷砖大零售渠道收入同比增长8.03%，市占率增速稳居行业第一。

大零售收入、利润与现金流同步增长，不仅彰显了东鹏控股作为龙头企业的抗周期韧性，更揭示了建陶行业从“规模竞争”向“价值竞争”转型的核心逻辑。

一、逆势破局：三大维度构筑建陶行业增长新标杆

东鹏控股在行业下行周期中的逆势突围，并非偶然的单点突破，而是产品、渠道、运营三大维度协同发力的结果，三季报中的关键数据清晰揭示了其增长逻辑。

（一）产品端：标准领跑+赛道拓展，高端化突破行业低价困局

产品力是东鹏控股穿越周期的核心基石。2025年10月，东鹏成为行业首批通过陶瓷砖新国标最高等级5A检测的企业，此前其4款智能坐便器已通过卫生洁具5A检测，成为行业首家实现“瓷砖+卫浴”双品类5A的企业。这一突破不仅是品质的证明，更直接对接政策红利与高端需求。

新国标将于2025年12月1日正式生效，首次建立“AAAAA（国际领先）-AAAA（国际先进）-AAA（国内领先）”的量化分级体系，覆盖耐磨、防滑、防污等核心指标，与“以旧换新”政策直接挂钩。东鹏作为新国标的主导起草单位之一，“参与制定+率先达标”的双重优势使其抢占市场先机，前三季度旗舰产品营收占比提升至28.5%，成交单价环比增长，高端产品收入同比增长19.51%，有效抵御了行业低价竞争的侵蚀。

更具前瞻性的是，公司成为行业首家获适老化产品认证的企业，旗下净奢石系列通过CTC国检集团适老化标准检测，斩获6项国家知识产权认证，精准切入我国3万亿元规模的适老化家居市场——当前该赛道产品渗透率仅5%，供给缺口显著，为东鹏打开了增量空间。

（二）渠道端：全域布局对冲风险，零售与整装双增长

存量时代下，家装市场需求结构已发生根本性转变——新房批量装修需求持续收缩，存量房翻新、局部改造及一站式整装需求成为市场主流，消费者对服务便捷性、场景体验感与交付效率的要求显著提升。这一变化使得渠道结构单一、过度依赖工程端的建陶企业陷入增长困境，而东鹏控股前瞻性的全域渠道布局，恰好精准契合存量时代的需求变迁，有效破解了行业痛点，成为逆周期增长的重要支撑。

面对房地产工程端需求大幅收缩的行业困境，公司持续加大大零售渠道投入，前三季度新建门店196家、重装升级224家，形成覆盖重点城市核心商圈与县域市场的立体网络。新门店采用“场景化体验+线上线下闭环”运营模式，通过模拟家居空间提升消费体验，同时借助数字化工具激活县域市场增量，推动瓷砖大零售收入同比增长8.03%，实现收入与销售面积双增长。

整装渠道方面，东鹏凭借早期布局抢占先发优势，精准契合存量房装修与家装整装化趋势，成功中标2025年贝壳家装瓷砖品类供应商，跻身其三大核心合作品牌之列。借助贝壳的流量资源与整装渠道链路优势，公司快速拓宽整装市场覆盖面，带动大零售渠道规模持续扩容与结构优化，成为拉动收入增长的重要引擎。

从行业视角来看，东鹏“零售+整装”的双轮驱动布局，本质上是对存量时代家装需求的精准回应洞察。零售渠道聚焦个性化、分散化的局部改造与翻新需求，通过终端下沉与体验升级筑牢基本盘；整装渠道承接规模化、一站式的全屋翻新需求，两者共同覆盖存量房装修的全场景。这种布局既规避了单一渠道依赖的风险，又全面覆盖了存量市场的多元需求，为后续产品创新、服务升级提供了精准方向，成为东鹏在存量时代持续领跑行业的核心渠道竞争力。

（三）运营端：精益管理提升效率，现金流韧性凸显

在行业成本压力上升、资金面普遍紧张的背景下，东鹏控股通过精益运营实现效率提升与财务健康度改善，成为逆周期增长的关键保障。

公司将数字化与AI技术作为降本增效的核心引擎，推进全价值链精益管理。制造环节通过AI质检系统与智能算法实现全流程管控，AI模拟瓷砖配方物理性能的技术，将新产品研发周期从传统6个月缩短至2个月，加速了抗菌砖、防滑砖等功能性产品迭代；营销端与百度文心一言、迈富时达成合作，落地智能客服与全链路智能营销解决方案，既缩短了咨询响应时间，又提升了精准获客效率。多重举措下，前三季度公司销售与管理费用率同比下降1.54个百分点，瓷砖制造成本进一步降低，在行业平均毛利率同比下滑1.8个百分点的背景下，保持了盈利水平的稳定。

