市场担心，过去几年“狂飙”的科技股可能会重蹈互联网泡沫破灭的覆辙。尽管关于人工智能（AI）是否处于泡沫之中存在很多争论，但历史经验表明，投资者可关注一些预警信号，以了解AI热潮是否已经见顶。

　　高盛策略师日前表示，他们认为，市场对人工智能的狂热存在重蹈21世纪初互联网泡沫破灭覆辙的风险，但眼下AI行情仍有上涨空间。

　　该行全球市场研究团队高级顾问Dominic Wilson与宏观研究策略师Vickie Chang在上周日给客户的一份报告中写道，目前股市看起来不像1999年那样，但AI热潮与21世纪初狂热景象愈发相似的风险正在上升。

　　“我们认为，随着AI投资热潮持续，上世纪90年代积累的失衡风险可能会愈发明显。近期已能看到与90年代热潮拐点相似的迹象，”高盛在报告中称，并补充道，当前的AI交易行情与1997年（也就是泡沫破裂前几年）的科技股走势颇为相似。

　　Wilson和Chang指出了互联网泡沫破裂前出现的五大警示信号，并提醒投资者密切关注：

　　1.投资支出达到峰值

　　上世纪90年代，科技设备和软件领域的投资支出升至“异常高位”，并在2000年达到顶峰，当时电信和科技行业的非住宅投资升至占美国GDP的15%左右。

　　高盛分析显示，在互联网泡沫破裂前的几个月里，这类投资支出开始大幅下滑。

　　策略师们表示：“因此，高估值资产价格对实际支出决策产生了重大影响。”

　　投资者对大型科技公司今年在人工智能领域的大举投资越来越警惕。亚马逊、Meta、微软、谷歌母公司Alphabet和苹果2025年的资本支出预计将达到约3490亿美元。

　　2.企业利润开始下降

　　企业利润在1997年左右达到顶峰，之后开始下降。

　　“盈利能力在热潮结束前很久就已见顶，”分析师们写道，“尽管公布的利润率仍较为强劲，但在热潮后期，宏观数据显示盈利能力下降的同时，股价却在加速上涨。”

　　目前企业利润看起来仍很强劲。据FactSet数据，标普500指数第三季度的综合净利润率约为13.1%，高于12.1%的5年平均水平。

　　3.企业债务迅速攀升

　　高盛分析显示，在互联网泡沫破裂前夕，企业债务规模持续扩大，企业债务与利润的比率在 2001年（泡沫正破裂时）达到峰值。

　　策略师们表示：“投资增加叠加盈利能力下降，导致企业部门财务平衡（储蓄与投资差额）陷入赤字。”

　　部分大型科技公司的AI支出通过举债融资。例如，Meta在10月底通过发行债券筹集了300亿美元，以支持其人工智能支出计划。

　　不过高盛补充称，如今大多数企业似乎依靠自由现金流为资本支出融资，企业债务与利润的比率也远低于互联网泡沫顶峰时期。

　　4.美联储降息

　　上世纪90年代末，美联储正处于降息周期，这是推动股市走高的因素之一。

　　高盛写道：“降息与资本流入为股市火上浇油。”

　　美联储在10月份的政策会议上将利率下调了25个基点。根据CME的FedWatch工具，投资者预计美联储将在12月再次降息25个基点。

　　雷·达里奥等市场专家警告称，美联储的宽松周期可能会助长市场泡沫。

　　5.信用利差扩大

　　高盛指出，在互联网泡沫破裂前夕，信用利差出现扩大。

　　信用利差指债券或信贷工具收益率高于国债等基准收益率的部分——投资者感知风险上升并要求更高回报作为补偿时，信用利差就会扩大。

　　目前信用利差仍处于历史低位，但近几周已开始扩大。

　　ICE美银美国高收益债指数（High Yield Index Option-Adjusted Spread）显示，截至上周，信用利差上升至3.15%，较10月底的2.76%扩大了39个基点。

　　高盛策略师表示，上世纪90年代，这些警示信号在互联网泡沫实际破裂前至少两年就已出现，并补充称，他们认为AI交易行情仍有上涨空间。