财务数据层面，经营活动现金流净额6.51亿元，同比激增33.19%，远超13.09%的净利润增速，这一“现金流增速跑赢净利润增速”的现象，是经营质量健康的核心信号，印证了公司销售回款能力与资金回笼效率的提升。截至2025年三季度末，公司资产总计达115.02亿元，基本每股收益0.3016元，净资产收益率4.5797%，充足的现金流为后续研发投入、渠道扩张与海外布局提供了坚实保障。

在行业资金链紧张、应收账款高企的背景下，东鹏“盈利增长+现金流改善”的双重表现，彰显了极强的运营韧性，也符合价值投资中“现金为王”的核心逻辑。

二、政策赋能：5A新国标与ESG的估值提升价值

东鹏控股的抗周期能力，离不开对政策导向的精准把握，5A新国标落地与ESG布局的深化，正在持续提升其长期估值潜力。

5A新国标的实施，标志着建陶行业进入“品质分级时代”，而该标准直接对接《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》。随着“以旧换新”政策在全国范围内逐步落地，大宗消费品更新换代市场将释放巨大增量，政府采购、保障性住房建设、家装企业合作等场景均会优先选择高等级品质产品。东鹏作为实现双品类5A的首家企业，将优先享受政策红利，市场份额有望进一步提升。从资本视角看，标准话语权的掌控形成了难以复制的竞争壁垒，使得公司在行业洗牌中占据主动，估值溢价逐步显现。

在“双碳”政策导向下，ESG布局已成为企业长期竞争力的核心组成部分。东鹏将绿色发展贯穿全产业链，拥有3家国家级绿色工厂，是建陶行业唯一的工信部“绿色供应链管理企业”，绿色产品认证覆盖率超95%。通过光伏发电、余热回收、废渣循环利用等技术，公司实现了节能减排与成本优化的双赢，同时作为联合国全球契约组织核心成员，其ESG表现获得国际市场认可，成为海外拓展的重要加分项。

三、投资逻辑重塑：龙头引领行业价值转型

东鹏控股的逆势表现正在重塑建陶行业的投资逻辑，越来越多的投资者看好其长期增长潜力。

投资者普遍认为，建陶行业的周期性调整本质是“供给侧改革”的深化，市场份额将持续向具备技术优势、渠道优势与规模优势的龙头企业集中。东鹏控股作为行业专利数量最多、标准话语权最强、渠道布局最完善的龙头之一，在行业下行期通过市占率增速第一的表现，印证了其“逆势扩张”的能力，这种“行业洗牌期的份额提升”将为长期盈利增长奠定基础。

其次，公司“1+N”全品类生态与“整装大家居”战略，打破了单一瓷砖业务的增长瓶颈，洁具业务占比回升至14.12%，多品类协同有效分散了市场风险。这种业务结构优化，使得公司能够更好地适配家装消费从“单品购买”向“整体解决方案”转型的趋势，打开了长期增长空间。

第三季度单季归母净利润同比大增32.91%的加速增长态势，也让外界看到了公司盈利改善的可持续性。随着5A新国标政策红利释放、海外市场持续拓展、零售渠道进一步深化，公司业绩增长有望进入加速期。不少投资者表示，东鹏控股的“抗周期属性+政策红利+成长潜力”三重逻辑叠加，使其成为建材板块中稀缺的价值标的。

结语

东鹏控股在行业下行期的逆势增长，不仅是一家企业的生存之道，更是建陶行业转型方向的生动缩影。在需求收缩的周期迷雾中，这家深耕行业53年的龙头企业，没有陷入价格战的内卷，而是通过技术创新、渠道升级、运营优化与政策赋能，构建了“技术+渠道+政策+ESG”的多维度护城河，用体系化能力穿越周期。

随着5A新国标全面落地、以旧换新政策持续释放、绿色转型深入推进，建陶行业将迎来新一轮洗牌，市场集中度有望进一步提升。东鹏控股凭借市占率增速第一的领先优势、双品类5A的稀缺性与全产业链的协同能力，有望在行业高质量转型中持续领跑。

对于投资者而言，东鹏控股的案例揭示了周期行业的投资真谛：真正的龙头企业不仅能在行业上行期享受增长红利，更能在下行周期中通过构筑核心壁垒抢占市场份额，最终实现穿越周期的长期价值增长。而对于整个建陶行业来说，东鹏的逆势突围也为中小企业指明了方向——唯有聚焦品质升级、拥抱政策导向、强化体系能力,才能在激烈的市场竞争中实现可持续发展。

（来源：家居K线的财富号 2025-11-13 17:44） [点击查看原文]